Come si valuta un unicorno non quotato

A cura di Unicorn Private Research. Pubblicato e aggiornato l'ultima volta il 21 settembre 2026.

Punti chiave

Le valutazioni private derivano da round a prezzo definito, tender offer e operazioni secondarie, non da un mercato continuo.
Le cifre pre-money e post-money sono diverse e le fonti a volte citano l'una o l'altra per lo stesso round.
Le condizioni delle azioni privilegiate possono rendere la stessa valutazione nominale diversa per ciascun socio.
Il prezzo va sempre confrontato con ricavi recenti, crescita e società quotate comparabili.

Una società non quotata non ha un prezzo dell'azione aggiornato a ogni istante. La sua valutazione nominale è un numero negoziato che riflette una sola operazione a una sola data.

Da dove arrivano i numeri

Round di finanziamento a prezzo definito: il prezzo per azione pagato dai nuovi investitori moltiplicato per il numero di azioni pienamente diluito.
Tender offer, ossia offerte di riacquisto promosse dalla società, e vendite sul secondario: prezzi concordati tra soci esistenti e acquirenti, talvolta a sconto o a premio rispetto all'ultimo round.
Indiscrezioni e ricostruzioni giornalistiche: notizie di trattative in corso, che possono non essere confermate e possono cambiare.

Pre-money e post-money

Il pre-money è il valore prima dell'apporto di nuovo capitale, il post-money quello successivo. Uno stesso round può essere riportato con cifre diverse a seconda di quale delle due venga citata. Le cronache del 2026 su OpenAI, per esempio, indicano valori diversi per la valutazione precedente a seconda della fonte.

Perché le valutazioni nominali ingannano

Le azioni privilegiate possono incorporare liquidation preference che le azioni ordinarie non hanno.
Le condizioni del round possono includere strutture che alzano il prezzo nominale senza modificare la sostanza economica.
Nei settori a crescita rapida le valutazioni invecchiano in fretta.

Una lista di verifica operativa

Individuare la data e il tipo della valutazione e stabilire se è pre-money o post-money.
Verificare quale classe di azioni si sta acquistando e quali preferenze la precedono.
Confrontare il multiplo implicito con ricavi, crescita e margine lordo, quando sono resi noti.
Confrontare con le società quotate comparabili e con le IPO concluse di recente.
Considerare lo sconto per l'illiquidità e per l'incertezza sulla data dell'uscita.