OpenAI: التقييم والطرح العام الأولي المؤجل وما هو موثق فعلاً

بقلم Unicorn Private Research. نشر في 26 سبتمبر 2026، وحدث في 20 أكتوبر 2026.

حين يسأل المستثمرون عن الانكشاف قبل الطرح، فإن OpenAI هي الاسم الأكثر تداولاً. وهي أيضاً الحالة التي تتباعد فيها الحقائق الموثقة عن التقارير الصحفية أكثر من غيرها. آخر تقييم أبرمت عنده الشركة صفقة فعلية هو 852 مليار دولار: حددته جولة بقيمة 122 مليار دولار في مارس 2026، واستخدم مجدداً في عرض شراء أسهم الموظفين الذي اكتمل في أغسطس 2026. وكل ما فوق هذا الرقم تقارير عن محادثات.

ما الذي أفيد به، ومن أفاد به

ستة أرقام متداولة. الرقمان الأولان فقط صفقتان أكدتهما الشركة.

نشرت وسائل إعلام جادة أرقاماً مختلفة في غضون أيام. هذا مألوف مع الشركات الخاصة: الرقم يتوقف على من يتحدث إلى الصحافة من أطراف التفاوض. وهو يذكر أيضاً بقلة دقة التقييم الخاص فعلياً. وإلى أن تغلق جولة جديدة، يبقى 852 مليار دولار السعر الموثق.

الإيرادات، بقدر ما هو معروف

في 31 مارس 2026 قالت OpenAI إنها تحقق إيرادات قدرها ملياري دولار شهرياً وإن إيراداتها في 2025 بلغت 13.1 مليار دولار (CNBC). وبحسب شخص مطلع، أبلغت المستثمرين بأن إيراداتها السنوية بلغت نحو 50 مليار دولار في نهاية سبتمبر 2026؛ وكان رقم 68 مليار دولار المتداول سابقاً يشمل الإيرادات الإجمالية للشركاء (CNBC، 8 أكتوبر 2026). الرقم الأول من الشركة، والثاني من عرض للمستثمرين. ولا أحد منهما مدقق.

الطرح العام الأولي الذي استبعد في الوقت الحالي

في 8 يونيو 2026 أعلنت OpenAI تقديم نموذج S-1 سراً إلى هيئة SEC، وأضافت أنها لم تحدد التوقيت وأن الإدراج قد يستغرق وقتاً (CNBC). وفي 12 سبتمبر 2026 قال Sam Altman لـ Fortune إنه، في ضوء كل ما يجري على صعيد السلامة، "سيكون هذا توقيتاً غير موفق للطرح العام"، وإن ذلك لن يحدث في 2026 (Fortune). جولة خاصة جديدة بتقييم أعلى تفعل للميزانية العمومية ما كان الإدراج سيفعله. من دون الإفصاح الذي يفرضه الإدراج.

لمن يملك انكشافاً على OpenAI أو يشتريه، ثلاث نتائج. يطول انتظار السيولة. ولا تنشر حسابات مدققة في الأثناء. ويتحدد سعر الدخول بالتفاوض بين مستثمرين كبار جداً، لا في سوق.

ما يتحمله المشتري قبل الإدراج

• سعر بلا إفصاح. عند 852 مليار دولار، وأكثر في أي جولة جديدة، تدفع سعراً حدد سراً، بلا نشرة إصدار تتحقق بها منه.
• الهيكل. أعيدت رسملة OpenAI في أكتوبر 2025، ولا تزال OpenAI Foundation غير الربحية مساهمة (Microsoft، 28 أكتوبر 2025). وتأتي الأسهم العادية بعد الأسهم الممتازة لكل جولة سابقة.
• كثافة رأس المال. في أبريل 2026 قالت المديرة المالية إن OpenAI تعتزم إنفاق 600 مليار دولار على خمس سنوات على أشباه الموصلات ومراكز البيانات (CNBC، 8 أبريل 2026). هذا مال لم يجمع بعد، لا تكلفة مدفوعة.
• المنافسة. جمعت Anthropic تمويلاً عند 965 مليار دولار بعد شهرين من جولة OpenAI وتستعد لإدراجها الخاص (Anthropic، 28 مايو 2026).
• الوصول. لا يمكن الشراء مباشرة. يأتي الانكشاف عبر السوق الثانوية، بموافقة الشركة وضمن قيود نقل الملكية، أو بصورة غير مباشرة عبر الطرق المبينة أدناه.

وضع الطرح العام الأولي وكيفية الحصول على انكشاف قبل الطرح

شركة OpenAI غير مدرجة في البورصة، ولا يمكن شراء أي من أسهمها في سوق للأوراق المالية. في 8 يونيو 2026 أكدت الشركة أنها قدمت سراً مسودة نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). لا موعد محدداً، ورئيسها التنفيذي استبعد الإدراج في 2026. حتى ذلك الحين لا ملكية مباشرة إلا عبر نقل خاص للأسهم توافق عليه الشركة. كل الطرق الأخرى تمنح انكشافاً غير مباشر.

ما هو مؤكد وما هو مجرد تقارير

• مؤكد: أعلنت OpenAI تقديم نموذج S-1 بشكل سري في 8 يونيو 2026، وقالت إنها لم تحسم التوقيت بعد (CNBC، 8 يونيو 2026).
• مؤكد: قال Sam Altman لمجلة Fortune إن OpenAI لن تطرح أسهمها في 2026 (Fortune، 12 سبتمبر 2026).
• نية معلنة: قالت المديرة المالية إن OpenAI ستخصص جزءاً من أسهم الطرح للمستثمرين الأفراد، ولم يعلن حجم هذه الشريحة (CNBC، 8 أبريل 2026).
• تقارير: إدراج مخطط له في 2027، وفقاً لمستثمرين مطلعين على الشركة (Reuters، 19 أكتوبر 2026). وأفادت التقارير بأن Goldman Sachs وMorgan Stanley تعملان على ملف الطرح (CNBC، 8 يونيو 2026).
• تقارير: جولة خاصة جديدة بنحو 30 مليار دولار عند تقييم يتجاوز 1.4 تريليون دولار، تشارك SoftBank وMGX في محادثاتها، بحسب شخصين مطلعين على الأمر. ولم تغلق الجولة (Reuters، 19 أكتوبر 2026).

طرق الانكشاف قبل الإدراج وحدودها

• الشراء الثانوي لأسهم قائمة. يجمع الوسطاء والمنصات بين المشترين ومساهمين يريدون البيع، أغلبهم موظفون حاليون وسابقون. عادة يجب أن يكون المشتري مستثمراً معتمداً أو مؤسسياً، ويجب أن توافق الشركة على النقل، وقد أعلنت OpenAI أنها لن تعترف بعمليات البيع التي تلتف على قيودها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025). في 21 سبتمبر 2026 بلغ سعر Forge Price الاسترشادي 721.85 دولاراً للسهم، أي نحو 894 مليار دولار للشركة (Forge Global). إنه تقدير، لا سعر حددته الشركة.
• الشركات ذات الغرض الخاص والمنتجات المرمزة. تجمع الشركة ذات الغرض الخاص (SPV) عدة مستثمرين في حصة واحدة. المشتري يملك حصة في الكيان لا أسهماً في OpenAI، ويدفع رسومه، ويتوقف كل شيء على أن يكون نقل الأسهم إلى الكيان قد نال الموافقة. وقد حذرت OpenAI تحديداً من عروض SPV غير المصرح بها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025).
• القنوات المصرفية في جولة أولية. في الجولة التي أغلقت في مارس 2026 فتحت OpenAI المشاركة عبر البنوك لأول مرة، وجمعت 3 مليارات دولار من مستثمرين أفراد (CNBC، 31 مارس 2026). كانت طروحات خاصة لعملاء بنوك مستوفين للشروط، لا طرحاً عاماً.
• الصناديق. بعض الصناديق المتاحة لقاعدة أوسع من المستثمرين تملك حصصاً في OpenAI. صندوق ARK Venture Fund، وهو صندوق فترات (interval fund)، أفاد بأن OpenAI تشكل 11% من محفظته، بنسبة مصروفات إجمالية 3.49%، ولا يعيد شراء الوحدات إلا مرة كل ربع سنة (The Motley Fool، 8 أبريل 2026).
• مساهمون مدرجون. بعد إعادة الرسملة في أكتوبر 2025 امتلكت Microsoft نحو 27% من OpenAI Group PBC على أساس مخفف (Microsoft، 28 أكتوبر 2025). وفي جولة 2026 التزمت Amazon باستثمار ما يصل إلى 50 مليار دولار، وضخت SoftBank مبلغ 30 مليار دولار (CNBC، 31 مارس 2026). أسهمها مدرجة، لكن OpenAI ليست إلا جزءاً مما يملكه مساهموها.
• عروض الشراء (tender offers). للموظفين الحاليين والسابقين فقط. آخرها، بنحو 7 مليارات دولار عند تقييم 852 مليار دولار، اكتمل في أغسطس 2026؛ وسبقه في أكتوبر 2025 عرض بقيمة 6.6 مليار دولار عند تقييم 500 مليار دولار (CNBC، 10 أغسطس 2026).

تعمل Unicorn Private في السوق الثانوية: تشتري حصصاً في شركات تكنولوجيا خاصة راسخة يتجاوز تقييمها مليار دولار بكثير، بدلاً من تمويل شركات ناشئة في مراحلها الأولى يفشل معظمها. يبقى سعر الدخول، وغياب تخارج مضمون، والوقت اللازم لبلوغه، وحجم الشركة لا يزيل هذه المخاطر. لا يشكل أي محتوى في هذه الصفحة توصية بشراء أي ورقة مالية أو بيعها.

الإجابة المختصرة

التقييم الموثق لـ OpenAI هو 852 مليار دولار، تحدد في مارس 2026 واستخدم مجدداً في عرض شراء أسهم الموظفين في أغسطس 2026. التقارير عن نحو 1.4 تريليون دولار تصف جولة لا تزال قيد التفاوض، لا سعراً. ثمة S-1 سري لدى هيئة SEC، لكن الشركة استبعدت الإدراج في 2026. وحتى ذلك الحين، لا تتم الملكية المباشرة إلا عبر عمليات نقل خاصة توافق عليها الشركة، ولا توجد حسابات مدققة منشورة.

أسئلة شائعة

هل OpenAI مدرجة في البورصة؟

لا. OpenAI شركة خاصة بلا إدراج ولا رمز تداول. وقد أكدت في 8 يونيو 2026 تقديم نموذج S-1 بشكل سري إلى SEC، لكنها لم تحدد موعداً (CNBC، 8 يونيو 2026).

متى يكون الطرح العام الأولي لـ OpenAI؟

لم يعلن أي موعد. قال Sam Altman في 12 سبتمبر 2026 إن OpenAI لن تطرح أسهمها في 2026 (Fortune). وأفادت Reuters في 19 أكتوبر 2026، نقلاً عن مستثمرين مطلعين، بأن الشركة تخطط للإدراج في 2027 (Reuters)، وهذا تقرير صحفي لا إعلان رسمي.

هل يمكن شراء أسهم OpenAI؟

ليس في البورصة. قبل الإدراج لا تنتقل الأسهم إلا عبر عمليات نقل خاصة توافق عليها الشركة، وتقتصر عادة على المستثمرين المعتمدين أو المؤسسيين، وتقول OpenAI إن عمليات البيع غير الموافق عليها لا يعترف بها (TechCrunch، 23 أغسطس 2025). ويوجد انكشاف غير مباشر عبر بعض الصناديق وعبر مساهمين مدرجين مثل Microsoft.

ما أحدث تقييم لـ OpenAI؟

آخر تقييم مؤكد هو 852 مليار دولار بعد التمويل، حددته جولة بقيمة 122 مليار دولار أعلنت في 31 مارس 2026 (CNBC). وأفادت Reuters في 19 أكتوبر 2026 بمحادثات لجمع نحو 30 مليار دولار عند تقييم يتجاوز 1.4 تريليون دولار (Reuters)، ولم تغلق هذه الجولة.

كم تملك Microsoft من OpenAI؟

نحو 27% من OpenAI Group PBC على أساس مخفف، وهي حصة قدرت Microsoft قيمتها بنحو 135 مليار دولار في 28 أكتوبر 2025 (Microsoft). ومن المالكين الآخرين مؤسسة OpenAI Foundation غير الربحية والموظفون ومستثمرون مثل SoftBank.

كم تبلغ إيرادات OpenAI؟

أبلغت OpenAI المستثمرين بأنها بلغت نحو 50 مليار دولار من الإيرادات السنوية المحسوبة في نهاية سبتمبر 2026، بحسب شخص مطلع على الأمر (CNBC، 8 أكتوبر 2026). وفي مارس 2026 قالت الشركة إنها تحقق ملياري دولار شهرياً وإن إيراداتها بلغت 13.1 مليار دولار في 2025 (CNBC، 31 مارس 2026). ولن تظهر الأرقام المدققة إلا في نشرة إصدار علنية.

أدلة ذات صلة

• كيف تستثمر في OpenAI وAnthropic وStripe وDatabricks قبل الطرح العام الأولي
• كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة
• كيف تقارن مخاطر الاستثمار قبل الطرح العام الأولي بمخاطر رأس المال الجريء
• Anthropic: التقييم والإيرادات والطريق إلى الطرح العام الأولي
• ByteDance: تقييم تحدد في السوق الثانوية، وإجابة سؤال TikTok
• Databricks: 190 مليار دولار، ومعدل إيرادات سنوي يبلغ 7 مليارات دولار، والمضاعف الناتج عنهما
• متتبع اليونيكورن
• Unicorn Club

المصادر

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026
17. Anthropic raises $65B Series H at $965B valuation, Anthropic, 28 May 2026