Unicorn Private Research
EN

Seni sebagai kelas aset: apa kata data soal imbal hasil, korelasi, dan indeks seni

Apakah seni investasi yang bagus? Datanya beragam. Studi penjualan ulang menemukan imbal hasil seni jangka panjang di bawah saham AS dan di atas obligasi, dengan harga yang merespons pasar saham dan pendapatan kelompok teratas. Mengoreksi fakta bahwa yang kembali ke lelang terutama karya yang naik nilainya menurunkan rata-rata imbal hasil tahunan indeks dari 8,7% menjadi 6,3% dalam satu studi (Review of Financial Studies, 2016). Sejak 2010 puncak pasar bergerak lebih baik daripada sisanya, dengan ayunan besar.

Poin utama

Pasar pada 2025

Penjualan seni global naik 4% pada 2025 menjadi sekitar US$59,6 miliar, menurut Art Basel and UBS Art Market Report 2026 yang disusun Arts Economics. Itu tahun pertumbuhan pertama sejak 2022, dan hampir seluruhnya datang dari atas. Lot seni rupa yang terjual di atas US$1 juta naik 21% nilainya; di atas US$10 juta, 30%. Di bawah US$50.000, penjualan turun 2%.

Meski begitu, segmen di atas US$1 juta masih di bawah level 2019, dan 50 lot termahal tahun 2025 bernilai sekitar sepertiga lebih rendah daripada 50 lot termahal tahun 2022.

Laporan ini adalah rujukan yang dikutip hampir semua orang. Isinya survei dan model, dibangun dari data lelang dan kuesioner dealer, bukan indeks harga.

Lima belas tahun menurut rentang harga

Laporan yang sama melacak penjualan lelang per rentang harga dari 2010 sampai 2025. Hanya satu rentang yang menutup periode itu di atas titik awalnya: karya di atas US$10 juta. Semua rentang lain turun, dan penurunan paling tajam terjadi pada karya antara US$50.000 dan US$250.000, minus 29%.

Kalau jam dimulai dari titik terendah 2009, semuanya naik, tetapi tidak merata. Segmen di atas US$10 juta naik hampir 240%; ujung bawah 8%, yang berarti rugi setelah inflasi.

Puncak pasar juga jatuh lebih keras. Dari 2022 ke 2024 segmen di atas US$10 juta kehilangan 67% nilainya, dan penjualan di atas US$1 juta tinggal separuh. Lalu 2025 membawa pemulihan.

Dua catatan. Angka-angka ini mengukur total penjualan di tiap rentang, jadi bergerak seiring jumlah karya besar yang ditawarkan sama besarnya dengan harga. Dan seperti kata laporan itu sendiri, hasilnya bergantung pada di mana titik awal dan akhir diletakkan.

Indeks penjualan ulang: Sotheby's Mei Moses

Cara standar mengukur harga seni adalah membandingkan benda yang sama di dua penjualan. Jika sebuah mobile karya Calder terjual pada 1995 dan lagi pada 2025, selisihnya adalah imbal hasil yang bersih, tanpa keraguan apakah Anda membandingkan mahakarya dengan karya kecil.

Jianping Mei dan Michael Moses, dua profesor New York University, membangun indeks yang paling banyak dikutip dengan metode ini. Sotheby's membelinya pada 26 Oktober 2016, ketika basis datanya memuat sekitar 45.000 penjualan ulang dalam delapan kategori koleksi, dengan sekitar 4.000 benda berpindah tangan setiap tahun (Sotheby's).

Makalah mereka tahun 2002 di American Economic Review menemukan bahwa seni mengungguli obligasi tetapi tertinggal dari saham AS, dan bahwa mahakarya, karya yang paling mahal, cenderung kalah dari indeks seni. Temuan terakhir itu mengejutkan banyak orang. Tetapi cocok dengan pasar tempat pembeli karya trofi membayar mahal pada malam lelang.

Bias seleksi: mengapa indeks tampak lebih baik daripada kenyataan

Lukisan yang nilainya turun cenderung tetap di rumah. Pemiliknya tidak melelangnya, sehingga indeks penjualan ulang sebagian besar dibangun dari karya yang naik.

Arthur Korteweg, Roman Kräussl, dan Patrick Verwijmeren mengukur efek ini pada 32.928 lukisan yang terjual lebih dari sekali antara 1960 dan 2013. Koreksi seleksi menurunkan rata-rata imbal hasil tahunan indeks dari 8,7% menjadi 6,3% dan rasio Sharpe dari 0,27 menjadi 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). Kesimpulan mereka: portofolio lukisan yang luas dan pasif tidak menarik, meski beberapa gaya dan seniman paling laris bisa menambah nilai.

Celah lain: indeks mengabaikan premi pembeli (28% dari harga palu sampai US$2 juta di Sotheby's dan Christie's pada 2026) dan komisi penjual, asuransi dan penyimpanan, lot yang tidak laku, dan setiap penjualan privat. Imbal hasil indeks adalah angka bruto. Yang Anda terima adalah angka neto.

Korelasi dengan saham

Seni sering dijual sebagai aset yang tidak berkorelasi. Buktinya lebih hati-hati. Dengan indeks harga seni yang mundur sampai abad ke-18, William Goetzmann, Luc Renneboog, dan Christophe Spaenjers menemukan bahwa imbal hasil saham, pada tahun yang sama dan tahun sebelumnya, berpengaruh signifikan terhadap harga seni, dan bahwa dalam jangka panjang harga seni dan pendapatan teratas bergerak bersama (American Economic Review, 2011).

Masuk akal. Pembeli lukisan seharga US$20 juta adalah orang yang kekayaannya naik turun bersama pasar keuangan. Saat merasa kaya, mereka menawar.

Yang ditawarkan seni adalah waktu yang berbeda. Harga menyesuaikan diri perlahan, tanpa kuotasi harian, dan nasib satu lukisan bergantung pada ceritanya sendiri: provenans, kondisi, pameran museum, penemuan baru.

Yang bisa diambil dari angka-angka ini

Jika Anda berinvestasi di seni, data mengarah pada beberapa kebiasaan praktis: fokus pada karya dengan permintaan internasional yang dalam, memegangnya cukup lama untuk menyerap biaya transaksi, dan menilai imbal hasil setelah semua biaya. Unicorn Art Club menerapkan dua yang pertama dengan hanya bekerja pada 30 maestro mapan dan masa kepemilikan yang direncanakan 3 sampai 7 tahun. Unicorn Art Watch menampilkan riwayat lelang terbaru di balik setiap nama, misalnya artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Risiko

Berinvestasi mengandung risiko kehilangan modal.

Pertanyaan umum

Bisakah saya membeli indeks seni?

Tidak. Tidak ada reksa dana atau kontrak yang melacak indeks seni seperti ETF melacak S&P 500. Setiap lukisan unik, jadi investor memiliki karya tertentu, bukan rata-ratanya.

Mengapa indeks seni yang berbeda memberi hasil berbeda?

Indeks memakai data berbeda (hanya lelang, atau survei dealer), metode berbeda (penjualan ulang, harga rata-rata, model hedonik), dan periode berbeda. Ukuran harga rata-rata bergerak mengikuti campuran karya yang ditawarkan, hal yang coba dihindari indeks penjualan ulang.

Apakah laporan Art Basel dan UBS merupakan indeks harga seni?

Bukan. Laporan itu memperkirakan nilai dan volume total pasar setiap tahun dari data lelang dan survei dealer serta kolektor. Kenaikan total penjualan bisa datang dari lebih banyak karya papan atas yang ditawarkan, bukan hanya dari harga yang lebih tinggi.

Panduan terkait

Sumber

Halaman ini dalam bahasa lain

Prediksi IPO komunitas Unicorn Watch

Buletin

Riset kami tentang unicorn dan perusahaan pra-IPO lewat email. Tanpa spam, berhenti kapan saja.

Berlangganan di Substack