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Kunst als Anlageklasse: Was die Daten über Renditen, Korrelation und Kunstindizes sagen

Ist Kunst eine gute Geldanlage? Die Datenlage ist gemischt. Studien zu Wiederverkäufen finden langfristig Kunstrenditen unter denen von US-Aktien und über denen von Anleihen, mit Preisen, die auf Aktienmärkte und Spitzeneinkommen reagieren. Die Korrektur dafür, dass vor allem im Wert gestiegene Werke erneut zur Auktion kommen, senkte in einer Studie die durchschnittliche jährliche Indexrendite von 8,7 auf 6,3 Prozent (Review of Financial Studies, 2016). Das obere Marktsegment hat sich seit 2010 besser entwickelt als der Rest, mit starken Ausschlägen.

Das Wichtigste in Kürze

Der Markt 2025

Der weltweite Kunstumsatz stieg 2025 um 4 Prozent auf geschätzte 59,6 Milliarden Dollar, so der Art Basel and UBS Art Market Report 2026 von Arts Economics. Es war das erste Wachstumsjahr seit 2022, und es kam fast vollständig von oben. Lose über 1 Million Dollar legten wertmäßig um 21 Prozent zu, über 10 Millionen um 30 Prozent. Unter 50.000 Dollar sanken die Umsätze um 2 Prozent.

Trotzdem blieb das Segment über 1 Million unter dem Stand von 2019, und die 50 teuersten Lose des Jahres 2025 waren rund ein Drittel weniger wert als die 50 teuersten von 2022.

Der Bericht ist die Quelle, die fast alle zitieren. Er ist eine Erhebung und ein Modell, gestützt auf Auktionsdaten und Händlerfragebögen, kein Preisindex.

Fünfzehn Jahre nach Preissegment

Derselbe Bericht verfolgt die Auktionsumsätze nach Preisklassen von 2010 bis 2025. Nur eine Klasse beendete den Zeitraum über ihrem Ausgangsniveau: Werke über 10 Millionen Dollar. Alle anderen gingen zurück, am stärksten die Werke zwischen 50.000 und 250.000 Dollar, mit minus 29 Prozent.

Startet man die Uhr am Tiefpunkt 2009, liegt alles im Plus, aber ungleich. Das Segment über 10 Millionen gewann fast 240 Prozent, das untere Ende 8 Prozent, nach Inflation also ein Verlust.

Die Spitze fällt auch härter. Von 2022 bis 2024 verlor das Segment über 10 Millionen 67 Prozent seines Werts, die Umsätze über 1 Million halbierten sich. Dann kam 2025 die Erholung.

Zwei Einschränkungen. Diese Zahlen messen den Gesamtumsatz je Klasse, sie schwanken also ebenso mit der Zahl großer Werke im Angebot wie mit den Preisen. Und wie der Bericht selbst sagt: Das Ergebnis hängt davon ab, wo man Anfang und Ende setzt.

Wiederverkaufsindizes: Sotheby's Mei Moses

Das Standardverfahren zur Messung von Kunstpreisen vergleicht dasselbe Objekt bei zwei Verkäufen. Würde ein Mobile von Calder 1995 und erneut 2025 verkauft, ergäbe die Differenz eine saubere Rendite, ohne die Frage, ob man ein Meisterwerk mit einer Nebenarbeit vergleicht.

Jianping Mei und Michael Moses, zwei Professoren der New York University, bauten auf dieser Methode die meistzitierten Indizes. Sotheby's kaufte sie am 26. Oktober 2016; die Datenbank umfasste damals rund 45.000 Wiederverkäufe in acht Sammelkategorien, und jährlich wechselten etwa 4.000 Objekte den Besitzer (Sotheby's).

Ihr Aufsatz von 2002 in der American Economic Review fand, dass Kunst Anleihen schlug, aber hinter US-Aktien zurückblieb, und dass Meisterwerke, also die teuersten Arbeiten, tendenziell schlechter abschnitten als der Kunstindex. Der letzte Befund überrascht viele. Er passt zu einem Markt, in dem der Käufer der Trophäe am Auktionsabend kräftig drauflegt.

Selektionsverzerrung: warum Indizes besser aussehen als die Wirklichkeit

Bilder, die an Wert verloren haben, bleiben meist an der Wand. Ihre Besitzer geben sie nicht zur Auktion, und so bestehen Wiederverkaufsindizes überwiegend aus Werken, die gestiegen sind.

Arthur Korteweg, Roman Kräussl und Patrick Verwijmeren haben den Effekt an 32.928 Gemälden gemessen, die zwischen 1960 und 2013 mehr als einmal verkauft wurden. Die Korrektur der Selektion senkte die durchschnittliche jährliche Indexrendite von 8,7 auf 6,3 Prozent und die Sharpe Ratio von 0,27 auf 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). Ihr Schluss: Ein breites, passives Gemäldeportfolio ist unattraktiv, auch wenn bestimmte Stilrichtungen und die meistverkauften Künstler Mehrwert bringen können.

Weitere Lücken: Indizes lassen das Aufgeld des Käufers (28 Prozent des Zuschlags bis 2 Millionen Dollar bei Sotheby's und Christie's im Jahr 2026) außen vor, ebenso die Verkäuferprovision, Versicherung und Lagerung, unverkaufte Lose und jeden Privatverkauf. Eine Indexrendite ist eine Bruttozahl. Sie erhalten eine Nettozahl.

Korrelation mit Aktien

Kunst wird oft als unkorreliert verkauft. Die Belege sind vorsichtiger. Mit einem Kunstpreisindex, der bis ins 18. Jahrhundert zurückreicht, zeigten William Goetzmann, Luc Renneboog und Christophe Spaenjers, dass Aktienrenditen im selben und im Vorjahr die Kunstpreise deutlich beeinflussen und dass Kunstpreise und Spitzeneinkommen sich langfristig gemeinsam bewegen (American Economic Review, 2011).

Das ist plausibel. Wer Bilder für 20 Millionen Dollar kauft, dessen Vermögen steigt und fällt mit den Finanzmärkten. Fühlt er sich reich, bietet er mit.

Was Kunst bietet, ist ein anderer Takt. Preise passen sich langsam an, ohne tägliche Notierung, und das Schicksal eines einzelnen Bildes hängt von seiner eigenen Geschichte ab: Provenienz, Zustand, eine Museumsausstellung, eine neue Entdeckung.

Was man aus den Zahlen mitnimmt

Wer in Kunst investiert, sollte nach den Daten ein paar praktische Gewohnheiten pflegen: auf Werke mit tiefer internationaler Nachfrage setzen, lange genug halten, um die Transaktionskosten aufzufangen, und Renditen nach allen Gebühren beurteilen. Unicorn Art Club setzt die ersten beiden um, indem er nur mit 30 etablierten Meistern arbeitet und eine Haltedauer von 3 bis 7 Jahren plant. Unicorn Art Watch zeigt die jüngste Auktionsgeschichte hinter jedem Namen, zum Beispiel artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Risiko

Investieren ist mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden.

Häufige Fragen

Kann man einen Kunstindex kaufen?

Nein. Es gibt keinen Fonds und keinen Vertrag, der einen Kunstindex so abbildet wie ein ETF den S&P 500. Jedes Bild ist ein Unikat, ein Anleger besitzt also bestimmte Werke, nicht den Durchschnitt.

Warum liefern verschiedene Kunstindizes unterschiedliche Ergebnisse?

Sie nutzen unterschiedliche Daten (nur Auktionen oder Händlerumfragen), unterschiedliche Methoden (Wiederverkäufe, Durchschnittspreise, hedonische Modelle) und unterschiedliche Zeiträume. Durchschnittspreise schwanken mit der Zusammensetzung des Angebots, was Wiederverkaufsindizes zu vermeiden versuchen.

Ist der Bericht von Art Basel und UBS ein Kunstpreisindex?

Nein. Er schätzt jedes Jahr Gesamtwert und Volumen des Marktes aus Auktionsdaten und Umfragen unter Händlern und Sammlern. Ein höherer Gesamtumsatz kann auch daher kommen, dass mehr Spitzenwerke angeboten werden, nicht nur von höheren Preisen.

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Quellen

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