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为什么投资上市前公司：IPO 之前创造的价值

为什么要在公司 IPO 之前投资？ 因为最大的科技公司保持私有的时间更长，如今它们的大部分增长发生在上市之前。据 Morningstar 数据，截至 2026 年 10 月 16 日的十年间，追踪 20 家最大私有独角兽的 Morningstar PitchBook Unicorn 20 指数总回报率为 814%。合格投资者可以通过俱乐部交易参与这一阶段。

要点

增长已经转移到 IPO 之前

过去几十年，公司在年轻时就上市，公开市场投资者获得了它们的大部分增长。如今，人工智能、支付和软件领域的领军者在私募市场完成巨额融资，并在已经跻身全球最有价值公司之列时才上市。

近期融资显示了规模：Anthropic 于 2026 年 5 月 28 日宣布以 9650 亿美元估值完成 H 轮融资；OpenAI 于 2026 年 3 月 31 日以 8520 亿美元估值完成一轮融资（CNBC）；据路透社 2026 年 2 月 25 日报道，字节跳动在一次股份出售中估值 5500 亿美元；Databricks 于 2026 年 8 月 13 日以 1900 亿美元估值融资（CNBC）；Anduril 于 2026 年 5 月 13 日估值翻倍至 610 亿美元（TechCrunch）。

指数说明了什么

Morningstar PitchBook Unicorn 20 指数追踪 20 家估值至少 10 亿美元、由风险投资支持的最大私有公司。据 Morningstar 数据，截至 2026 年 10 月 16 日的十年间，其总回报率为 814%。该指数是基准，不是可以购买的产品，过往表现不代表未来结果；它显示了科技行业的大量价值是在哪里创造的。

是大公司，不是初创企业

在 IPO 前投资最大的独角兽，并不是早期风险投资。这些公司已经成熟，有收入、有客户、有多年经营历史。已发布的数据显示了差别：PitchBook 测得公司失败率从 A 轮的 23.6% 降至 E 轮的 10.8%，数据截至 2021 年 8 月 5 日（PitchBook Analyst Note，2022 年 12 月 1 日）。后期公司仍可能令人失望，但它的起点与初创企业不同。

为什么 IPO 前的窗口很重要

公司上市后，其股票以市场定价向所有人开放。在此之前，只有员工、基金以及在二级市场购买的合格投资者能够参与，二级市场价格通过谈判确定：2026 年 8 月，二级市场交易的中位数比最近一轮一级融资低 3%（Forge Global，2026 年 9 月）。

多家最大的公司正在为上市做准备：据 CNBC 2026 年 6 月 8 日报道，OpenAI 已秘密提交 IPO 申请。在上市前建立仓位，是合格投资者参与上市前阶段的方式。

如何参与

Unicorn Private 的投资者俱乐部 Unicorn Club 在 30 家最大的上市前公司中组织俱乐部交易。会员选择公司和金额（每笔交易 10 万美元起），通过在二级市场买入股份的专门 SPV 进行投资。会员费每月 99 美元或每年 890 美元。

投资有损失本金的风险。

常见问题

什么是上市前公司？

股票尚未在交易所上市的公司，通常是处于后期阶段、可能准备 IPO 或出售的大型公司。

可以在交易所买到上市前股份吗？

不能。IPO 之前，股份在公司批准下私下转手。合格投资者通过二级市场购买、SPV 等载体和俱乐部交易获得这些股份。

IPO 时会发生什么？

公司股票开始上市交易。IPO 前的持有人通常需要遵守一段锁定期才能出售；之后，载体可以按照其文件出售或分配股份。

通过 Unicorn Club 可以投资哪些公司？

全球 30 家最大的上市前公司，包括 OpenAI、Anthropic、字节跳动、Databricks、Stripe、Waymo、Revolut 和 Anduril。完整名单和截止日期在应用中。

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来源

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