OpenAI：評価額、先送りされたIPO、そして実際に裏付けのある事実

執筆：Unicorn Private Research。公開日：2026年9月26日。最終更新日：2026年10月20日。

投資家がプレIPOのエクスポージャーについて尋ねるとき、最もよく挙がる名前がOpenAIだ。そして、裏付けのある事実と報道がいちばん離れている会社でもある。同社が実際に取引を成立させた直近の評価額は8,520億ドル。2026年3月の1,220億ドルのラウンドで決まり、2026年8月に完了した従業員向けテンダーオファーでも使われた。それより上の数字はすべて、交渉についての報道だ。

報道された内容と、その報道元

出回っている数字は六つ。会社が確認した取引は最初の二つだけだ。

信頼できる媒体が数日のうちに異なる数字を出した。非上場企業の報道ではよくあることで、数字は交渉の当事者のうち誰が記者に話しているかで変わる。非上場の評価額がいかに精度に欠けるかも思い出させる。新しいラウンドが完了するまで、裏付けのある価格は8,520億ドルだ。

わかっている範囲の売上高

2026年3月31日、OpenAIは月20億ドルの売上高を上げており、2025年の売上高は131億ドルだったと述べた（CNBC）。事情を知る人物によれば、同社は投資家に対し、2026年9月末の年換算売上高が約500億ドルに達したと伝えた。以前に報じられた680億ドルという数字にはパートナーの総売上高が含まれていた（CNBC、2026年10月8日）。最初の数字は会社から、二つ目は投資家向け説明から出たもので、どちらも監査を受けていない。

当面見送られたIPO

2026年6月8日、OpenAIはS-1をSECに非公開で提出したと発表し、時期は決めておらず上場には時間がかかりうると付け加えた（CNBC）。2026年9月12日、Sam AltmanはFortuneに、安全をめぐっていま起きていることを考えれば「上場には不適切な時期だろう」と述べ、2026年には上場しないとした（Fortune）。より高い評価額での新たな非公開ラウンドは、上場が果たしたはずの役割を貸借対照表に対して果たす。上場が求める情報開示はないままに。

OpenAIのエクスポージャーを持っている人、買おうとしている人にとって、帰結は三つある。流動性を得るまでの待ち時間が延びる。その間、監査済みの決算は公表されない。そして参入価格は市場ではなく、非常に大きな投資家同士の交渉で決まる。

上場前に買い手が引き受けるもの

• 開示のない価格。8,520億ドル、新ラウンドならそれ以上で買えば、目論見書で確かめることもできない非公開の価格を払うことになる。
• 構造。OpenAIの資本は2025年10月に再編され、非営利のOpenAI Foundationはいまも株主だ（Microsoft、2025年10月28日）。普通株は過去のすべてのラウンドの優先株の後ろに位置する。
• 資本集約度。2026年4月、最高財務責任者はOpenAIが5年間で半導体とデータセンターに6,000億ドルを投じる計画だと述べた（CNBC、2026年4月8日）。これから調達する必要のある資金で、支払済みのコストではない。
• 競争。AnthropicはOpenAIのラウンドの2か月後に9,650億ドルで資金を調達し、自らの上場を準備している（Anthropic、2026年5月28日）。
• アクセス。直接は買えない。エクスポージャーを得る道は、会社の同意と譲渡制限を条件とするセカンダリー市場か、以下に示す間接的な経路だ。

IPOの状況と、IPO前にエクスポージャーを得る方法

OpenAIは上場しておらず、OpenAIの株式を証券取引所で購入することはできない。同社は2026年6月8日、米証券取引委員会（SEC）にS-1の草案を非公開で提出したと認めた。日程は決まっておらず、最高経営責任者は2026年中の上場を否定している。上場までは、同社が承認する私的な譲渡でしか直接保有はできない。それ以外の経路は、どれも間接的なエクスポージャーだ。

確認された事実と、報道にとどまるもの

• 確認済み：OpenAIは2026年6月8日にS-1の非公開提出を発表し、時期は未定だと述べた（CNBC、2026年6月8日）。
• 確認済み：Sam AltmanはFortuneに対し、OpenAIは2026年には上場しないと述べた（Fortune、2026年9月12日）。
• 表明された意向：最高財務責任者は、OpenAIがIPO株式の一部を個人投資家向けに確保すると述べた。その規模は公表されていない（CNBC、2026年4月8日）。
• 報道：同社に詳しい投資家によれば、上場は2027年に計画されている（Reuters、2026年10月19日）。Goldman SachsとMorgan Stanleyが申請手続きに関わっていると報じられている（CNBC、2026年6月8日）。
• 報道：事情に詳しい2人の関係者によれば、評価額1兆4,000億ドル超で約300億ドルを調達する新たな非上場ラウンドが協議中で、SoftBankとMGXが交渉に加わっている。ラウンドは完了していない（Reuters、2026年10月19日）。

上場前にエクスポージャーを得る経路とその制約

• 既存株式のセカンダリー購入。ブローカーやプラットフォームが、買い手と売りたい株主（多くは現従業員と元従業員）を引き合わせる。買い手は通常、適格投資家か機関投資家でなければならず、譲渡には同社の承認が要る。OpenAIは、譲渡制限をすり抜けた売却は認めないと明言している（TechCrunch、2025年8月23日）。2026年9月21日時点の参考値Forge Priceは1株721.85ドルで、企業全体では約8,940億ドルにあたる（Forge Global）。推計であって、同社が決めた価格ではない。
• SPVとトークン化商品。特別目的事業体（SPV）は複数の投資家を一つの持分にまとめる仕組みだ。買い手が持つのはSPVの持分で、OpenAI株ではない。手数料も負担し、SPVへの譲渡が承認されていることが前提になる。OpenAIは無許可のSPVの勧誘について名指しで警告している（TechCrunch、2025年8月23日）。
• プライマリーラウンドでの銀行経由の参加。2026年3月に完了したラウンドで、OpenAIは初めて銀行経由の参加を認め、個人投資家から30億ドルを集めた（CNBC、2026年3月31日）。要件を満たす銀行顧客向けの私募であって、公募ではない。
• ファンド。幅広い投資家に開かれたファンドのいくつかがOpenAIを組み入れている。インターバル・ファンドのARK Venture Fundは、OpenAIがポートフォリオの11%を占めるとしており、総経費率は3.49%、持分の買い戻しは四半期に1回だけだ（The Motley Fool、2026年4月8日）。
• 上場している株主。2025年10月の資本再編後、MicrosoftはOpenAI Group PBCの約27%を完全希薄化ベースで保有していた（Microsoft、2025年10月28日）。2026年のラウンドでは、Amazonが最大500億ドルの投資に合意し、SoftBankは300億ドルを投じた（CNBC、2026年3月31日）。これらの株式は上場しているが、株主から見ればOpenAIは持ち物の一部にすぎない。
• テンダーオファー。対象は現従業員と元従業員だけ。直近は評価額8,520億ドルで約70億ドル規模、2026年8月に完了した。その前は2025年10月、評価額5,000億ドルで66億ドル規模だった（CNBC、2026年8月10日）。

Unicorn Privateが手がけるのはセカンダリーだ。大半が失敗するアーリーステージ企業に資金を出すのではなく、すでに10億ドルを大きく超える評価額を持つ成熟した非上場テクノロジー企業の持分を買う。残るリスクは参入価格、保証のないエグジット、そしてそこまでの時間で、企業の大きさがそれを消してくれるわけではない。本ページのいかなる内容も、証券の売買を推奨するものではない。

要点

OpenAIの裏付けのある評価額は8,520億ドルで、2026年3月に決まり、2026年8月の従業員向けテンダーオファーでも使われた。約1兆4,000億ドルという報道は、まだ交渉中のラウンドを描いたもので、価格ではない。非公開のS-1はSECにあるが、会社は2026年の上場を否定している。それまでは、直接の保有は会社が承認する私的な譲渡を通じてしかできず、公開された監査済み決算もない。

よくある質問

OpenAIは上場していますか？

していない。OpenAIは非上場企業で、取引所への上場もティッカーもない。2026年6月8日にSECへのS-1の非公開提出を認めたが、日程は決めていない（CNBC、2026年6月8日）。

OpenAIのIPOはいつですか？

日程は発表されていない。Sam Altmanは2026年9月12日、OpenAIは2026年には上場しないと述べた（Fortune）。Reutersは2026年10月19日、同社に詳しい投資家の話として、2027年の上場が計画されていると報じた（Reuters）。これは報道であり、発表ではない。

OpenAIの株は買えますか？

証券取引所では買えない。上場前の株式は同社が承認する私的な譲渡でのみ移転し、通常は適格投資家や機関投資家に限られる。OpenAIは承認のない売却は認めないとしている（TechCrunch、2025年8月23日）。一部のファンドや、Microsoftなどの上場株主を通じた間接的なエクスポージャーはある。

OpenAIの最新の評価額はいくらですか？

直近で確認された評価額はポストマネーで8,520億ドルで、2026年3月31日に発表された1,220億ドルのラウンドで決まった（CNBC）。Reutersは2026年10月19日、評価額1兆4,000億ドル超で約300億ドルを調達する協議を報じた（Reuters）。このラウンドは完了していない。

MicrosoftはOpenAIをどれだけ保有していますか？

完全希薄化ベースでOpenAI Group PBCの約27%で、Microsoftは2025年10月28日時点でこの持分を約1,350億ドルと評価していた（Microsoft）。ほかの株主には非営利のOpenAI Foundation、従業員、SoftBankなどの投資家がいる。

OpenAIの売上高はどのくらいですか？

事情に詳しい関係者によれば、OpenAIは投資家に対し、2026年9月末時点の年換算売上高が約500億ドルに達したと説明した（CNBC、2026年10月8日）。2026年3月には、月20億ドルの売上があり、2025年の売上高は131億ドルだったと述べている（CNBC、2026年3月31日）。監査済みの数字は公開の目論見書で初めて明らかになる。

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• ユニコーントラッカー
• Unicorn Club

出典

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026
17. Anthropic raises $65B Series H at $965B valuation, Anthropic, 28 May 2026