OpenAI：評価額、先送りされたIPO、そして実際に裏付けのある事実

執筆：Unicorn Private Research。公開日：2026年9月26日。最終更新日：2026年10月20日。

OpenAIは、プレIPOのエクスポージャーについて尋ねる投資家がもっとも頻繁に名前を挙げる企業であり、裏付けのある事実と報道との差がもっとも大きい企業でもある。同社が実際に取引を行った直近の評価額は8,520億ドルで、2026年3月の1,220億ドルのラウンドで決まった。それを上回る数値はすべて協議についての報道である。

報道された内容と、その報道元

三つの数値が出回っている。完了した取引は最初の一つだけである。

信頼できる2つのメディアが同じ日に異なる数値を報じた。これは非上場企業の報道では普通のことで、数値は協議の参加者のうち誰が説明しているかによって変わる。非上場の評価額が実際にどの程度の精度しか持たないかを思い出させる有用な例である。

当面見送られたIPO

Sam Altmanは2026年9月12日、Fortuneに対し、安全性をめぐって起きているあらゆることを考えると、今は「株式公開には賢明でない時期だろう」と述べ、同社はこの問題で何の圧力も感じていないと語った。より高い評価額での新たな非上場ラウンドは、上場が求める情報開示なしに、上場が貸借対照表にもたらしたであろう役割を果たす。

OpenAIのエクスポージャーを保有または購入する者にとって、これには三つの帰結がある。流動性を得るまでの待ち時間が長くなる。その間、監査済みの決算は公開されない。そして参入価格は市場ではなく、ごく大規模な投資家同士の交渉によって決まる。

上場前に買い手が引き受けるもの

• 開示のない価格。8,520億ドル、さらに新たなラウンドではそれ以上の価格で、買い手は検証のための目論見書がないまま非公開で決まった価格を支払うことになる。
• 構造。OpenAIの資本構成は再編を経ており、支配権を持つ非営利の親会社を含む。普通株の買い手はその後ろに位置し、さらに過去のすべてのラウンドの優先株の後ろに位置する。
• 資本集約度。同社の計算資源へのコミットメントは数千億ドル規模と報じられており、これはすでに支払われたコストではなく、将来の資本に対する要求である。
• 集中。売上高は少数の製品に集中しており、その市場では、この一覧で同社のすぐ下に位置する競合が2か月後に9,650億ドルで資金を調達した。
• アクセス。直接購入はできない。エクスポージャーはセカンダリー市場で、同社の同意と譲渡制限を条件として得られる。

IPOの状況と、IPO前にエクスポージャーを得る方法

OpenAIは上場しておらず、OpenAIの株式を証券取引所で購入することはできない。同社は2026年6月8日、米証券取引委員会（SEC）にS-1の草案を非公開で提出したことを認めたが、日程は決めておらず、最高経営責任者は2026年中の上場を否定している。上場までは、同社が承認する私的な譲渡によってのみ直接保有が可能であり、それ以外の経路はすべて間接的なエクスポージャーにとどまる。

確認された事実と、報道にとどまるもの

• 確認済み：OpenAIは2026年6月8日にS-1の非公開提出を発表し、時期は未定だと述べた（CNBC、2026年6月8日）。
• 確認済み：Sam AltmanはFortuneに対し、OpenAIは2026年には上場しないと述べた（Fortune、2026年9月12日）。
• 表明された意向：最高財務責任者は、OpenAIがIPO株式の一部を個人投資家向けに確保すると述べた。その規模は公表されていない（CNBC、2026年4月8日）。
• 報道：同社に詳しい投資家によれば、上場は2027年に計画されている（Reuters、2026年10月19日）。Goldman SachsとMorgan Stanleyが申請手続きに関わっていると報じられている（CNBC、2026年6月8日）。
• 報道：事情に詳しい2人の関係者によれば、評価額1兆4,000億ドル超で約300億ドルを調達する新たな非上場ラウンドが協議中で、SoftBankとMGXが交渉に加わっている。ラウンドは完了していない（Reuters、2026年10月19日）。

上場前にエクスポージャーを得る経路とその制約

• 既存株式のセカンダリー購入。ブローカーやプラットフォームが、買い手と売り手の株主（主に現従業員と元従業員）を引き合わせる。買い手は通常、適格投資家または機関投資家である必要があり、譲渡には同社の承認が必要で、OpenAIは譲渡制限を回避した売却は認めないと表明している（TechCrunch、2025年8月23日）。2026年9月21日時点の参考値であるForge Priceは1株721.85ドルで、企業全体では約8,940億ドルに相当する（Forge Global）。これは推計であり、同社が定めた価格ではない。
• SPVとトークン化商品。特別目的事業体（SPV）は複数の投資家を一つの持分にまとめる。買い手が保有するのはSPVの持分であってOpenAI株ではなく、その手数料を負担し、SPVへの譲渡が承認されていることが前提となる。OpenAIは無許可のSPVの勧誘について名指しで注意を呼びかけている（TechCrunch、2025年8月23日）。
• プライマリーラウンドでの銀行経由の参加。2026年3月に完了したラウンドで、OpenAIは初めて銀行経由での参加を認め、個人投資家から30億ドルを調達した（CNBC、2026年3月31日）。これは要件を満たす銀行顧客向けの私募であり、公募ではない。
• ファンド。より幅広い投資家に開かれた一部のファンドがOpenAIを保有している。インターバル・ファンドであるARK Venture Fundは、OpenAIがポートフォリオの11%を占めるとし、総経費率は3.49%、持分の買い戻しは四半期に1回のみである（The Motley Fool、2026年4月8日）。
• 上場している株主。2025年10月の資本再編後、MicrosoftはOpenAI Group PBCの約27%を完全希薄化ベースで保有していた（Microsoft、2025年10月28日）。2026年のラウンドでは、Amazonが最大500億ドルの投資に合意し、SoftBankは300億ドルを投資した（CNBC、2026年3月31日）。これらの株式は上場しているが、OpenAIは株主が保有するものの一部にすぎない。
• テンダーオファー。現従業員と元従業員に限られる。直近のものは評価額8,520億ドルで約70億ドル規模、2026年8月に完了した。その前は2025年10月に評価額5,000億ドルで66億ドル規模だった（CNBC、2026年8月10日）。

Unicorn Privateはセカンダリー領域で活動しており、大半が失敗するアーリーステージの企業に資金を提供するのではなく、すでに10億ドルを大きく超える評価額を持つ成熟した非上場テクノロジー企業の持分を取得している。残るリスクは参入価格、保証されたエグジットがないこと、そしてエグジットまでの時間であり、これらは企業の規模によって取り除かれるものではない。本ページのいかなる内容も、証券の売買を推奨するものではない。

要点

OpenAIの裏付けのある評価額は、2026年3月時点で8,520億ドルである。1兆2,000億ドルや1兆5,000億ドルという報道は協議を描写したものであり、価格ではない。同社は現時点で上場は適切でないと述べており、セカンダリー市場がエクスポージャーを保有する唯一の方法であり続ける。そしてそれは、公表された決算のない市場であり続ける。

よくある質問

OpenAIは上場していますか？

していない。OpenAIは非上場企業で、取引所への上場もティッカーもない。2026年6月8日にSECへのS-1の非公開提出を認めたが、日程は決めていない（CNBC、2026年6月8日）。

OpenAIのIPOはいつですか？

日程は発表されていない。Sam Altmanは2026年9月12日、OpenAIは2026年には上場しないと述べた（Fortune）。Reutersは2026年10月19日、同社に詳しい投資家の話として、2027年の上場が計画されていると報じた（Reuters）。これは報道であり、発表ではない。

OpenAIの株は買えますか？

証券取引所では買えない。上場前の株式は同社が承認する私的な譲渡でのみ移転し、通常は適格投資家や機関投資家に限られる。OpenAIは承認のない売却は認めないとしている（TechCrunch、2025年8月23日）。一部のファンドや、Microsoftなどの上場株主を通じた間接的なエクスポージャーはある。

OpenAIの最新の評価額はいくらですか？

直近で確認された評価額はポストマネーで8,520億ドルで、2026年3月31日に発表された1,220億ドルのラウンドで決まった（CNBC）。Reutersは2026年10月19日、評価額1兆4,000億ドル超で約300億ドルを調達する協議を報じた（Reuters）。このラウンドは完了していない。

MicrosoftはOpenAIをどれだけ保有していますか？

完全希薄化ベースでOpenAI Group PBCの約27%で、Microsoftは2025年10月28日時点でこの持分を約1,350億ドルと評価していた（Microsoft）。ほかの株主には非営利のOpenAI Foundation、従業員、SoftBankなどの投資家がいる。

OpenAIの売上高はどのくらいですか？

事情に詳しい関係者によれば、OpenAIは投資家に対し、2026年9月末時点の年換算売上高が約500億ドルに達したと説明した（CNBC、2026年10月8日）。2026年3月には、月20億ドルの売上があり、2025年の売上高は131億ドルだったと述べている（CNBC、2026年3月31日）。監査済みの数字は公開の目論見書で初めて明らかになる。

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• ユニコーントラッカー
• Unicorn Club

出典

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026