Часто задаваемые вопросы
Краткие ответы со ссылками на источники об инвестициях pre-IPO, частных рынках и Unicorn Private.
- Что такое инвестиции pre-IPO?
- Инвестиции pre-IPO, то есть до первичного публичного размещения, это покупка акций или прав на экономический результат непубличной компании до её выхода на биржу. Чаще всего речь идёт о технологических компаниях поздней стадии, которые годами остаются непубличными и достигают оценки выше одного миллиарда долларов.
- Как вложить средства в компанию до её IPO?
- Основные пути: прямая покупка уже существующих акций на вторичном рынке, SPV, которые владеют акциями в интересах нескольких инвесторов, фонды, организованные самой компанией программы выкупа акций (tender offer) и участие в первичных раундах финансирования. Большинство этих путей открыто только квалифицированным или профессиональным инвесторам.
- Может ли любой желающий купить акции pre-IPO?
- Как правило, нет. Закрытые размещения обычно доступны только квалифицированным, профессиональным или аккредитованным инвесторам, и почти все компании ограничивают передачу своих акций. Правила различаются по странам, поэтому инвестору следует проверить нормы своей юрисдикции.
- Что такое компания-единорог?
- Единорог, это непубличная компания с оценкой выше одного миллиарда долларов. Компании дороже 10 миллиардов долларов называют декакорнами, а дороже 100 миллиардов долларов, гектокорнами.
- Какие непубличные компании самые дорогие в 2026 году?
- По состоянию на 20 сентября 2026 года самые высокие заявленные оценки в нашем трекере у Anthropic, OpenAI и ByteDance. SpaceX больше не является непубличной компанией: её акции торгуются на Nasdaq под тикером SPCX с 12 июня 2026 года. Цифры, даты и источники приведены в трекере единорогов.
- Можно ли ещё вложиться в SpaceX до IPO?
- Нет. SpaceX установила цену размещения 11 июня 2026 года на уровне 135 долларов за акцию, а торги на Nasdaq под тикером SPCX начались 12 июня 2026 года.
- Что такое период lock-up?
- Lock-up, это срок после IPO, в течение которого действующие держатели не могут продавать свои акции. В случае SpaceX публикации указывают на 366 дней для инсайдеров и на 180 дней с поэтапным снятием ограничений для остальных инвесторов, вошедших до размещения.
- Что такое преимущественное право выкупа (ROFR)?
- ROFR позволяет компании или действующим инвесторам повторить цену предполагаемой сделки и выкупить акции вместо стороннего покупателя. Это одна из главных причин, по которым передача акций непубличных компаний затягивается или срывается.
- Чем SPV отличается от фонда?
- SPV обычно владеет акциями одной компании в интересах группы инвесторов, тогда как фонд держит портфель из нескольких вложений. И та и другая структура может добавлять к цене акций комиссию за управление и carried interest.
- Каковы основные риски вложений в непубличные компании?
- Неликвидность, непрозрачность оценки, ограниченный объём информации, многослойные комиссии в коллективных структурах, ограничения на передачу акций и неопределённость сроков и результата выхода. Вложение может быть утрачено полностью.
- Как определяется оценка непубличной компании?
- Обычно она берётся из последнего раунда финансирования с установленной ценой акции либо из вторичных сделок и программ выкупа. Это согласованные сторонами величины, а не рыночные цены, и они могут отличаться от того, сколько покупатель готов заплатить сегодня.
- Что такое Unicorn Private?
- Unicorn Private, это компания в сфере private equity, основанная в 2026 году и зарегистрированная как LLC в штате Делавэр. Она приобретает на вторичном рынке доли в технологических компаниях поздней стадии до их IPO. Её основала группа инвесторов, работающих в private equity и вкладывающих средства в стартапы с 2005 года, с совокупным опытом более двадцати лет. Сайт компании: unicornprivate.com.
- Кто издаёт Unicorn Private Research?
- Unicorn Private Research, это исследовательское издание Unicorn Private. Материалы носят образовательный характер и опираются на публичные источники. Они не являются инвестиционной рекомендацией.
- Какова минимальная сумма вложения в акции pre-IPO?
- Единого минимума не существует. Его устанавливает тот, кто структурирует сделку: прямая покупка акций крупной непубличной компании обычно требует большого чека, тогда как SPV или фонд могут принимать меньшие суммы. Минимумы, это коммерческое условие, а не требование закона, и их следует проверять в документах по сделке.
- Чем pre-IPO отличается от IPO?
- Pre-IPO означает период до выхода компании на биржу, когда её акции остаются непубличными, их передача ограничена и рыночной цены не существует. IPO, это само размещение, после которого акции торгуются публично, а их цену определяет рынок.
- Чем первичные акции отличаются от вторичных?
- В первичной сделке компания выпускает новые акции и сама получает деньги. Во вторичной сделке действующий держатель продаёт уже существующие акции, и деньги получает продавец, а не компания.
- Могу ли я купить акции OpenAI или Anthropic?
- Ни одна из этих компаний не торгуется на бирже, поэтому их акции нельзя купить в ходе биржевых торгов. Для выхода на них через частный рынок обычно требуется статус квалифицированного или профессионального инвестора и участие во вторичной сделке, SPV или фонде, причём любая передача акций подчиняется ограничениям самой компании.
- Можно ли купить акции SpaceX до IPO?
- Нет. SpaceX завершила IPO в июне 2026 года, и её акции торгуются на Nasdaq под тикером SPCX, то есть речь идёт об обычном вложении в публичную компанию, а не о сделке pre-IPO.
- Что происходит с моими акциями pre-IPO, когда компания выходит на биржу?
- Как правило, они конвертируются в обычные торгуемые акции, но сразу продать их обычно нельзя из-за lock-up. Для разных категорий держателей ограничения часто снимаются в разные даты.
- Как долго придётся держать акции pre-IPO?
- Фиксированного срока нет. Компания может выйти на биржу в течение года, а может оставаться непубличной ещё много лет; после размещения lock-up обычно откладывает продажу ещё на несколько месяцев. Инвестору следует исходить из того, что капитал связан на годы.
- Какие комиссии платит инвестор в SPV?
- Как правило, это комиссия за вход или за создание структуры, ежегодная комиссия за управление и carried interest с прибыли, иногда с дополнительным вознаграждением посредника, нашедшего акции. Эти расходы добавляются к цене самих акций и снижают чистую доходность.
- Гарантируют ли вложения pre-IPO прибыль?
- Нет. Непубличная компания может прекратить работу, привлечь деньги по более низкой оценке, быть проданной дешевле ожиданий или вовсе не дойти до события ликвидности. Вложение может быть утрачено полностью, и никто не вправе обещать доходность.
- Публикуют ли непубличные компании свою отчётность?
- Как правило, не в открытом доступе. Инвесторы обычно получают информацию на основании договорных прав или в ходе due diligence, поэтому оценки непубличных компаний проверить труднее, чем оценки биржевых.
- Чем оценка по разделу 409A отличается от цены раунда?
- Оценка по разделу 409A определяет стоимость обыкновенных акций непубличной компании из США для установления цены исполнения опционов, тогда как раунд финансирования задаёт цену привилегированных акций с дополнительными правами. Значение по 409A обычно ниже, и ни одно из них не является рыночной ценой.
- Что такое down round и почему это важно?
- Down round, это раунд финансирования по цене ниже предыдущего. Он снижает стоимость уже существующих пакетов, может запустить механизмы защиты от размытия в пользу более ранних инвесторов и обычно указывает на изменение рыночных условий или перспектив компании.
- Могут ли сотрудники продать свои акции до IPO?
- Только если компания это разрешает. Большинство программ мотивации ограничивает передачу акций, и обычный путь, это организованная компанией программа выкупа (tender offer), в рамках которой сотрудники могут продать ограниченное число акций по установленной цене.
- Кто может участвовать в организованном выкупе акций?
- Компания сама определяет круг участников, обычно это нынешние и бывшие сотрудники и ранние инвесторы, а также устанавливает цену, предельное число акций и сроки. Это не открытый рынок.
- Что будет, если непубличная компания так и не выйдет на биржу?
- Вложение всё ещё может принести доход через продажу компании или вторичную продажу акций, но может и остаться неликвидным неопределённо долго. Это один из главных рисков данного класса активов.
- Как проверить, что предложение pre-IPO не является мошенничеством?
- Выясните, кто из участников поднадзорен регулятору и в какой юрисдикции, уточните, что именно продаётся, акции или доля в структуре, и действительно ли продавец владеет этими акциями. Запросите ограничения на передачу, полный перечень комиссий и подтверждение заявленной оценки. Регуляторы публикуют предупреждения о незарегистрированных предложениях pre-IPO, а обещание конкретной даты размещения или гарантированной доходности, это явный тревожный признак.
- Чем оценка единорога отличается от рыночной капитализации?
- Рыночная капитализация, это число акций, умноженное на цену, которую рынок формирует непрерывно. Оценка единорога берётся из согласованного сторонами раунда, относится к одному классу акций на одну дату и не является ценой, по которой кто-либо обязательно сможет продать.
- Сколько всего компаний-единорогов?
- Число зависит от методики и постоянно меняется по мере того, как компании привлекают капитал, выходят на биржу или теряют этот статус. Публичные списки расходятся между собой, поэтому любую цифру следует читать вместе с указанием источника и даты.
- Что такое декакорн и гектокорн?
- Декакорн, это непубличная компания с оценкой выше 10 миллиардов долларов, гектокорн, выше 100 миллиардов долларов. И те и другие являются подмножеством единорогов, порог для которых начинается с 1 миллиарда долларов.
- Почему компании остаются непубличными дольше, чем раньше?
- Компаниям поздней стадии доступны крупные объёмы частного капитала, что позволяет финансировать рост без раскрытия информации, издержек и внимания, которые сопутствуют бирже. В результате всё большая часть создаваемой стоимости приходится на период до IPO.
- Регулируются ли инвестиции pre-IPO?
- Само предложение обычно делается в режиме закрытого размещения, который ограничивает круг инвесторов и способы продвижения. Правила различаются по странам, а посредники, организующие сделки, нередко обязаны иметь лицензию.
- Чем вторичная сделка отличается от фонда вторичных инвестиций?
- Вторичная сделка, это покупка уже существующих акций одной компании. Фонд вторичных инвестиций приобретает портфели уже сформированных частных вложений, часто доли в других фондах, и поэтому даёт диверсифицированную, а не концентрированную позицию.