Искусство как класс активов: что говорят данные о доходности, корреляции и индексах

Unicorn Private Research. Опубликовано 28 октября 2026 года.

Искусство хорошая инвестиция? Данные неоднозначны. Исследования повторных продаж показывают, что на длинной дистанции доходность искусства ниже, чем у американских акций, и выше, чем у облигаций, а цены реагируют на фондовые рынки и доходы самых богатых. Поправка на то, что на торги возвращаются в основном подорожавшие работы, снизила в одном исследовании среднегодовую доходность индекса с 8,7% до 6,3% (Review of Financial Studies, 2016). С 2010 года верхний сегмент рынка показывал себя сильнее остальных, но с сильными колебаниями.

Рынок в 2025 году

Мировые продажи искусства выросли в 2025 году на 4%, до оценочных 59,6 млрд долларов, сообщает Art Basel and UBS Art Market Report 2026, подготовленный Arts Economics. Это первый год роста с 2022-го, и почти весь рост пришел сверху. Лоты дороже 1 млн долларов прибавили 21% в стоимости, дороже 10 млн долларов 30%. Продажи дешевле 50 000 долларов снизились на 2%.

И все же сегмент дороже 1 млн долларов остался ниже уровня 2019 года, а 50 самых дорогих лотов 2025 года стоили примерно на треть меньше, чем 50 самых дорогих лотов 2022 года.

Этот доклад цитируют почти все. Это опрос и модель, построенные на аукционных данных и анкетах дилеров, а не ценовой индекс.

Пятнадцать лет по ценовым сегментам

Тот же доклад отслеживает аукционные продажи по ценовым диапазонам с 2010 по 2025 год. Только один диапазон закончил период выше исходной точки: работы дороже 10 млн долларов. Все остальные снизились, сильнее всего работы стоимостью от 50 000 до 250 000 долларов, минус 29%.

Если запустить отсчет от дна 2009 года, все в плюсе, но неравномерно. Сегмент дороже 10 млн долларов вырос почти на 240%, нижний сегмент на 8%, то есть с учетом инфляции это убыток.

Верхушка и падает сильнее. С 2022 по 2024 год сегмент дороже 10 млн долларов потерял 67% стоимости, а продажи дороже 1 млн долларов сократились вдвое. Затем 2025 год принес отскок.

Две оговорки. Эти цифры измеряют общий объем продаж в каждом диапазоне, поэтому они зависят от числа выставленных крупных работ не меньше, чем от цен. И, как признает сам доклад, результат зависит от выбора начальной и конечной точки.

Индексы повторных продаж: Sotheby's Mei Moses

Стандартный способ измерить цены искусства состоит в том, чтобы сравнить один и тот же предмет при двух продажах. Если бы мобиль Колдера продали в 1995 году и снова в 2025-м, разница дала бы чистую доходность, без сомнений, не сравниваете ли вы шедевр с второстепенной работой.

Цзяньпин Мэй и Майкл Мозес, два профессора Нью-Йоркского университета, построили на этом методе самые цитируемые индексы. Sotheby's купил их 26 октября 2016 года, когда в базе было около 45 000 повторных продаж в восьми коллекционных категориях, а ежегодно из рук в руки переходили примерно 4 000 предметов (Sotheby's).

Их статья 2002 года в American Economic Review показала, что искусство обгоняло облигации, но отставало от американских акций, а шедевры, то есть самые дорогие работы, как правило, уступали индексу. Последний вывод многих удивляет. Но он вписывается в рынок, где покупатель трофея переплачивает в вечер торгов.

Ошибка отбора: почему индексы выглядят привлекательнее реальности

Подешевевшие картины обычно остаются дома. Владельцы не выставляют их на торги, и индексы повторных продаж строятся в основном на работах, которые подорожали.

Артур Кортевег, Роман Крейссль и Патрик Вервеймерен измерили этот эффект на 32 928 картинах, проданных больше одного раза с 1960 по 2013 год. Поправка на отбор снизила среднегодовую доходность индекса с 8,7% до 6,3%, а коэффициент Шарпа с 0,27 до 0,11 (Review of Financial Studies, 2016). Их вывод: широкий пассивный портфель картин непривлекателен, хотя отдельные стили и самые продаваемые художники могут добавлять стоимость.

Другие пробелы: индексы не учитывают премию покупателя (28% цены молотка до 2 млн долларов в Sotheby's и Christie's в 2026 году), комиссию продавца, страховку и хранение, непроданные лоты и любые частные продажи. Доходность индекса это валовая цифра. Вы получите чистую.

Корреляция с акциями

Искусство часто продают как некоррелированный актив. Данные осторожнее. По индексу цен на искусство, уходящему в XVIII век, Уильям Гетцманн, Люк Реннебог и Кристоф Спаньерс показали, что доходность акций, в том же и в предыдущем году, заметно влияет на цены искусства, а в долгосрочной перспективе цены искусства и доходы самых богатых движутся вместе (American Economic Review, 2011).

Это логично. Покупатели картин за 20 млн долларов это люди, чье состояние растет и падает вместе с финансовыми рынками. Когда они чувствуют себя богатыми, они торгуются.

Искусство предлагает другой ритм. Цены подстраиваются медленно, без ежедневных котировок, а судьба отдельной картины зависит от ее собственной истории: провенанс, сохранность, музейная выставка, новое открытие.

Что вынести из цифр

Если вы вкладываете в искусство, данные подсказывают несколько практических привычек: делать ставку на работы с глубоким международным спросом, держать их достаточно долго, чтобы отбить транзакционные издержки, и оценивать доходность за вычетом всех комиссий. Unicorn Art Club применяет первые две, работая только с 30 признанными мастерами и планируя срок владения от 3 до 7 лет. Unicorn Art Watch показывает недавнюю аукционную историю за каждым именем, например artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol.

Риск

Инвестиции сопряжены с риском потери капитала.

Частые вопросы

Можно ли купить индекс искусства?

Нет. Нет фонда или контракта, который повторял бы индекс искусства так, как ETF повторяет S&P 500. Каждая картина уникальна, поэтому инвестор владеет конкретными работами, а не средним значением.

Почему разные индексы искусства дают разные результаты?

Они используют разные данные (только аукционы или опросы дилеров), разные методы (повторные продажи, средние цены, гедонические модели) и разные периоды. Показатели на основе средних цен зависят от состава предложенных работ, чего индексы повторных продаж стараются избежать.

Доклад Art Basel и UBS это индекс цен на искусство?

Нет. Он ежегодно оценивает общую стоимость и объем рынка по аукционным данным и опросам дилеров и коллекционеров. Рост общих продаж может объясняться тем, что выставлено больше первоклассных работ, а не только ростом цен.

Связанное руководство

• Как инвестировать в искусство класса blue-chip через Unicorn Art Club
• Инвестиции в искусство: налоги и правила по странам, от импортного НДС до лицензий на вывоз
• Сколько стоит владеть искусством: премия покупателя, комиссия продавца, НДС, страховка и хранение
• Дробные доли в картинах, арт-фонды и пулы по художникам: как устроены и сколько стоят
• Что такое клубная сделка? Как устроены клубные сделки pre-IPO

Источники

• Art Basel and UBS, The Art Basel and UBS Art Market Report 2026 by Arts Economics (2025 sales, price segments 2010 to 2025, top lots), consulted 28 October 2026
• Art Basel, The Art Basel and UBS Global Art Market Report 2026, summary, consulted 28 October 2026
• Sotheby's, Sotheby's acquires the Mei Moses Art Indices, 26 October 2016
• Mei and Moses, Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces, American Economic Review 92(5), 2002
• Mei and Moses, working paper FIN-01-012, NYU Stern, August 2001
• Korteweg, Kräussl and Verwijmeren, Does it Pay to Invest in Art? A Selection-Corrected Returns Perspective, Review of Financial Studies 29(4), 2016
• Goetzmann, Renneboog and Spaenjers, Art and Money, American Economic Review 101(3), 2011 (NBER working paper 15502)
• Grossman LLP, Spring 2026 auction season: recent changes in buyer's premiums, 14 May 2026
• USA Art News (from ARTnews), Christie's and Bonhams increase buyer's fees, 3 September 2026