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L'arte come asset class: cosa dicono i dati su rendimenti, correlazione e indici

L'arte è un buon investimento? I dati sono contrastanti. Gli studi sulle vendite ripetute trovano rendimenti di lungo periodo inferiori a quelli delle azioni americane e superiori a quelli delle obbligazioni, con prezzi che reagiscono alle Borse e ai redditi più alti. Correggere il fatto che tornano all'asta soprattutto le opere che si sono apprezzate ha ridotto in uno studio il rendimento medio annuo dell'indice dall'8,7% al 6,3% (Review of Financial Studies, 2016). Dal 2010 la fascia alta del mercato ha fatto meglio del resto, con oscillazioni forti.

Punti chiave

Il mercato nel 2025

Le vendite mondiali d'arte sono salite del 4% nel 2025, a una stima di 59,6 miliardi di dollari, secondo l'Art Basel and UBS Art Market Report 2026 di Arts Economics. Primo anno di crescita dal 2022, e quasi tutto arrivato dall'alto. I lotti di arte venduti sopra il milione di dollari sono cresciuti del 21% in valore; sopra i 10 milioni, del 30%. Sotto i 50.000 dollari le vendite sono scese del 2%.

Eppure la fascia sopra il milione è rimasta sotto il livello del 2019, e i primi 50 lotti del 2025 valevano circa un terzo in meno dei primi 50 del 2022.

Il rapporto è il riferimento che citano quasi tutti. È un'indagine e un modello, costruiti su dati d'asta e questionari ai mercanti, non un indice dei prezzi.

Quindici anni per fascia di prezzo

Lo stesso rapporto segue le vendite all'asta per fascia di prezzo dal 2010 al 2025. Una sola fascia ha chiuso il periodo sopra il punto di partenza: le opere oltre i 10 milioni di dollari. Tutte le altre sono scese, e il calo più forte è quello delle opere fra 50.000 e 250.000 dollari, meno 29%.

Se si fa partire l'orologio dal minimo del 2009 è tutto in salita, ma in modo diseguale. La fascia sopra i 10 milioni ha guadagnato quasi il 240%; quella bassa l'8%, cioè una perdita al netto dell'inflazione.

E la fascia alta cade anche più forte. Dal 2022 al 2024 il segmento sopra i 10 milioni ha perso il 67% del suo valore, e le vendite sopra il milione si sono dimezzate. Poi il 2025 ha portato il rimbalzo.

Due avvertenze. Queste cifre misurano le vendite totali di ogni fascia, quindi si muovono con il numero di grandi opere offerte almeno quanto con i prezzi. E, come dice lo stesso rapporto, il risultato dipende da dove si mettono l'inizio e la fine.

Gli indici a vendite ripetute: Sotheby's Mei Moses

Il metodo standard per misurare i prezzi dell'arte è confrontare lo stesso oggetto in due vendite. Se un mobile di Calder fosse venduto nel 1995 e di nuovo nel 2025, la differenza sarebbe un rendimento pulito, senza il dubbio di confrontare un capolavoro con un'opera minore.

Jianping Mei e Michael Moses, due professori della New York University, hanno costruito su questo metodo gli indici più citati. Sotheby's li ha comprati il 26 ottobre 2016, quando la banca dati conteneva circa 45.000 vendite ripetute in otto categorie da collezione, con circa 4.000 oggetti che cambiavano mano ogni anno (Sotheby's).

Il loro articolo del 2002 sull'American Economic Review trovava che l'arte batteva le obbligazioni ma rendeva meno delle azioni americane, e che i capolavori, le opere più care, tendevano a fare peggio dell'indice. Quest'ultimo risultato sorprende. Ma torna, in un mercato dove il compratore del trofeo paga caro quella sera.

Il bias di selezione: perché gli indici sembrano migliori della realtà

I quadri che hanno perso valore tendono a restare a casa. I proprietari non li mettono all'asta, e così gli indici a vendite ripetute si costruiscono soprattutto con le opere che sono salite.

Arthur Korteweg, Roman Kräussl e Patrick Verwijmeren hanno misurato l'effetto su 32.928 dipinti venduti più di una volta fra il 1960 e il 2013. La correzione per la selezione ha portato il rendimento medio annuo dell'indice dall'8,7% al 6,3% e l'indice di Sharpe da 0,27 a 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). La conclusione: un portafoglio ampio e passivo di dipinti non è attraente, anche se alcuni stili e gli artisti più venduti possono aggiungere valore.

Altri buchi: gli indici ignorano i diritti d'asta del compratore (28% del prezzo di aggiudicazione fino a 2 milioni di dollari da Sotheby's e Christie's nel 2026) e la commissione del venditore, l'assicurazione e il deposito, i lotti invenduti e ogni vendita privata. Il rendimento di un indice è un numero lordo. Tu ne incasserai uno netto.

La correlazione con le azioni

L'arte viene spesso venduta come scorrelata. Le prove sono più caute. Usando un indice dei prezzi dell'arte che risale al Settecento, William Goetzmann, Luc Renneboog e Christophe Spaenjers hanno trovato che i rendimenti azionari, dello stesso anno e dell'anno prima, incidono in modo significativo sui prezzi dell'arte, e che nel lungo periodo prezzi dell'arte e redditi più alti si muovono insieme (American Economic Review, 2011).

Ha senso. Chi compra quadri da 20 milioni di dollari è gente il cui patrimonio sale e scende con i mercati finanziari. Quando si sente ricca, rilancia.

Quello che l'arte offre è un tempo diverso. I prezzi si aggiustano lentamente, senza una quotazione quotidiana, e il destino di un singolo quadro dipende dalla sua storia: provenienza, stato di conservazione, una mostra in un museo, una scoperta.

Cosa tenere dai numeri

Se investi in arte, i dati suggeriscono qualche abitudine pratica: puntare su opere con una domanda internazionale profonda, tenerle abbastanza a lungo da assorbire i costi di transazione, giudicare i rendimenti al netto di ogni commissione. Unicorn Art Club applica le prime due lavorando solo su 30 maestri affermati con una durata prevista fra 3 e 7 anni. Unicorn Art Watch mostra la storia d'asta recente dietro ogni nome, per esempio artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Rischio

Investire comporta il rischio di perdere il capitale.

Domande frequenti

Si può comprare un indice dell'arte?

No. Non esiste un fondo o un contratto che replichi un indice dell'arte come un ETF replica l'S&P 500. Ogni quadro è unico, quindi l'investitore possiede opere precise, non la media.

Perché indici diversi danno risultati diversi?

Usano dati diversi (solo aste, oppure sondaggi tra i mercanti), metodi diversi (vendite ripetute, prezzi medi, modelli edonici) e periodi diversi. Le misure a prezzo medio si muovono con il mix di opere offerte, cosa che gli indici a vendite ripetute cercano di evitare.

Il rapporto Art Basel e UBS è un indice dei prezzi dell'arte?

No. Stima ogni anno il valore e il volume totali del mercato a partire da dati d'asta e sondaggi su mercanti e collezionisti. Un aumento delle vendite totali può venire da più opere importanti offerte, non solo da prezzi più alti.

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Fonti

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