Questions fréquentes
Des réponses brèves et sourcées sur l'investissement pré-IPO, les marchés privés et Unicorn Private.
- Qu'est-ce que l'investissement pré-IPO ?
- L'investissement pré-IPO consiste à acquérir des actions ou des droits économiques dans une société non cotée avant son introduction en bourse. Il concerne surtout les sociétés technologiques en phase avancée, qui restent non cotées pendant des années et atteignent des valorisations supérieures à un milliard de dollars.
- Comment investir dans une société avant son introduction en bourse ?
- Les principales voies d'accès sont l'achat direct d'actions existantes sur le marché secondaire, les véhicules ad hoc (SPV) qui portent des actions pour le compte de plusieurs investisseurs, les fonds, les offres de rachat organisées par la société (tender offers) et la participation aux tours de financement primaires. La plupart de ces voies sont réservées aux investisseurs qualifiés ou professionnels.
- Tout le monde peut-il acheter des actions pré-IPO ?
- En général non. Les offres privées sont le plus souvent réservées aux investisseurs qualifiés, professionnels ou accrédités, et la plupart des sociétés restreignent le transfert de leurs actions. Les règles diffèrent d'un pays à l'autre : chaque investisseur doit vérifier celles de sa propre juridiction.
- Qu'est-ce qu'une licorne ?
- Une licorne est une société non cotée valorisée à plus d'un milliard de dollars. Au-delà de 10 milliards de dollars, on parle de décacornes, et au-delà de 100 milliards de dollars d'hectocornes.
- Quelles sont les sociétés non cotées les plus valorisées en 2026 ?
- Au 20 septembre 2026, les valorisations privées les plus élevées de notre tracker sont celles d'Anthropic, d'OpenAI et de ByteDance. SpaceX n'est plus une société non cotée : elle est admise au Nasdaq sous le code SPCX depuis le 12 juin 2026. Le tracker des licornes détaille les chiffres, les dates et les sources.
- SpaceX est-elle encore un investissement pré-IPO ?
- Non. SpaceX a fixé le prix de son introduction en bourse le 11 juin 2026 à 135 dollars par action et ses titres sont négociés au Nasdaq sous le code SPCX depuis le 12 juin 2026.
- Qu'est-ce qu'une période de lock-up ?
- Le lock-up est la période qui suit une introduction en bourse et pendant laquelle les détenteurs existants ne peuvent pas céder leurs actions. Pour SpaceX, la presse fait état de 366 jours pour les initiés et de 180 jours, avec libération échelonnée, pour les autres investisseurs pré-IPO.
- Qu'est-ce qu'un droit de préemption (ROFR) ?
- Un ROFR permet à la société ou à ses investisseurs existants de s'aligner sur le prix d'une cession envisagée et d'acquérir les actions à la place de l'acheteur tiers. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles un transfert d'actions non cotées peut être retardé ou bloqué.
- Quelle est la différence entre un SPV et un fonds ?
- Un SPV porte généralement les actions d'une seule société pour un groupe d'investisseurs, tandis qu'un fonds détient un portefeuille d'investissements. L'un comme l'autre peuvent ajouter des commissions de gestion et un carried interest (intéressement aux plus-values) au prix des actions.
- Quels sont les principaux risques d'un investissement dans une société non cotée ?
- L'illiquidité, l'opacité des valorisations, une information limitée, l'empilement des commissions dans les structures mutualisées, les restrictions de transfert et l'incertitude sur le calendrier et l'issue de la sortie. La totalité de l'investissement peut être perdue.
- Comment les valorisations des sociétés non cotées sont-elles établies ?
- Elles proviennent le plus souvent du dernier tour de financement valorisé ou de transactions secondaires et d'offres de rachat. Ce sont des valeurs négociées, et non des prix de marché : elles peuvent différer de ce qu'un acheteur accepterait de payer aujourd'hui.
- Qu'est-ce que Unicorn Private ?
- Unicorn Private est une société de private equity (capital-investissement) fondée en 2026 et constituée sous forme de LLC du Delaware. Elle acquiert sur le marché secondaire des participations dans des sociétés technologiques en phase avancée, avant leur introduction en bourse. Elle a été fondée par un groupe d'investisseurs actifs dans le private equity et l'investissement en jeunes pousses depuis 2005, cumulant plus de 20 ans d'expérience. Son site est unicornprivate.com.
- Qui publie Unicorn Private Research ?
- Unicorn Private Research est la publication de recherche de Unicorn Private. Ses contenus sont pédagogiques et citent des sources publiques. Ils ne constituent pas un conseil en investissement.
- Quel est l'investissement minimum pour des actions pré-IPO ?
- Il n'existe pas de minimum unique. Il est fixé par celui qui structure l'opération : l'achat direct d'actions d'une grande société non cotée suppose généralement un ticket élevé, alors qu'un SPV ou un fonds peut accepter des engagements plus modestes. Ces minimums sont des conditions commerciales, et non des seuils légaux : ils doivent être vérifiés dans la documentation de l'opération.
- Quelle est la différence entre le pré-IPO et l'IPO ?
- Le pré-IPO désigne la période antérieure à l'admission en bourse, pendant laquelle les actions restent non cotées, les transferts sont encadrés et il n'existe pas de prix de marché. L'IPO est l'introduction elle-même, après laquelle les actions se négocient publiquement et leur prix est fixé par le marché.
- Quelle est la différence entre actions primaires et actions secondaires ?
- Dans une transaction primaire, la société émet des actions nouvelles et en perçoit le produit. Dans une transaction secondaire, un détenteur existant cède des actions déjà émises, et le produit revient au vendeur, non à la société.
- Puis-je acheter des actions OpenAI ou Anthropic ?
- Aucune de ces deux sociétés n'est cotée : leurs actions ne peuvent pas être achetées en bourse. S'y exposer sur le marché privé suppose normalement d'avoir la qualité d'investisseur qualifié ou professionnel et de passer par une transaction secondaire, un SPV ou un fonds, chaque transfert restant soumis aux restrictions propres à la société.
- Puis-je encore acheter des actions SpaceX avant son introduction en bourse ?
- Non. SpaceX a mené son introduction en bourse en juin 2026 et ses actions se négocient désormais au Nasdaq sous le code SPCX : il s'agit d'un investissement coté ordinaire et non d'un investissement pré-IPO.
- Que deviennent mes actions pré-IPO lorsque la société s'introduit en bourse ?
- Elles sont en général converties en actions cotées ordinaires, mais elles ne peuvent pas être cédées immédiatement en raison du lock-up. Les différentes catégories de détenteurs sont souvent libérées à des dates distinctes.
- Combien de temps faut-il conserver des actions pré-IPO ?
- Aucune durée n'est fixée. Une société peut s'introduire en bourse dans l'année ou rester non cotée bien plus longtemps, et après une introduction le lock-up retarde généralement les cessions de plusieurs mois. L'investisseur doit considérer que ses capitaux sont immobilisés pour plusieurs années.
- Quelles commissions un investisseur supporte-t-il dans un SPV ?
- Le plus souvent une commission de souscription ou de constitution, une commission de gestion annuelle et un carried interest sur les profits, parfois assortis d'une commission supplémentaire prélevée par l'intermédiaire qui a trouvé les actions. Ces coûts s'ajoutent au prix payé pour les titres et réduisent le rendement net.
- Un investissement pré-IPO est-il assuré d'être rentable ?
- Non. Une société non cotée peut échouer, lever à une valorisation inférieure, être cédée pour moins que prévu ou ne jamais connaître d'événement de liquidité. La totalité de l'investissement peut être perdue et personne ne peut promettre un rendement.
- Les sociétés non cotées publient-elles leurs états financiers ?
- En règle générale, pas au public. Les investisseurs reçoivent normalement l'information au titre de droits contractuels ou pendant la due diligence, ce qui rend les valorisations privées plus difficiles à vérifier que celles des sociétés cotées.
- En quoi une valorisation 409A diffère-t-elle du prix d'un tour de financement ?
- Une valorisation 409A mesure la valeur des actions ordinaires d'une société non cotée américaine pour fixer le prix des options, alors qu'un tour de financement valorise des actions de préférence assorties de droits supplémentaires. Le chiffre 409A est normalement inférieur, et aucun des deux n'est un prix de marché.
- Qu'est-ce qu'un down round et pourquoi est-ce important ?
- Un down round est un financement réalisé à une valorisation inférieure à celle du tour précédent. Il réduit la valeur des participations existantes, peut déclencher des ajustements anti-dilution au bénéfice des investisseurs antérieurs et signale généralement que les conditions de marché ou les perspectives de la société ont changé.
- Les salariés peuvent-ils vendre leurs actions avant une introduction en bourse ?
- Seulement si la société l'autorise. La plupart des plans d'actionnariat restreignent les transferts et la voie habituelle est une offre de rachat organisée par la société, dans laquelle les salariés peuvent céder un nombre limité d'actions à un prix fixé.
- Qui peut participer à une tender offer ?
- La société définit les participants éligibles, en général les salariés actuels et anciens ainsi que les investisseurs historiques, et fixe le prix, le nombre maximal d'actions et la fenêtre de participation. Il ne s'agit pas d'un marché ouvert.
- Que se passe-t-il si une société non cotée ne s'introduit jamais en bourse ?
- L'investissement peut encore produire un rendement par la cession de la société ou par une vente des actions sur le marché secondaire, mais il peut aussi rester illiquide indéfiniment. C'est l'un des principaux risques de cette classe d'actifs.
- Comment vérifier qu'une offre pré-IPO est sérieuse ?
- Vérifiez qui est réglementé et dans quelle juridiction, demandez ce qui est exactement vendu, des actions ou une participation dans un véhicule, et si le vendeur détient réellement les titres. Demandez les restrictions de transfert, le détail complet des commissions et les éléments justifiant la valorisation avancée. Les régulateurs publient des mises en garde sur les offres pré-IPO non enregistrées, et une offre qui promet une date d'introduction ou un rendement garanti doit alerter.
- En quoi la valorisation d'une licorne diffère-t-elle d'une capitalisation boursière ?
- Une capitalisation boursière correspond au nombre d'actions multiplié par un prix fixé en continu par le marché. La valorisation d'une licorne résulte d'un tour négocié, s'applique à une catégorie d'actions à une date donnée et ne constitue pas un prix auquel quiconque peut nécessairement vendre.
- Combien existe-t-il de licornes ?
- Le nombre dépend de la méthodologie retenue et évolue en permanence, au gré des levées, des introductions en bourse et des pertes de statut. Les listes publiques ne concordent pas entre elles : tout chiffre doit être lu avec sa source et sa date.
- Qu'est-ce qu'une décacorne et une hectocorne ?
- Une décacorne est une société non cotée valorisée à plus de 10 milliards de dollars, une hectocorne à plus de 100 milliards de dollars. Ce sont deux sous-ensembles des licornes, dont le seuil se situe à 1 milliard de dollars.
- Pourquoi les sociétés restent-elles non cotées plus longtemps qu'autrefois ?
- Des capitaux privés abondants sont disponibles pour les sociétés en phase avancée, ce qui leur permet de financer leur croissance sans les obligations de transparence, le coût et l'exposition d'une cotation. Une part plus importante de la valeur créée l'est donc avant l'introduction en bourse.
- L'investissement pré-IPO est-il réglementé ?
- L'offre elle-même relève normalement d'un régime de placement privé, qui limite les investisseurs admis et la manière dont l'offre peut être commercialisée. Les règles varient selon les pays et les intermédiaires qui organisent ces transactions doivent souvent être agréés.
- Quelle est la différence entre une transaction secondaire et un fonds secondaire ?
- Une transaction secondaire est l'achat d'actions existantes d'une seule société. Un fonds secondaire acquiert des portefeuilles de participations non cotées existantes, souvent des parts d'autres fonds, et procure donc une exposition diversifiée plutôt qu'une exposition à une société unique.