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El arte como clase de activo: qué dicen los datos sobre rentabilidad, correlación e índices

¿Es el arte una buena inversión? Los datos son mixtos. Los estudios de ventas repetidas encuentran rentabilidades a largo plazo inferiores a las de la bolsa estadounidense y superiores a las de los bonos, con precios que reaccionan a los mercados de acciones y a las rentas más altas. Corregir el hecho de que vuelven a subasta sobre todo las obras que se revalorizaron rebajó en un estudio la rentabilidad media anual del índice del 8,7% al 6,3% (Review of Financial Studies, 2016). Desde 2010, la parte alta del mercado lo ha hecho mejor que el resto, con fuertes vaivenes.

Ideas clave

El mercado en 2025

Las ventas mundiales de arte subieron un 4% en 2025, hasta unos 59.600 millones de dólares, según el Art Basel and UBS Art Market Report 2026 de Arts Economics. Fue el primer año de crecimiento desde 2022, y vino casi entero de arriba. Los lotes vendidos por más de un millón de dólares crecieron un 21% en valor; por encima de 10 millones, un 30%. Por debajo de 50.000 dólares, las ventas cayeron un 2%.

Aun así, el tramo de más de un millón siguió por debajo de su nivel de 2019, y los 50 lotes más caros de 2025 valieron alrededor de un tercio menos que los de 2022.

El informe es la referencia que cita casi todo el mundo. Es una encuesta y un modelo, construidos con datos de subastas y cuestionarios a marchantes, no un índice de precios.

Quince años por tramo de precio

El mismo informe sigue las ventas en subasta por tramos de precio de 2010 a 2025. Solo un tramo cerró el periodo por encima de donde empezó: las obras de más de 10 millones de dólares. Todos los demás bajaron, y la caída más fuerte fue la de las obras entre 50.000 y 250.000 dólares, un 29%.

Si se pone el reloj en el mínimo de 2009, todo sube, pero de forma desigual. El tramo de más de 10 millones ganó casi un 240%; la parte baja, un 8%, que descontada la inflación es una pérdida.

La cima también cae con más fuerza. De 2022 a 2024 el tramo de más de 10 millones perdió un 67% de su valor, y las ventas de más de un millón se redujeron a la mitad. Luego 2025 trajo el rebote.

Dos advertencias. Estas cifras miden las ventas totales de cada tramo, así que se mueven tanto con el número de grandes obras ofrecidas como con los precios. Y, como dice el propio informe, el resultado depende de dónde se pongan el principio y el final.

Índices de ventas repetidas: Sotheby's Mei Moses

La forma estándar de medir los precios del arte es comparar el mismo objeto en dos ventas. Si un móvil de Calder se vendiera en 1995 y otra vez en 2025, la diferencia sería una rentabilidad limpia, sin la duda de estar comparando una obra maestra con una menor.

Jianping Mei y Michael Moses, dos profesores de la Universidad de Nueva York, construyeron con este método los índices más citados. Sotheby's los compró el 26 de octubre de 2016, cuando la base de datos reunía unas 45.000 ventas repetidas en ocho categorías de coleccionismo y cada año cambiaban de manos unos 4.000 objetos (Sotheby's).

Su artículo de 2002 en la American Economic Review concluía que el arte batía a la renta fija pero rendía menos que la bolsa estadounidense, y que las obras maestras, las más caras, solían quedar por debajo del índice. Esto último sorprende. Encaja, sin embargo, en un mercado donde el comprador del trofeo paga de más esa noche.

El sesgo de selección: por qué los índices parecen mejores que la realidad

Los cuadros que han perdido valor suelen quedarse en casa. Sus dueños no los llevan a subasta, y así los índices de ventas repetidas se construyen sobre todo con las obras que subieron.

Arthur Korteweg, Roman Kräussl y Patrick Verwijmeren midieron el efecto en 32.928 pinturas vendidas más de una vez entre 1960 y 2013. Corregir la selección rebajó la rentabilidad media anual del índice del 8,7% al 6,3% y la ratio de Sharpe de 0,27 a 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). Su conclusión: una cartera amplia y pasiva de pinturas no resulta atractiva, aunque algunos estilos y los artistas más vendidos pueden aportar valor.

Otras lagunas: los índices ignoran la prima del comprador (28% del precio de remate hasta 2 millones de dólares en Sotheby's y Christie's en 2026) y la comisión del vendedor, el seguro y el almacenaje, los lotes no vendidos y toda venta privada. La rentabilidad de un índice es una cifra bruta. Usted cobrará una neta.

La correlación con la bolsa

El arte se vende a menudo como un activo descorrelacionado. La evidencia es más prudente. Con un índice de precios del arte que se remonta al siglo XVIII, William Goetzmann, Luc Renneboog y Christophe Spaenjers hallaron que la rentabilidad bursátil, del mismo año y del anterior, influye de forma significativa en los precios del arte, y que a largo plazo los precios del arte y las rentas más altas se mueven juntos (American Economic Review, 2011).

Tiene sentido. Quien compra cuadros de 20 millones de dólares es gente cuyo patrimonio sube y baja con los mercados financieros. Cuando se siente rica, puja.

Lo que sí ofrece el arte es otro ritmo. Los precios se ajustan despacio, sin cotización diaria, y el destino de un cuadro depende de su propia historia: procedencia, estado, una exposición en un museo, un hallazgo.

Qué sacar de los números

Si invierte en arte, los datos apuntan a algunos hábitos prácticos: concentrarse en obras con demanda internacional profunda, mantenerlas lo bastante para absorber los costes de transacción y juzgar la rentabilidad descontando todas las comisiones. Unicorn Art Club aplica los dos primeros trabajando solo con 30 maestros consolidados y un plazo previsto de 3 a 7 años. Unicorn Art Watch muestra el historial reciente de subastas detrás de cada nombre, por ejemplo artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Riesgo

Invertir conlleva el riesgo de perder el capital.

Preguntas frecuentes

¿Se puede comprar un índice del arte?

No. No existe un fondo ni un contrato que replique un índice del arte como un ETF replica el S&P 500. Cada cuadro es único, así que el inversor posee obras concretas, no la media.

¿Por qué los distintos índices del arte dan resultados distintos?

Usan datos distintos (solo subastas o encuestas a marchantes), métodos distintos (ventas repetidas, precios medios, modelos hedónicos) y periodos distintos. Las medidas de precio medio se mueven con la mezcla de obras ofrecidas, algo que los índices de ventas repetidas intentan evitar.

¿Es el informe de Art Basel y UBS un índice de precios del arte?

No. Estima cada año el valor y el volumen totales del mercado a partir de datos de subastas y encuestas a marchantes y coleccionistas. Un aumento de las ventas totales puede deberse a que se ofrecen más obras de primer nivel, no solo a precios más altos.

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Fuentes

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