Nghệ thuật như một loại tài sản: dữ liệu nói gì về lợi suất, tương quan và chỉ số nghệ thuật

Unicorn Private Research. Đăng ngày 28 tháng 10 năm 2026.

Nghệ thuật có phải khoản đầu tư tốt? Dữ liệu không thống nhất. Các nghiên cứu giao dịch bán lại cho thấy lợi suất dài hạn của nghệ thuật thấp hơn cổ phiếu Mỹ và cao hơn trái phiếu, với giá phản ứng theo thị trường chứng khoán và thu nhập của nhóm giàu nhất. Điều chỉnh cho việc chủ yếu những tác phẩm tăng giá mới quay lại sàn đấu giá đã kéo lợi suất bình quân năm của chỉ số từ 8,7% xuống 6,3% trong một nghiên cứu (Review of Financial Studies, 2016). Từ năm 2010, phân khúc đỉnh làm tốt hơn phần còn lại, với những cú dao động lớn.

Thị trường năm 2025

Doanh số nghệ thuật toàn cầu tăng 4% năm 2025, lên khoảng 59,6 tỷ USD, theo Art Basel and UBS Art Market Report 2026 do Arts Economics thực hiện. Đó là năm tăng trưởng đầu tiên kể từ 2022, và gần như toàn bộ đến từ phân khúc đỉnh. Các lô mỹ thuật bán trên 1 triệu USD tăng 21% về giá trị; trên 10 triệu USD, tăng 30%. Dưới 50.000 USD, doanh số giảm 2%.

Dù vậy, phân khúc trên 1 triệu USD vẫn thấp hơn mức năm 2019, và 50 lô đắt nhất năm 2025 có giá trị thấp hơn khoảng một phần ba so với 50 lô đắt nhất năm 2022.

Báo cáo này là nguồn mà hầu như ai cũng trích dẫn. Đó là một khảo sát kèm mô hình, dựa trên dữ liệu đấu giá và bảng hỏi gửi các nhà buôn tranh, không phải chỉ số giá.

Mười lăm năm theo phân khúc giá

Cũng báo cáo đó theo dõi doanh số đấu giá theo khung giá từ 2010 đến 2025. Chỉ một khung kết thúc giai đoạn cao hơn điểm xuất phát: tác phẩm trên 10 triệu USD. Mọi khung khác đều giảm, và mạnh nhất là tác phẩm từ 50.000 đến 250.000 USD, giảm 29%.

Nếu bấm giờ từ đáy năm 2009, mọi thứ đều tăng, nhưng không đều. Phân khúc trên 10 triệu USD tăng gần 240%; phân khúc thấp tăng 8%, tức là lỗ sau khi trừ lạm phát.

Phân khúc đỉnh cũng rơi mạnh hơn. Từ 2022 đến 2024, phân khúc trên 10 triệu USD mất 67% giá trị, và doanh số trên 1 triệu USD giảm một nửa. Rồi năm 2025 mang lại sự phục hồi.

Hai lưu ý. Những con số này đo tổng doanh số của từng khung, nên chúng biến động theo số lượng tác phẩm lớn được đưa ra bán không kém gì theo giá. Và như chính báo cáo thừa nhận, kết quả phụ thuộc vào việc chọn điểm đầu và điểm cuối.

Chỉ số bán lại: Sotheby's Mei Moses

Cách chuẩn để đo giá nghệ thuật là so sánh cùng một hiện vật qua hai lần bán. Nếu một tác phẩm mobile của Calder được bán năm 1995 và bán lại năm 2025, chênh lệch là một mức lợi suất sạch, không còn băn khoăn liệu mình có đang so một kiệt tác với một tác phẩm phụ hay không.

Jianping Mei và Michael Moses, hai giáo sư Đại học New York, đã xây dựng bằng phương pháp này bộ chỉ số được trích dẫn nhiều nhất. Sotheby's mua lại chúng ngày 26 tháng 10 năm 2016, khi cơ sở dữ liệu có khoảng 45.000 giao dịch bán lại trong tám hạng mục sưu tầm, với khoảng 4.000 hiện vật đổi chủ mỗi năm (Sotheby's).

Bài báo năm 2002 của họ trên American Economic Review kết luận nghệ thuật thắng trái phiếu nhưng thua cổ phiếu Mỹ, và các kiệt tác, những tác phẩm đắt nhất, thường kém hơn chỉ số. Phát hiện sau cùng khiến nhiều người ngạc nhiên. Nhưng nó hợp với một thị trường nơi người mua tác phẩm danh giá trả giá cao trong đêm đấu giá.

Thiên lệch chọn mẫu: vì sao chỉ số trông đẹp hơn thực tế

Những bức tranh mất giá thường nằm yên ở nhà. Chủ sở hữu không đem chúng ra đấu giá, nên chỉ số bán lại chủ yếu được xây từ những tác phẩm đã tăng giá.

Arthur Korteweg, Roman Kräussl và Patrick Verwijmeren đo tác động này trên 32.928 bức tranh được bán hơn một lần từ 1960 đến 2013. Điều chỉnh thiên lệch chọn mẫu kéo lợi suất bình quân năm của chỉ số từ 8,7% xuống 6,3% và tỷ lệ Sharpe từ 0,27 xuống 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). Kết luận của họ: một danh mục tranh rộng và thụ động không hấp dẫn, dù một số trường phái và những họa sĩ bán chạy nhất có thể mang lại giá trị gia tăng.

Những lỗ hổng khác: chỉ số bỏ qua phí người mua (28% giá búa cho tới 2 triệu USD ở Sotheby's và Christie's năm 2026) cùng hoa hồng người bán, bảo hiểm và lưu kho, các lô không bán được và mọi giao dịch bán riêng. Lợi suất của chỉ số là con số gộp. Con số bạn nhận được là con số ròng.

Tương quan với cổ phiếu

Nghệ thuật thường được quảng bá là không tương quan. Bằng chứng thận trọng hơn. Dùng một chỉ số giá nghệ thuật kéo dài về tận thế kỷ 18, William Goetzmann, Luc Renneboog và Christophe Spaenjers phát hiện lợi suất cổ phiếu, cùng năm và năm trước, tác động đáng kể đến giá nghệ thuật, và về dài hạn giá nghệ thuật và thu nhập nhóm giàu nhất đi cùng nhau (American Economic Review, 2011).

Điều đó hợp lý. Người mua những bức tranh 20 triệu USD là những người có tài sản lên xuống theo thị trường tài chính. Khi thấy mình giàu, họ trả giá.

Điều nghệ thuật mang lại là một nhịp thời gian khác. Giá điều chỉnh chậm, không có báo giá hằng ngày, và số phận một bức tranh tùy vào câu chuyện riêng của nó: xuất xứ, tình trạng, một cuộc triển lãm ở bảo tàng, một phát hiện mới.

Điều rút ra từ các con số

Nếu bạn đầu tư vào nghệ thuật, dữ liệu gợi ý vài thói quen thực tế: tập trung vào tác phẩm có nhu cầu quốc tế sâu, giữ đủ lâu để hấp thụ chi phí giao dịch, và đánh giá lợi suất sau mọi khoản phí. Unicorn Art Club áp dụng hai điều đầu bằng cách chỉ làm việc với 30 bậc thầy đã khẳng định tên tuổi và dự kiến nắm giữ từ 3 đến 7 năm. Unicorn Art Watch cho thấy lịch sử đấu giá gần đây phía sau mỗi cái tên, ví dụ artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Rủi ro

Đầu tư có rủi ro mất vốn.

Câu hỏi thường gặp

Có thể mua một chỉ số nghệ thuật không?

Không. Không có quỹ hay hợp đồng nào mô phỏng chỉ số nghệ thuật như ETF mô phỏng S&P 500. Mỗi bức tranh là duy nhất, nên nhà đầu tư sở hữu những tác phẩm cụ thể, không phải mức trung bình.

Vì sao các chỉ số nghệ thuật cho kết quả khác nhau?

Chúng dùng dữ liệu khác nhau (chỉ đấu giá, hoặc khảo sát nhà buôn tranh), phương pháp khác nhau (bán lại, giá trung bình, mô hình hedonic) và giai đoạn khác nhau. Thước đo theo giá trung bình biến động theo cơ cấu tác phẩm được chào bán, điều mà chỉ số bán lại cố tránh.

Báo cáo của Art Basel và UBS có phải chỉ số giá nghệ thuật không?

Không. Báo cáo ước tính tổng giá trị và khối lượng thị trường mỗi năm từ dữ liệu đấu giá và khảo sát nhà buôn tranh, nhà sưu tập. Tổng doanh số tăng có thể do có nhiều tác phẩm hàng đầu được chào bán hơn, không chỉ do giá cao hơn.

Hướng dẫn liên quan

• Cách đầu tư vào nghệ thuật blue-chip qua Unicorn Art Club
• Đầu tư nghệ thuật: thuế và quy định theo quốc gia, từ VAT nhập khẩu đến giấy phép xuất khẩu
• Chi phí sở hữu nghệ thuật: phí người mua, hoa hồng người bán, VAT, bảo hiểm và lưu kho
• Nghệ thuật phân đoạn, quỹ nghệ thuật và pool theo nghệ sĩ: vận hành ra sao, tốn bao nhiêu
• Thương vụ câu lạc bộ là gì? Cách các thương vụ câu lạc bộ trước IPO vận hành

Nguồn

• Art Basel and UBS, The Art Basel and UBS Art Market Report 2026 by Arts Economics (2025 sales, price segments 2010 to 2025, top lots), consulted 28 October 2026
• Art Basel, The Art Basel and UBS Global Art Market Report 2026, summary, consulted 28 October 2026
• Sotheby's, Sotheby's acquires the Mei Moses Art Indices, 26 October 2016
• Mei and Moses, Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces, American Economic Review 92(5), 2002
• Mei and Moses, working paper FIN-01-012, NYU Stern, August 2001
• Korteweg, Kräussl and Verwijmeren, Does it Pay to Invest in Art? A Selection-Corrected Returns Perspective, Review of Financial Studies 29(4), 2016
• Goetzmann, Renneboog and Spaenjers, Art and Money, American Economic Review 101(3), 2011 (NBER working paper 15502)
• Grossman LLP, Spring 2026 auction season: recent changes in buyer's premiums, 14 May 2026
• USA Art News (from ARTnews), Christie's and Bonhams increase buyer's fees, 3 September 2026