OpenAI: التقييم والطرح العام الأولي المؤجل وما هو موثق فعلاً

بقلم Unicorn Private Research. نشر في 26 سبتمبر 2026، وحدث في 20 أكتوبر 2026.

OpenAI هي الشركة التي يذكرها المستثمرون أكثر من غيرها عند السؤال عن الانكشاف قبل الطرح العام الأولي، وهي أيضاً الشركة التي تتسع فيها الفجوة بين الحقيقة الموثقة والتقرير الصحفي أكثر من غيرها. وآخر تقييم أجرت الشركة عنده صفقة فعلية هو 852 مليار دولار، حددته جولة بقيمة 122 مليار دولار في مارس 2026. وكل ما فوق هذا الرقم تقارير عن محادثات.

ما الذي أفيد به، ومن أفاد به

تتداول ثلاثة أرقام. الأول وحده صفقة مكتملة.

نشرت وسيلتان إعلاميتان مرموقتان رقمين مختلفين في اليوم نفسه. وهذا أمر معتاد في تغطية الشركات الخاصة، حيث يتوقف الرقم على أي من المشاركين في المحادثات يقدم الإحاطة، وهو تذكير مفيد بمقدار الدقة الذي يحمله التقييم الخاص فعلاً.

الطرح العام الأولي الذي استبعد في الوقت الحالي

قال Sam Altman لمجلة Fortune في 12 سبتمبر 2026 إنه بالنظر إلى كل ما يحدث على صعيد السلامة "سيكون هذا وقتاً غير حكيم للطرح العام"، وإن الشركة لا تشعر بأي ضغط في هذه المسألة. وجولة خاصة جديدة بتقييم أعلى تؤدي للميزانية العمومية الدور الذي كان سيؤديه الإدراج، دون الإفصاح الذي يتطلبه الإدراج.

لذلك ثلاث نتائج بالنسبة إلى كل من يملك انكشافاً على OpenAI أو يشتريه. يطول انتظار السيولة. ولا تصبح أي حسابات مدققة علنية في هذه الأثناء. ويتحدد سعر الدخول بالتفاوض بين مستثمرين كبار جداً لا عبر سوق.

ما يتحمله المشتري قبل الإدراج

• سعر دون إفصاح. عند 852 مليار دولار، وأكثر في أي جولة جديدة، يدفع المشتري سعراً تحدد بشكل خاص دون نشرة إصدار يختبره في ضوئها.
• البنية. مر هيكل رأس مال OpenAI بإعادة هيكلة، ويتضمن كياناً أماً غير ربحي يتمتع بحقوق سيطرة. ومشتري الأسهم العادية يقف خلف ذلك وخلف الأسهم الممتازة لكل جولة سابقة.
• كثافة رأس المال. تقدر التقارير التزامات الشركة في قدرات الحوسبة بمئات المليارات من الدولارات، وهي مطالبة على رأس مال مستقبلي لا تكلفة مدفوعة بالفعل.
• التركز. تتركز الإيرادات في عدد قليل من المنتجات، في سوق جمع فيها المنافس الذي يليها مباشرة في هذه القائمة تمويلاً عند 965 مليار دولار بعد شهرين.
• الوصول. الشراء المباشر غير متاح. ويتحقق الانكشاف في السوق الثانوية، رهناً بموافقة الشركة وبقيود نقل الملكية.

وضع الطرح العام الأولي وكيفية الحصول على انكشاف قبل الطرح

شركة OpenAI غير مدرجة في البورصة، ولا يمكن شراء أي من أسهمها في سوق للأوراق المالية. أكدت الشركة في 8 يونيو 2026 أنها قدمت بشكل سري مسودة نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، لكنها لم تحدد موعداً، واستبعد رئيسها التنفيذي الإدراج في 2026. وحتى الإدراج، لا تتاح الملكية المباشرة إلا عبر نقل خاص للأسهم توافق عليه الشركة؛ وكل الطرق الأخرى تمنح انكشافاً غير مباشر.

ما هو مؤكد وما هو مجرد تقارير

• مؤكد: أعلنت OpenAI تقديم نموذج S-1 بشكل سري في 8 يونيو 2026، وقالت إنها لم تحسم التوقيت بعد (CNBC، 8 يونيو 2026).
• مؤكد: قال Sam Altman لمجلة Fortune إن OpenAI لن تطرح أسهمها في 2026 (Fortune، 12 سبتمبر 2026).
• نية معلنة: قالت المديرة المالية إن OpenAI ستخصص جزءاً من أسهم الطرح للمستثمرين الأفراد، ولم يعلن حجم هذه الشريحة (CNBC، 8 أبريل 2026).
• تقارير: إدراج مخطط له في 2027، وفقاً لمستثمرين مطلعين على الشركة (Reuters، 19 أكتوبر 2026). وأفادت التقارير بأن Goldman Sachs وMorgan Stanley تعملان على ملف الطرح (CNBC، 8 يونيو 2026).
• تقارير: جولة خاصة جديدة بنحو 30 مليار دولار عند تقييم يتجاوز 1.4 تريليون دولار، تشارك SoftBank وMGX في محادثاتها، بحسب شخصين مطلعين على الأمر. ولم تغلق الجولة (Reuters، 19 أكتوبر 2026).

طرق الانكشاف قبل الإدراج وحدودها

• الشراء الثانوي لأسهم قائمة. يربط الوسطاء والمنصات بين المشترين والمساهمين البائعين، وأغلبهم موظفون حاليون وسابقون. وعادة يجب أن يكون المشتري مستثمراً معتمداً أو مؤسسياً، ويجب أن توافق الشركة على النقل، وقد أعلنت OpenAI أن عمليات البيع التي تتحايل على قيود النقل لن يعترف بها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025). وبلغ سعر Forge Price الاسترشادي 721.85 دولاراً للسهم، أي نحو 894 مليار دولار للشركة، في 21 سبتمبر 2026 (Forge Global)، وهو تقدير وليس سعراً حددته الشركة.
• الشركات ذات الغرض الخاص والمنتجات المرمزة. تجمع الشركة ذات الغرض الخاص (SPV) عدة مستثمرين في حصة واحدة. ويملك المشتري حصة في الكيان لا أسهماً في OpenAI، ويدفع رسومه، ويعتمد على أن يكون نقل الأسهم إلى الكيان قد حظي بالموافقة. وقد حذرت OpenAI تحديداً من عروض SPV غير المصرح بها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025).
• القنوات المصرفية في جولة أولية. في الجولة التي أغلقت في مارس 2026 فتحت OpenAI المشاركة عبر البنوك لأول مرة وجمعت 3 مليارات دولار من مستثمرين أفراد (CNBC، 31 مارس 2026). وكانت هذه طروحات خاصة لعملاء البنوك المستوفين للشروط، لا طرحاً عاماً.
• الصناديق. تملك بعض الصناديق المتاحة لقاعدة أوسع من المستثمرين حصصاً في OpenAI. فقد أفاد صندوق ARK Venture Fund، وهو صندوق فترات (interval fund)، بأن OpenAI تشكل 11% من محفظته، بنسبة مصروفات إجمالية قدرها 3.49%، ولا يعيد شراء الوحدات إلا مرة كل ربع سنة (The Motley Fool، 8 أبريل 2026).
• مساهمون مدرجون. امتلكت Microsoft نحو 27% من OpenAI Group PBC على أساس مخفف بعد إعادة الرسملة في أكتوبر 2025 (Microsoft، 28 أكتوبر 2025). وفي جولة 2026 التزمت Amazon باستثمار ما يصل إلى 50 مليار دولار واستثمرت SoftBank مبلغ 30 مليار دولار (CNBC، 31 مارس 2026). وأسهم هذه الشركات مدرجة، لكن OpenAI ليست سوى جزء مما يملكه مساهموها.
• عروض الشراء (tender offers). تقتصر على الموظفين الحاليين والسابقين. وآخرها، بنحو 7 مليارات دولار عند تقييم 852 مليار دولار، اكتمل في أغسطس 2026، بعد عرض بقيمة 6.6 مليار دولار عند تقييم 500 مليار دولار في أكتوبر 2025 (CNBC، 10 أغسطس 2026).

تعمل Unicorn Private في قطاع السوق الثانوية، إذ تستحوذ على حصص في شركات تكنولوجيا خاصة راسخة يتجاوز تقييمها مليار دولار بكثير بدلاً من تمويل شركات في مراحلها المبكرة يفشل معظمها. والمخاطر التي تبقى هي سعر الدخول، وغياب تخارج مضمون، والوقت اللازم للوصول إليه، ولا يزيلها حجم الشركة. ولا يشكل أي محتوى في هذه الصفحة توصية بشراء أي ورقة مالية أو بيعها.

الإجابة المختصرة

التقييم الموثق لـ OpenAI هو 852 مليار دولار حتى مارس 2026. والتقارير عن 1.2 أو 1.5 تريليون دولار تصف محادثات لا أسعاراً. وقد قالت الشركة إن الإدراج غير مناسب في الوقت الحالي، لذا تبقى السوق الثانوية السبيل الوحيد لامتلاك انكشاف، وتبقى سوقاً بلا مجموعة منشورة من الحسابات.

أسئلة شائعة

هل OpenAI مدرجة في البورصة؟

لا. OpenAI شركة خاصة بلا إدراج ولا رمز تداول. وقد أكدت في 8 يونيو 2026 تقديم نموذج S-1 بشكل سري إلى SEC، لكنها لم تحدد موعداً (CNBC، 8 يونيو 2026).

متى يكون الطرح العام الأولي لـ OpenAI؟

لم يعلن أي موعد. قال Sam Altman في 12 سبتمبر 2026 إن OpenAI لن تطرح أسهمها في 2026 (Fortune). وأفادت Reuters في 19 أكتوبر 2026، نقلاً عن مستثمرين مطلعين، بأن الشركة تخطط للإدراج في 2027 (Reuters)، وهذا تقرير صحفي لا إعلان رسمي.

هل يمكن شراء أسهم OpenAI؟

ليس في البورصة. قبل الإدراج لا تنتقل الأسهم إلا عبر عمليات نقل خاصة توافق عليها الشركة، وتقتصر عادة على المستثمرين المعتمدين أو المؤسسيين، وتقول OpenAI إن عمليات البيع غير الموافق عليها لا يعترف بها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025). ويوجد انكشاف غير مباشر عبر بعض الصناديق وعبر مساهمين مدرجين مثل Microsoft.

ما أحدث تقييم لـ OpenAI؟

آخر تقييم مؤكد هو 852 مليار دولار بعد التمويل، حددته جولة بقيمة 122 مليار دولار أعلنت في 31 مارس 2026 (CNBC). وأفادت Reuters في 19 أكتوبر 2026 بمحادثات لجمع نحو 30 مليار دولار عند تقييم يتجاوز 1.4 تريليون دولار (Reuters)، ولم تغلق هذه الجولة.

كم تملك Microsoft من OpenAI؟

نحو 27% من OpenAI Group PBC على أساس مخفف، وهي حصة قدرت Microsoft قيمتها بنحو 135 مليار دولار في 28 أكتوبر 2025 (Microsoft). ومن المالكين الآخرين مؤسسة OpenAI Foundation غير الربحية والموظفون ومستثمرون مثل SoftBank.

كم تبلغ إيرادات OpenAI؟

أبلغت OpenAI المستثمرين بأنها بلغت نحو 50 مليار دولار من الإيرادات السنوية المحسوبة في نهاية سبتمبر 2026، بحسب شخص مطلع على الأمر (CNBC، 8 أكتوبر 2026). وفي مارس 2026 قالت الشركة إنها تحقق ملياري دولار شهرياً وإن إيراداتها بلغت 13.1 مليار دولار في 2025 (CNBC، 31 مارس 2026). ولن تظهر الأرقام المدققة إلا في نشرة إصدار علنية.

أدلة ذات صلة

• كيف تستثمر في OpenAI وAnthropic وStripe وDatabricks قبل الطرح العام الأولي
• كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة
• كيف تقارن مخاطر الاستثمار قبل الطرح العام الأولي بمخاطر رأس المال الجريء
• Anthropic: التقييم والإيرادات والطريق إلى الطرح العام الأولي
• ByteDance: تقييم تحدد في السوق الثانوية، وإجابة سؤال TikTok
• Databricks: 190 مليار دولار، ومعدل إيرادات سنوي يبلغ 7 مليارات دولار، والمضاعف الناتج عنهما
• متتبع اليونيكورن
• Unicorn Club

المصادر

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026