OpenAI: التقييم والطرح العام الأولي المؤجل وما هو موثق فعلاً

بقلم Unicorn Private Research. نشر وحدث في 26 سبتمبر 2026.

OpenAI هي الشركة التي يذكرها المستثمرون أكثر من غيرها عند السؤال عن الانكشاف قبل الطرح العام الأولي، وهي أيضاً الشركة التي تتسع فيها الفجوة بين الحقيقة الموثقة والتقرير الصحفي أكثر من غيرها. وآخر تقييم أجرت الشركة عنده صفقة فعلية هو 852 مليار دولار، حددته جولة بقيمة 122 مليار دولار في مارس 2026. وكل ما فوق هذا الرقم تقارير عن محادثات.

ما الذي أفيد به، ومن أفاد به

تتداول ثلاثة أرقام. الأول وحده صفقة مكتملة.

نشرت وسيلتان إعلاميتان مرموقتان رقمين مختلفين في اليوم نفسه. وهذا أمر معتاد في تغطية الشركات الخاصة، حيث يتوقف الرقم على أي من المشاركين في المحادثات يقدم الإحاطة، وهو تذكير مفيد بمقدار الدقة الذي يحمله التقييم الخاص فعلاً.

الطرح العام الأولي الذي استبعد في الوقت الحالي

قال Sam Altman لمجلة Fortune في 12 سبتمبر 2026 إنه بالنظر إلى كل ما يحدث على صعيد السلامة "سيكون هذا وقتاً غير حكيم للطرح العام"، وإن الشركة لا تشعر بأي ضغط في هذه المسألة. وجولة خاصة جديدة بتقييم أعلى تؤدي للميزانية العمومية الدور الذي كان سيؤديه الإدراج، دون الإفصاح الذي يتطلبه الإدراج.

لذلك ثلاث نتائج بالنسبة إلى كل من يملك انكشافاً على OpenAI أو يشتريه. يطول انتظار السيولة. ولا تصبح أي حسابات مدققة علنية في هذه الأثناء. ويتحدد سعر الدخول بالتفاوض بين مستثمرين كبار جداً لا عبر سوق.

ما يتحمله المشتري قبل الإدراج

• سعر دون إفصاح. عند 852 مليار دولار، وأكثر في أي جولة جديدة، يدفع المشتري سعراً تحدد بشكل خاص دون نشرة إصدار يختبره في ضوئها.
• البنية. مر هيكل رأس مال OpenAI بإعادة هيكلة، ويتضمن كياناً أماً غير ربحي يتمتع بحقوق سيطرة. ومشتري الأسهم العادية يقف خلف ذلك وخلف الأسهم الممتازة لكل جولة سابقة.
• كثافة رأس المال. تقدر التقارير التزامات الشركة في قدرات الحوسبة بمئات المليارات من الدولارات، وهي مطالبة على رأس مال مستقبلي لا تكلفة مدفوعة بالفعل.
• التركز. تتركز الإيرادات في عدد قليل من المنتجات، في سوق جمع فيها المنافس الذي يليها مباشرة في هذه القائمة تمويلاً عند 965 مليار دولار بعد أربعة أشهر.
• الوصول. الشراء المباشر غير متاح. ويتحقق الانكشاف في السوق الثانوية، رهناً بموافقة الشركة وبقيود نقل الملكية.

الانكشاف قبل الإدراج

لا يوجد طريق للمستثمرين الأفراد إلى OpenAI. ويصل إليها المستثمرون المؤسسيون والمؤهلون عبر السوق الثانوية، بالشراء من الموظفين والصناديق المبكرة بموافقة الشركة، أو عبر صندوق يحتفظ بمثل هذه المراكز. وتعمل Unicorn Private في هذا القطاع، إذ تستحوذ على حصص ثانوية في شركات تكنولوجيا خاصة راسخة يتجاوز تقييمها مليار دولار بكثير بدلاً من تمويل شركات في مراحلها المبكرة يفشل معظمها. والمخاطر التي تبقى هي سعر الدخول، وغياب تخارج مضمون، والوقت اللازم للوصول إليه، ولا يزيلها حجم الشركة.

الإجابة المختصرة

التقييم الموثق لـ OpenAI هو 852 مليار دولار حتى مارس 2026. والتقارير عن 1.2 أو 1.5 تريليون دولار تصف محادثات لا أسعاراً. وقد قالت الشركة إن الإدراج غير مناسب في الوقت الحالي، لذا تبقى السوق الثانوية السبيل الوحيد لامتلاك انكشاف، وتبقى سوقاً بلا مجموعة منشورة من الحسابات.

أدلة ذات صلة

• كيف تستثمر في OpenAI وAnthropic وStripe وDatabricks قبل الطرح العام الأولي
• كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة
• كيف تقارن مخاطر الاستثمار قبل الطرح العام الأولي بمخاطر رأس المال الجريء
• Anthropic: التقييم والإيرادات والطريق إلى الطرح العام الأولي
• ByteDance: تقييم تحدد في السوق الثانوية، وإجابة سؤال TikTok
• Databricks: 190 مليار دولار، ومعدل إيرادات سنوي يبلغ 7 مليارات دولار، والمضاعف الناتج عنهما
• متتبع اليونيكورن
• Unicorn Club

المصادر

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global