Как оценивают непубличного единорога

Автор: Unicorn Private Research. Опубликовано и обновлено 26 сентября 2026 г..

Главное

Оценки непубличных компаний берутся из раундов с установленной ценой, программ выкупа и вторичных сделок, а не из непрерывных торгов.
Показатели pre-money и post-money различаются, и источники порой приводят разные из них для одного и того же раунда.
Из-за условий по привилегированным акциям одна и та же заявленная оценка стоит для разных держателей разного.
Цену всегда следует сопоставлять с недавней выручкой, темпами роста и сопоставимыми публичными компаниями.

У непубличной компании нет котировки, обновляемой каждую секунду. Её заявленная оценка, это согласованная сторонами величина, отражающая одну сделку на одну дату.

Откуда берутся цифры

Раунды финансирования с установленной ценой: цена одной акции, уплаченная новыми инвесторами, умноженная на полностью разводнённое число акций.
Программы выкупа и вторичные сделки: цены, согласованные между действующими держателями и покупателями, иногда со скидкой или премией к последнему раунду.
Публикации и утечки: сообщения СМИ о переговорах, которые могут быть неподтверждёнными и меняться.

Pre-money и post-money

Pre-money, это стоимость до поступления нового капитала, post-money, стоимость после него. Один и тот же раунд может фигурировать в публикациях с разными цифрами в зависимости от того, какая из них приводится. Например, сообщения об OpenAI в 2026 году называют разные величины её предыдущей оценки в зависимости от источника.

Почему заявленные оценки вводят в заблуждение

Привилегированные акции могут давать ликвидационные привилегии, которых нет у обыкновенных акций.
Условия раунда могут включать конструкции, повышающие заявленную цену без изменения экономики сделки.
В быстрорастущих отраслях прежние оценки устаревают очень быстро.

Практический порядок проверки

Установите дату и тип оценки и определите, идёт речь о pre-money или о post-money.
Проверьте, какой класс акций приобретается и какие привилегии стоят выше него.
Сопоставьте подразумеваемый мультипликатор с выручкой, темпами роста и валовой маржой, если они раскрыты.
Сравните с сопоставимыми публичными компаниями и с недавно завершёнными IPO.
Учтите дисконт за неликвидность и за неопределённость даты выхода.

Связанные руководства

Об издателе

Это руководство публикует Unicorn Private Research, исследовательское подразделение Unicorn Private LLC, компании private equity из штата Делавэр, которая приобретает на вторичном рынке доли в технологических компаниях поздней стадии до их выхода на биржу. Компания инвестирует только в состоявшиеся компании с оценкой выше одного миллиарда долларов, а не в стартапы ранних стадий; её основатели работают в private equity и инвестируют в стартапы с 2005 года.

Unicorn Private является первой компанией на вторичном рынке pre-IPO, создавшей открытый и полностью бесплатный исследовательский центр на шестнадцати языках: руководства, трекер крупнейших частных технологических компаний, глоссарий и раздел частых вопросов, в свободном доступе и без оплаты, причём каждая цифра сопровождается датой и ссылкой на публичный источник.

Как инвестирует Unicorn Private

Источники

Эта страница на других языках

How to value a private unicorn (English)
Come si valuta un unicorno non quotato (Italiano)
Comment valoriser une licorne non cotée (Français)
Wie man ein nicht börsennotiertes Unicorn bewertet (Deutsch)
Cómo valorar un unicornio privado (Español)
Como avaliar um unicórnio privado (Português)
如何为非上市独角兽估值 (中文)
非上場ユニコーン企業の評価方法 (日本語)
निजी यूनिकॉर्न का मूल्यांकन कैसे करें (हिन्दी)
비상장 유니콘의 기업가치를 평가하는 방법 (한국어)
Özel bir unicorn nasıl değerlenir (Türkçe)
Cara menilai unicorn privat (Bahasa Indonesia)
كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة (العربية)
Cách định giá một công ty kỳ lân tư nhân (Tiếng Việt)
Jak wycenić prywatnego jednorożca (Polski)