Che cos'è l'investimento pre-IPO?

A cura di Unicorn Private Research. Pubblicato e aggiornato l'ultima volta il 26 settembre 2026.

L'investimento pre-IPO consiste nell'acquisto di azioni o di interessi economici in una società non quotata prima che questa approdi in borsa. Riguarda soprattutto le società tecnologiche in fase avanzata che sono rimaste private a lungo e hanno raggiunto valutazioni superiori al miliardo di dollari.

Perché è rilevante

Molte delle società tecnologiche a più rapida crescita restano oggi private per un decennio o più: gran parte della creazione di valore avviene quindi prima dell'IPO, quando le azioni non sono disponibili sui mercati regolamentati. L'investimento pre-IPO è il modo in cui gli investitori qualificati ottengono esposizione a quella fase. La quotazione di SpaceX nel giugno 2026, avvenuta a una valutazione di circa 1,77 mila miliardi di dollari, ha mostrato quanto possa diventare grande il valore custodito in mani private prima di una quotazione.

Le principali vie di accesso a una partecipazione pre-IPO

• Acquisto diretto sul mercato secondario: comprare azioni già esistenti da dipendenti della prima ora, fondatori o primi investitori. È la via utilizzata dalle società di private equity specializzate.
• Società veicolo (SPV): un'entità giuridica che raccoglie più investitori e detiene per loro conto le azioni di una sola società.
• Struttura feeder o fondo: un fondo che investe in diverse società non quotate e offre agli investitori le proprie quote.
• Tender offer: un'operazione organizzata dalla società in cui dipendenti e primi soci vendono azioni ad acquirenti approvati.
• Partecipazione a un round primario: acquisto di azioni di nuova emissione in un round di finanziamento, di norma aperto solo ai grandi investitori istituzionali.

I vincoli che condizionano ogni operazione

• Vincoli al trasferimento: quasi tutte le società non quotate richiedono l'approvazione del consiglio di amministrazione per ogni cessione di azioni.
• Diritto di prelazione (ROFR): la società o gli investitori esistenti possono pareggiare il prezzo della vendita proposta e acquistare le azioni al posto dell'acquirente.
• Diritti di covendita e di informazione: clausole contrattuali che incidono su chi può vendere e su che cosa riceve l'acquirente.
• Classi di azioni: le azioni ordinarie e quelle privilegiate attribuiscono diritti diversi e le liquidation preference possono modificare quanto spetta a ciascuna classe all'uscita.
• Lock-up: dopo un'IPO i soci sono di norma vincolati e non possono vendere per un certo periodo. Nell'IPO di SpaceX le ricostruzioni giornalistiche indicano 180 giorni, con rilascio scaglionato, per gli investitori pre-IPO diversi dagli insider.

I rischi principali

• Illiquidità: non esiste un mercato pubblico e la durata dell'investimento è incerta.
• Opacità delle valutazioni: i prezzi sono negoziati e ancorati all'ultimo round di finanziamento, non a una negoziazione continua.
• Informazioni limitate: le società non quotate pubblicano molti meno dati finanziari di quelle quotate.
• Costi stratificati: SPV e strutture feeder possono aggiungere commissioni di gestione e carried interest, cioè una quota degli utili per il gestore, al prezzo di acquisto.
• Incertezza sull'uscita: un'IPO o una cessione sono attese, ma né i tempi né l'esito sono garantiti. Nel settembre 2026 l'amministratore delegato di OpenAI ha dichiarato che la società non si sarebbe quotata nel 2026.

A chi è adatto

Per queste caratteristiche gli investimenti pre-IPO sono di norma offerti soltanto a investitori qualificati o professionali, family office e istituzioni in grado di accettare l'illiquidità e l'eventuale perdita dell'intero capitale. NASAA, l'associazione delle autorità statunitensi di vigilanza sui mercati finanziari, ha pubblicato un avviso che mette in guardia gli investitori al dettaglio sui rischi degli investimenti in unicorni.

Guide collegate

• Investimento pre-IPO, private equity e venture capital a confronto
• Lista di verifica per la due diligence pre-IPO
• Operazioni secondarie e diritto di prelazione (ROFR)
• Unicorn Club

Fonti

1. Initial public offering of SpaceX, Wikipedia
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. Informed Investor Advisory: Unicorns, NASAA
4. Pre-IPO, Wikipedia