Glossar zu Private Markets und Pre-IPO

Unicorn (Einhorn): Ein nicht börsennotiertes Unternehmen mit einer Bewertung von mehr als einer Milliarde US-Dollar.
Decacorn: Ein nicht börsennotiertes Unternehmen mit einer Bewertung von mehr als zehn Milliarden US-Dollar.
Hectocorn: Ein nicht börsennotiertes Unternehmen mit einer Bewertung von mehr als 100 Milliarden US-Dollar.
Pre-IPO: Die Phase, bevor ein Unternehmen seine Anteile an einer Börse notieren lässt.
IPO (Börsengang): Der erstmalige Verkauf von Unternehmensanteilen an das Publikum über eine Börse.
Secondary-Transaktion: Der Verkauf bereits bestehender Anteile durch einen aktuellen Inhaber, etwa einen Mitarbeiter oder frühen Investor, und nicht die Ausgabe neuer Anteile durch das Unternehmen.
Primärrunde: Eine Finanzierungsrunde, in der das Unternehmen neue Anteile ausgibt und den Erlös selbst erhält.
Tender Offer (organisiertes Rückkaufangebot): Ein strukturiertes Angebot, meist vom Unternehmen selbst durchgeführt, Anteile von Mitarbeitern und frühen Inhabern zu erwerben.
SPV (Zweckgesellschaft): Eine eigens gegründete Rechtseinheit, die ein Investment hält, häufig die Anteile eines einzigen Unternehmens, stellvertretend für mehrere Anleger.
ROFR (Vorkaufsrecht): Ein vertragliches Recht, das dem Unternehmen oder bestehenden Investoren erlaubt, Anteile zu denselben Bedingungen zu erwerben wie ein vorgesehener Dritterwerber.
Co-Sale-Recht (Mitverkaufsrecht): Das Recht bestimmter Gesellschafter, beim Verkauf eines anderen Gesellschafters zu denselben Bedingungen mitzuverkaufen.
Liquidationspräferenz: Eine Vertragsklausel, die Inhabern bestimmter Anteilsklassen beim Verkauf oder bei der Liquidation des Unternehmens einen vorrangigen Anspruch auf den Erlös einräumt.
Vorzugsaktien: Eine Anteilsklasse mit zusätzlichen Rechten gegenüber Stammaktien, etwa einer Liquidationspräferenz.
Stammaktien: Die Basisanteilsklasse, die typischerweise von Gründern und Mitarbeitern gehalten wird.
Lock-up (Veräußerungssperre): Ein Zeitraum nach einem Börsengang, in dem bestehende Inhaber ihre Anteile nicht verkaufen dürfen.
Greenshoe (Mehrzuteilungsoption): Eine Option, die es den Konsortialbanken erlaubt, bei starker Nachfrage in einem IPO zusätzliche Anteile bis zu einem festgelegten Prozentsatz zu platzieren.
Cap Table (Anteilseignerverzeichnis): Eine Übersicht aller Gesellschafter eines Unternehmens mit den von ihnen gehaltenen Anteilen und den jeweiligen Anteilsklassen.
Post-Money-Bewertung: Der Wert eines Unternehmens unmittelbar nach einer Finanzierungsrunde, einschließlich des neu zugeflossenen Kapitals.
Pre-Money-Bewertung: Der Wert eines Unternehmens unmittelbar vor einer Finanzierungsrunde, ohne das neu zufließende Kapital.
Qualifizierter oder professioneller Anleger: Ein Anleger, der gesetzliche Kriterien erfüllt, die je nach Rechtsordnung unterschiedlich sind, um Zugang zu bestimmten privaten und beschränkten Angeboten zu erhalten.
Accredited Investor (akkreditierter Anleger): Der US-amerikanische Begriff für einen Anleger, der Einkommens- oder Vermögensschwellen erfüllt und deshalb an bestimmten Privatplatzierungen teilnehmen darf.
Family Office: Eine private Gesellschaft, die das Vermögen und die Investments einer oder mehrerer vermögender Familien verwaltet.
Carried Interest (Erfolgsbeteiligung): Ein Anteil am Investmentgewinn, der dem Manager eines Fonds oder SPV zusätzlich zur Verwaltungsgebühr zusteht.
Private Equity: Investments in Unternehmen, die nicht an einer Börse notiert sind, traditionell über die Übernahme etablierter Gesellschaften.
Sekundärmarkt (privat): Der Markt, auf dem bestehende Anteile nicht börsennotierter Unternehmen zwischen Inhabern und Käufern gehandelt werden, in der Regel mit Zustimmung des Unternehmens.
Serie A, B, C: Die aufeinanderfolgenden bepreisten Finanzierungsrunden eines nicht börsennotierten Unternehmens, in alphabetischer Reihenfolge bezeichnet. Spätere Buchstaben stehen meist für ein größeres Unternehmen und eine höhere Bewertung.
Seed-Runde: Die erste institutionelle Finanzierungsrunde eines Startups, noch vor einer Serie A.
Bridge-Runde: Eine Finanzierung zwischen zwei bepreisten Runden, die das Unternehmen bis zur nächsten Runde oder bis zu einem Exit trägt.
Down Round: Eine Finanzierungsrunde, die unterhalb der Bewertung der vorangegangenen Runde bepreist wird.
Up Round: Eine Finanzierungsrunde, die oberhalb der Bewertung der vorangegangenen Runde bepreist wird.
Flat Round: Eine Finanzierungsrunde, die zur selben Bewertung bepreist wird wie die vorangegangene Runde.
Wandeldarlehen (Convertible Note): Ein Darlehen, das in einer späteren Runde in Anteile umgewandelt wird, üblicherweise mit einem Abschlag oder begrenzt durch einen Valuation Cap.
SAFE (simple agreement for future equity): Eine Vereinbarung, die einem Anleger das Recht auf Anteile aus einer künftigen bepreisten Runde gibt, ohne als Fremdkapital ausgestaltet zu sein.
Valuation Cap (Bewertungsobergrenze): Die höchste Bewertung, zu der ein Wandeldarlehen oder ein SAFE in Anteile umgewandelt wird. Sie schützt den frühen Anleger, wenn die nächste Runde höher bepreist wird.
Late-Stage-Unternehmen: Ein nicht börsennotiertes Unternehmen, das bereits groß ist und Umsatz erwirtschaftet, typischerweise mehrere Runden nach der Seed-Phase und näher an einem Börsengang oder Verkauf.
Growth Equity (Wachstumskapital): Minderheitsbeteiligungen an etablierten, wachsenden Unternehmen, angesiedelt zwischen Venture Capital und Buyout-Private-Equity.
Venture Capital (Wagniskapital): Investments in nicht börsennotierte Unternehmen in der Früh- und Wachstumsphase gegen Eigenkapitalanteile, meist über einen Fonds.
Buyout (Mehrheitsübernahme): Der Erwerb einer kontrollierenden Beteiligung an einem Unternehmen, die klassische Form von Private Equity.
Direct Listing (Direktplatzierung): Ein Börsengang, bei dem bestehende Anteile zu handeln beginnen, ohne dass das Unternehmen neue Anteile ausgibt oder Konsortialbanken mit der Platzierung beauftragt.
SPAC (special purpose acquisition company): Eine börsennotierte Mantelgesellschaft, die Kapital einsammelt, um mit einem nicht börsennotierten Unternehmen zu verschmelzen, das dadurch selbst börsennotiert wird.
Konsortialbank (Underwriter): Die Investmentbank, die einen Börsengang organisiert, die Anteile bepreist und bei Anlegern platziert.
Bookbuilding: Das Verfahren, in dem die Konsortialbanken Kaufaufträge von Anlegern zu unterschiedlichen Preisen sammeln, um den Emissionspreis festzulegen.
Preisspanne: Die vor einem Börsengang veröffentlichte indikative Spanne, innerhalb oder außerhalb derer der endgültige Emissionspreis festgelegt wird.
Prospekt: Das Zulassungsdokument, das ein Unternehmen vor dem Börsengang veröffentlicht, mit Jahresabschlüssen und Risikofaktoren. In den Vereinigten Staaten wird es als Form S-1 eingereicht.
Streubesitz (Free Float): Der Anteil der Aktien eines börsennotierten Unternehmens, der tatsächlich handelbar ist, ohne gesperrte oder fest gehaltene Pakete.
Verwässerung (Dilution): Die Verringerung des prozentualen Anteils eines bestehenden Gesellschafters, wenn neue Anteile ausgegeben werden.
Verwässerungsschutz (Anti-Dilution): Eine Klausel, die die Umwandlungsbedingungen von Vorzugsaktien anpasst, falls das Unternehmen später Anteile zu einem niedrigeren Preis ausgibt.
Drag-along-Recht (Mitveräußerungspflicht): Ein Recht, mit dem Mehrheitsgesellschafter Minderheitsgesellschafter zwingen können, sich einem Verkauf des Unternehmens anzuschließen.
Tag-along-Recht (Mitveräußerungsrecht): Ein Recht, mit dem Minderheitsgesellschafter sich einem Verkauf zu denselben Bedingungen anschließen können, die ein Mehrheitsgesellschafter erzielt hat.
Pro-rata-Recht: Das Recht eines bestehenden Investors, an späteren Runden teilzunehmen, um seinen prozentualen Anteil am Unternehmen zu halten.
Vesting: Der Zeitplan, nach dem ein Mitarbeiter oder Gründer den Anspruch auf seine Anteile oder Optionen schrittweise erwirbt.
Cliff: Eine Anfangsphase eines Vesting-Plans, in der nichts erdient wird und nach deren Ablauf ein erster Block auf einmal unverfallbar wird.
Aktienoption (Stock Option): Das einem Mitarbeiter eingeräumte Recht, Unternehmensanteile zu einem festen Ausübungspreis zu erwerben.
RSU (restricted stock unit): Die Zusage, einem Mitarbeiter Unternehmensanteile zu übertragen, sobald Bedingungen erfüllt sind, meist Zeitablauf und mitunter ein Liquiditätsereignis.
409A-Bewertung: Eine unabhängige Bewertung der Stammaktien eines nicht börsennotierten US-Unternehmens, die der Festlegung von Optionsausübungspreisen dient. Sie liegt normalerweise unter dem Preis der jüngsten Vorzugsrunde.
Forward-Kontrakt: Eine Vereinbarung, Anteile oder deren wirtschaftlichen Wert zu einem künftigen Zeitpunkt zu liefern. In Private Markets wird sie mitunter genutzt, wenn eine direkte Übertragung der Anteile nicht zulässig ist.
Sekundärmarktplattform: Ein Marktplatz, der Käufer und Verkäufer von Anteilen nicht börsennotierter Unternehmen zusammenführt und die Übertragung abwickelt.
Broker-Dealer: Ein regulierter Intermediär, der befugt ist, Wertpapiergeschäfte für Kunden zu vermitteln.
Übertragungsbeschränkung: Eine Klausel in der Satzung oder in Gesellschaftervereinbarungen, die begrenzt, ob und an wen Anteile verkauft werden dürfen.
Informationsrechte: Vertragliche Rechte, die bestimmten Gesellschaftern Zugang zu Jahresabschlüssen und weiteren Unternehmensinformationen geben.
Datenraum: Die kontrollierte Dokumentensammlung, die ein Unternehmen Anlegern oder Käufern während der Due Diligence zugänglich macht.
Term Sheet (Eckpunktepapier): Ein kurzes Dokument, das die wesentlichen wirtschaftlichen Bedingungen eines Investments festhält, bevor die vollständigen Verträge erstellt werden.
Due Diligence: Die Prüfung, die ein Anleger vor der Kapitalbindung zum Unternehmen und zu den Bedingungen einer Transaktion durchführt.
GP und LP (General Partner, Limited Partner): Der Manager eines Fonds und seine Anleger. Der General Partner führt den Fonds, die Limited Partners stellen das Kapital.
Verwaltungsgebühr (Management Fee): Die jährliche Gebühr des Managers eines Fonds oder SPV, berechnet auf das zugesagte oder investierte Kapital.
Hurdle Rate (Mindestverzinsung): Die Mindestrendite, die ein Fonds seinen Anlegern liefern muss, bevor der Manager Anspruch auf Carried Interest hat.
Kapitalabruf (Capital Call): Die Aufforderung eines Fondsmanagers an seine Anleger, einen Teil des zugesagten Kapitals einzuzahlen.
Dry Powder: Kapital, das Fonds zugesagt, aber noch nicht investiert wurde.
NAV (Nettoinventarwert): Der geschätzte Wert der Beteiligungen eines Fonds abzüglich seiner Verbindlichkeiten, genutzt zur Performance-Berichterstattung zwischen Transaktionen.
Mark to Model: Die Bewertung einer Beteiligung anhand eines internen Modells statt eines beobachteten Transaktionspreises, üblich dort, wo Anteile selten gehandelt werden.
J-Kurve: Der typische Verlauf der Renditen privater Fonds, in den ersten Jahren wegen Gebühren und Abschreibungen negativ und später positiv, sofern die Exits gelingen.
Illiquiditätsprämie: Die zusätzliche Rendite, die ein Anleger dafür erwartet, dass sein Kapital nicht jederzeit abgezogen werden kann.
Haltedauer: Der Zeitraum, den ein Anleger ein Investment voraussichtlich hält, bevor ein Exit möglich ist.
Exit: Das Ereignis, durch das Anleger eine Beteiligung in Barmittel oder börsennotierte Aktien umwandeln, in der Regel ein Börsengang, ein Verkauf an einen strategischen Käufer oder ein Secondary-Verkauf.
Trade Sale (Verkauf an einen Strategen): Der Verkauf eines Unternehmens an ein anderes Unternehmen, im Unterschied zu einem Börsengang.
Burn Rate: Die Geschwindigkeit, mit der ein Unternehmen mehr Liquidität verbraucht, als es einnimmt.
Runway: Die Zeit, die ein Unternehmen mit seinen vorhandenen Mitteln weiterarbeiten kann, bevor es neues Kapital benötigt.
ARR (annual recurring revenue): Der auf ein Jahr hochgerechnete Wert der wiederkehrenden Verträge eines Unternehmens, eine gängige Bewertungsgröße für Softwaregeschäfte.
Regulation D: Das US-Regime, unter dem Unternehmen Kapital privat aufnehmen, ohne das Angebot zu registrieren, verbunden mit Beschränkungen, wer investieren darf.
Rule 144: Die US-Vorschrift über den Weiterverkauf gebundener Wertpapiere, einschließlich Mindesthaltefristen.
Qualified Purchaser: Eine US-Kategorie oberhalb des Accredited Investor, definiert über den Umfang der gehaltenen Anlagen und verwendet für bestimmte private Fonds.
Insider: Im Zusammenhang mit einem Börsengang ein Verwaltungsratsmitglied, eine Führungskraft oder ein bedeutender Gesellschafter, für die üblicherweise die längste Lock-up-Frist gilt.
Gestaffelte Freigabe: Eine Lock-up-Struktur, bei der Anteile in Tranchen zu verschiedenen Terminen verkäuflich werden statt alle auf einmal.