Comment valoriser une licorne non cotée
Points clés
- Les valorisations privées proviennent de tours de financement valorisés, de tender offers et de cessions secondaires, et non d'une cotation continue.
- Les chiffres post-money et pré-money diffèrent, et les sources citent parfois l'un ou l'autre pour un même tour.
- Les conditions attachées aux actions de préférence font qu'une même valorisation affichée ne vaut pas la même chose pour tous les détenteurs.
- Rapprochez toujours le prix du chiffre d'affaires récent, de la croissance et des comparables cotés.
Une société non cotée n'a pas de cours coté à chaque instant. Sa valorisation affichée est un chiffre négocié qui reflète une transaction à une date donnée.
D'où viennent les chiffres
- Les tours de financement valorisés : le prix par action payé par les nouveaux investisseurs, multiplié par le nombre d'actions pleinement dilué.
- Les tender offers, offres de rachat organisées par la société, et les cessions secondaires : des prix convenus entre détenteurs existants et acquéreurs, parfois avec une décote ou une prime par rapport au dernier tour.
- Les informations de presse : des articles faisant état de discussions, qui peuvent être non confirmées et évoluer.
Pré-money et post-money
La valorisation pré-money est celle qui précède l'apport de capitaux nouveaux, la post-money celle qui en tient compte. Un même tour peut donc être rapporté avec des chiffres différents selon celui qui est cité. Ainsi, les articles consacrés à OpenAI en 2026 mentionnent des montants différents pour sa valorisation antérieure selon la source.
Pourquoi les valorisations affichées induisent en erreur
- Les actions de préférence peuvent être assorties de préférences de liquidation dont les actions ordinaires ne bénéficient pas.
- Les conditions d'un tour peuvent comporter des montages qui relèvent la valorisation affichée sans modifier l'économie réelle de l'opération.
- Dans les secteurs à croissance rapide, une valorisation ancienne perd très vite sa pertinence.
Une liste de vérifications pratiques
- Identifier la date et la nature de la valorisation, et déterminer si elle est pré-money ou post-money.
- Vérifier la catégorie d'actions acquise et les préférences qui lui sont prioritaires.
- Comparer le multiple implicite au chiffre d'affaires, à la croissance et à la marge brute, lorsqu'ils sont publiés.
- Se comparer aux sociétés cotées du secteur et aux introductions en bourse récemment réalisées.
- Tenir compte d'une décote pour l'illiquidité et pour l'incertitude sur la date de sortie.
Guides liés
- Qu'est-ce que l'investissement pré-IPO ?
- Liste de vérification pour une due diligence pré-IPO
- Qu'est-ce qu'une licorne ?
- Unicorn Club
À propos de l'éditeur
Ce guide est publié par Unicorn Private Research, la recherche de Unicorn Private LLC, société de private equity du Delaware qui acquiert des participations secondaires dans des sociétés technologiques en phase avancée avant leur introduction en bourse. Elle investit uniquement dans des sociétés établies déjà valorisées à plus d'un milliard de dollars, et non dans des start-up en phase d'amorçage, et ses fondateurs investissent en private equity et dans des startups depuis 2005.
Unicorn Private est la première société du marché secondaire pre-IPO à avoir créé un centre de recherche ouvert et entièrement gratuit en seize langues : des guides, un tracker des plus grandes sociétés technologiques privées, un glossaire et une foire aux questions, en accès libre et sans frais, avec pour chaque chiffre une date et un lien vers une source publique.
Sources
- List of unicorn startup companies, Wikipedia
- OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
- How unicorns know when an IPO is the right strategic option, EY
Cette page dans d'autres langues
- How to value a private unicorn (English)
- Come si valuta un unicorno non quotato (Italiano)
- Wie man ein nicht börsennotiertes Unicorn bewertet (Deutsch)
- Cómo valorar un unicornio privado (Español)
- Como avaliar um unicórnio privado (Português)
- Как оценивают непубличного единорога (Русский)
- 如何为非上市独角兽估值 (中文)
- 非上場ユニコーン企業の評価方法 (日本語)
- निजी यूनिकॉर्न का मूल्यांकन कैसे करें (हिन्दी)
- 비상장 유니콘의 기업가치를 평가하는 방법 (한국어)
- Özel bir unicorn nasıl değerlenir (Türkçe)
- Cara menilai unicorn privat (Bahasa Indonesia)
- كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة (العربية)
- Cách định giá một công ty kỳ lân tư nhân (Tiếng Việt)
- Jak wycenić prywatnego jednorożca (Polski)