Unicorn Private Research
AR

الفن كفئة أصول: ماذا تقول البيانات عن العوائد والارتباط ومؤشرات الفن

هل الفن استثمار جيد؟ البيانات متباينة. تجد دراسات إعادة البيع أن عوائد الفن على المدى الطويل أقل من الأسهم الأمريكية وأعلى من السندات، وأن الأسعار تستجيب لأسواق الأسهم ولدخول الشريحة الأعلى. وتصحيح حقيقة أن الأعمال التي ارتفعت قيمتها هي التي تعود غالبًا إلى المزاد خفّض في إحدى الدراسات متوسط العائد السنوي للمؤشر من 8.7% إلى 6.3% (Review of Financial Studies، 2016). ومنذ 2010 كان أداء قمة السوق أقوى من بقيتها، مع تقلبات حادة.

أبرز النقاط

السوق في 2025

ارتفعت مبيعات الفن العالمية 4% في 2025 إلى نحو 59.6 مليار دولار، بحسب تقرير Art Basel and UBS Art Market Report 2026 الذي أعدته Arts Economics. كانت أول سنة نمو منذ 2022، وجاء النمو كله تقريبًا من القمة. ارتفعت قيمة القطع المبيعة بأكثر من مليون دولار 21%، وفوق 10 ملايين دولار 30%. وتحت 50,000 دولار تراجعت المبيعات 2%.

ومع ذلك بقيت شريحة ما فوق المليون دون مستوى 2019، وكانت قيمة أغلى 50 قطعة في 2025 أقل بنحو الثلث من أغلى 50 قطعة في 2022.

هذا التقرير هو المرجع الذي يستشهد به الجميع تقريبًا. إنه مسح ونموذج مبنيان على بيانات المزادات واستبيانات التجار، وليس مؤشرًا للأسعار.

خمسة عشر عامًا حسب شرائح الأسعار

يتتبع التقرير نفسه مبيعات المزادات حسب شرائح الأسعار من 2010 إلى 2025. شريحة واحدة فقط أنهت الفترة فوق نقطة انطلاقها: الأعمال فوق 10 ملايين دولار. أما الشرائح الأخرى فتراجعت كلها، وكان أشد تراجع للأعمال بين 50,000 و250,000 دولار، بنسبة 29%.

إذا بدأت العدّ من قاع 2009 فكل شيء مرتفع، لكن بتفاوت كبير. ارتفعت شريحة ما فوق 10 ملايين دولار بنحو 240%، والطرف الأدنى 8%، وهي خسارة بعد احتساب التضخم.

والقمة تسقط أيضًا بقوة أكبر. من 2022 إلى 2024 خسرت شريحة ما فوق 10 ملايين دولار 67% من قيمتها، وتراجعت المبيعات فوق المليون إلى النصف. ثم جاء الانتعاش في 2025.

تحفظان. هذه الأرقام تقيس إجمالي المبيعات في كل شريحة، فهي تتحرك مع عدد الأعمال الكبرى المعروضة بقدر ما تتحرك مع الأسعار. وكما يقول التقرير نفسه، تتوقف النتيجة على اختيار نقطتي البداية والنهاية.

مؤشرات إعادة البيع: Sotheby's Mei Moses

الطريقة المعيارية لقياس أسعار الفن هي مقارنة القطعة نفسها في عمليتي بيع. لو بيعت منحوتة متحركة لكالدر في 1995 ثم في 2025، لكان الفرق عائدًا نظيفًا، دون الشك في أنك تقارن تحفة بعمل ثانوي.

بنى جيانبينغ مي ومايكل موزس، وهما أستاذان في جامعة نيويورك، على هذه الطريقة أكثر المؤشرات استشهادًا. واشترتها سوذبيز في 26 أكتوبر 2016، حين كانت قاعدة البيانات تضم نحو 45,000 عملية إعادة بيع في ثماني فئات من المقتنيات، وكان نحو 4,000 قطعة تنتقل من يد إلى يد كل عام (Sotheby's).

خلصت ورقتهما المنشورة في 2002 في American Economic Review إلى أن الفن تفوق على الدخل الثابت لكنه تأخر عن الأسهم الأمريكية، وأن الروائع، أي أغلى الأعمال، كانت تميل إلى أداء أضعف من المؤشر. النتيجة الأخيرة تفاجئ كثيرين. لكنها تنسجم مع سوق يدفع فيها مشتري القطعة النجمة سعرًا مرتفعًا ليلة المزاد.

انحياز الاختيار: لماذا تبدو المؤشرات أجمل من الواقع

اللوحات التي فقدت قيمتها تبقى عادة في البيت. أصحابها لا يعرضونها في المزاد، فتُبنى مؤشرات إعادة البيع في الغالب من الأعمال التي ارتفعت.

قاس آرثر كورتيفيغ ورومان كرويسل وباتريك فيرفيميرن هذا الأثر على 32,928 لوحة بيعت أكثر من مرة بين 1960 و2013. خفّض تصحيح الاختيار متوسط العائد السنوي للمؤشر من 8.7% إلى 6.3% ونسبة شارب من 0.27 إلى 0.11 (Review of Financial Studies، 2016). وخلصوا إلى أن محفظة واسعة وسلبية من اللوحات غير جذابة، وإن كانت بعض الأساليب والفنانون الأكثر مبيعًا قد يضيفون قيمة.

ثغرات أخرى: تتجاهل المؤشرات علاوة المشتري (28% من سعر المطرقة حتى مليوني دولار في سوذبيز وكريستيز في 2026) وعمولة البائع والتأمين والتخزين والقطع غير المبيعة وكل بيع خاص. عائد المؤشر رقم إجمالي. أما أنت فستحصل على رقم صافٍ.

الارتباط بالأسهم

يُسوَّق الفن كثيرًا على أنه غير مرتبط بالأسواق. الأدلة أكثر حذرًا. باستخدام مؤشر لأسعار الفن يعود إلى القرن الثامن عشر، وجد ويليام غويتزمان ولوك رينبوغ وكريستوف سبانيرز أن عوائد الأسهم، في السنة نفسها والسنة السابقة، تؤثر تأثيرًا ملموسًا في أسعار الفن، وأن أسعار الفن ودخول الشريحة الأعلى تتحرك معًا على المدى الطويل (American Economic Review، 2011).

هذا منطقي. مشترو اللوحات التي يبلغ ثمنها 20 مليون دولار أناس ترتفع ثرواتهم وتنخفض مع الأسواق المالية. حين يشعرون بالثراء يزايدون.

ما يقدمه الفن هو إيقاع زمني مختلف. تتعدل الأسعار ببطء، دون تسعير يومي، ومصير اللوحة الواحدة مرهون بقصتها: المصدر والحالة ومعرض في متحف واكتشاف جديد.

ما يُستخلص من الأرقام

إذا كنت تستثمر في الفن، فالبيانات تشير إلى بضع عادات عملية: التركيز على أعمال ذات طلب دولي عميق، والاحتفاظ بها مدة تكفي لاستيعاب تكاليف المعاملات، والحكم على العائد بعد خصم كل الرسوم. يطبق Unicorn Art Club العادتين الأوليين بالعمل على 30 أستاذًا راسخًا فقط ومدة احتفاظ مخططة من 3 إلى 7 سنوات. ويعرض Unicorn Art Watch تاريخ المزادات الحديث وراء كل اسم، مثل artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

المخاطر

ينطوي الاستثمار على مخاطر خسارة رأس المال.

الأسئلة الشائعة

هل يمكن شراء مؤشر للفن؟

لا. لا يوجد صندوق أو عقد يتتبع مؤشرًا للفن كما يتتبع صندوق مؤشرات متداول مؤشر S&P 500. كل لوحة فريدة، فالمستثمر يملك أعمالًا محددة لا المتوسط.

لماذا تعطي مؤشرات الفن المختلفة نتائج مختلفة؟

لأنها تستخدم بيانات مختلفة (المزادات فقط أو استطلاعات التجار) وطرقًا مختلفة (إعادة البيع، ومتوسط الأسعار، والنماذج الهيدونية) وفترات مختلفة. مقاييس متوسط الأسعار تتحرك مع تركيبة الأعمال المعروضة، وهو ما تحاول مؤشرات إعادة البيع تجنبه.

هل تقرير Art Basel وUBS مؤشر لأسعار الفن؟

لا. إنه يقدّر كل عام القيمة والحجم الإجماليين للسوق من بيانات المزادات واستطلاعات التجار والجامعين. وقد ينتج ارتفاع إجمالي المبيعات عن عرض عدد أكبر من الأعمال الكبرى، لا عن ارتفاع الأسعار وحده.

دليل ذو صلة

المصادر

هذه الصفحة بلغات أخرى

توقعات مجتمع Unicorn Watch للاكتتابات العامة

النشرة البريدية

أبحاثنا عن شركات اليونيكورن والشركات قبل الطرح العام عبر البريد الإلكتروني. بلا رسائل مزعجة، ويمكن إلغاء الاشتراك في أي وقت.

اشترك عبر Substack