एसेट क्लास के रूप में कला: रिटर्न, सहसंबंध और कला सूचकांकों पर आँकड़े क्या कहते हैं

Unicorn Private Research द्वारा। 28 अक्टूबर 2026 को प्रकाशित।

क्या कला अच्छा निवेश है? आँकड़े मिले-जुले हैं। दोबारा बिक्री पर आधारित अध्ययन लंबे समय में कला का रिटर्न अमेरिकी शेयरों से कम और बॉन्ड से ज़्यादा पाते हैं, और क़ीमतें शेयर बाज़ार व सबसे ऊँची आमदनी पर प्रतिक्रिया देती हैं। इस बात को सुधारने पर कि नीलामी में ज़्यादातर वही कृतियाँ लौटती हैं जिनकी क़ीमत बढ़ी, एक अध्ययन में सूचकांक का औसत सालाना रिटर्न 8.7% से घटकर 6.3% रह गया (Review of Financial Studies, 2016)। 2010 से बाज़ार का शीर्ष बाक़ी हिस्से से बेहतर रहा, बड़े उतार-चढ़ाव के साथ।

2025 में बाज़ार

Arts Economics की Art Basel and UBS Art Market Report 2026 के मुताबिक़ 2025 में वैश्विक कला बिक्री 4% बढ़कर अनुमानित 59.6 अरब डॉलर पहुँची। यह 2022 के बाद बढ़त का पहला साल था, और लगभग पूरी बढ़त ऊपर से आई। 10 लाख डॉलर से ऊपर बिके ललित कला लॉट का मूल्य 21% बढ़ा; 1 करोड़ डॉलर से ऊपर 30%। 50,000 डॉलर से नीचे बिक्री 2% गिरी।

इसके बावजूद 10 लाख डॉलर से ऊपर का खंड 2019 के स्तर से नीचे रहा, और 2025 के शीर्ष 50 लॉट का मूल्य 2022 के शीर्ष 50 से लगभग एक-तिहाई कम था।

यह रिपोर्ट वह स्रोत है जिसे लगभग हर कोई उद्धृत करता है। यह नीलामी आँकड़ों और डीलरों की प्रश्नावली पर बना सर्वे और मॉडल है, मूल्य सूचकांक नहीं।

क़ीमत के दायरे के हिसाब से पंद्रह साल

यही रिपोर्ट 2010 से 2025 तक नीलामी बिक्री को क़ीमत के दायरों में बाँटकर देखती है। सिर्फ़ एक दायरा अवधि के अंत में शुरुआती स्तर से ऊपर रहा: 1 करोड़ डॉलर से ऊपर की कृतियाँ। बाक़ी सब गिरे, और सबसे तेज़ गिरावट 50,000 से 2.5 लाख डॉलर की कृतियों में रही, 29%।

अगर घड़ी 2009 के निचले स्तर से शुरू करें तो सब ऊपर है, पर असमान रूप से। 1 करोड़ डॉलर से ऊपर का खंड लगभग 240% बढ़ा; निचला सिरा 8%, जो महँगाई के बाद घाटा है।

शीर्ष गिरता भी ज़ोर से है। 2022 से 2024 के बीच 1 करोड़ डॉलर से ऊपर के खंड ने अपने मूल्य का 67% खोया, और 10 लाख डॉलर से ऊपर की बिक्री आधी रह गई। फिर 2025 में वापसी हुई।

दो सावधानियाँ। ये आँकड़े हर दायरे की कुल बिक्री मापते हैं, इसलिए क़ीमतों जितना ही बिक्री के लिए आई बड़ी कृतियों की संख्या से भी बदलते हैं। और जैसा रिपोर्ट ख़ुद कहती है, नतीजा इस पर निर्भर करता है कि शुरुआत और अंत कहाँ रखे जाएँ।

दोबारा-बिक्री सूचकांक: Sotheby's Mei Moses

कला की क़ीमत मापने का मानक तरीक़ा एक ही वस्तु की दो बिक्री की तुलना है। अगर काल्डर का कोई मोबाइल 1995 में और फिर 2025 में बिके, तो फ़र्क़ एक साफ़ रिटर्न होगा, इस शंका के बिना कि कहीं आप किसी उत्कृष्ट कृति की तुलना किसी छोटे काम से तो नहीं कर रहे।

न्यूयॉर्क यूनिवर्सिटी के दो प्रोफ़ेसर, जियानपिंग मेई और माइकल मोज़ेस, ने इसी तरीक़े पर सबसे ज़्यादा उद्धृत सूचकांक बनाए। Sotheby's ने इन्हें 26 अक्टूबर 2016 को ख़रीदा, जब डेटाबेस में आठ संग्रह श्रेणियों में लगभग 45,000 दोबारा बिक्री दर्ज थीं और हर साल लगभग 4,000 वस्तुएँ हाथ बदलती थीं (Sotheby's)।

2002 में American Economic Review में छपे उनके शोधपत्र ने पाया कि कला ने फ़िक्स्ड इनकम को पीछे छोड़ा पर अमेरिकी शेयरों से पिछड़ी, और उत्कृष्ट कृतियाँ, यानी सबसे महँगी कृतियाँ, आम तौर पर सूचकांक से कमज़ोर रहीं। यह आख़िरी बात कई लोगों को चौंकाती है। पर यह ऐसे बाज़ार से मेल खाती है जहाँ ट्रॉफ़ी ख़रीदने वाला उस रात ज़्यादा चुका देता है।

चयन पूर्वाग्रह: सूचकांक हक़ीक़त से बेहतर क्यों दिखते हैं

जिन पेंटिंग्स की क़ीमत घटी, वे अक्सर घर पर ही रहती हैं। मालिक उन्हें नीलामी में नहीं भेजते, इसलिए दोबारा-बिक्री सूचकांक ज़्यादातर उन्हीं कृतियों से बनते हैं जिनकी क़ीमत बढ़ी।

आर्थर कोर्टेवेग, रोमन क्राउस्ल और पैट्रिक फ़र्वेइमेरेन ने 1960 से 2013 के बीच एक से ज़्यादा बार बिकी 32,928 पेंटिंग्स पर यह असर मापा। चयन सुधारने पर सूचकांक का औसत सालाना रिटर्न 8.7% से 6.3% और शार्प अनुपात 0.27 से 0.11 पर आ गया (Review of Financial Studies, 2016)। उनका निष्कर्ष: पेंटिंग्स का व्यापक, निष्क्रिय पोर्टफ़ोलियो आकर्षक नहीं है, हालाँकि कुछ शैलियाँ और सबसे ज़्यादा बिकने वाले कलाकार मूल्य जोड़ सकते हैं।

और भी कमियाँ हैं: सूचकांक बायर्स प्रीमियम (2026 में Sotheby's और Christie's में 20 लाख डॉलर तक हैमर प्राइस का 28%), विक्रेता कमीशन, बीमा और भंडारण, न बिके लॉट और हर निजी बिक्री को नहीं गिनते। सूचकांक का रिटर्न सकल आँकड़ा है। आपको शुद्ध मिलेगा।

शेयरों से सहसंबंध

कला को अक्सर असंबद्ध संपत्ति कहकर बेचा जाता है। सबूत ज़्यादा सावधान हैं। अठारहवीं सदी तक जाने वाले एक कला मूल्य सूचकांक के सहारे विलियम गोएट्ज़मैन, ल्यूक रेनबूग और क्रिस्टोफ़ स्पैन्येर्स ने पाया कि उसी साल और पिछले साल के शेयर रिटर्न कला की क़ीमतों पर उल्लेखनीय असर डालते हैं, और लंबे समय में कला की क़ीमतें और सबसे ऊँची आमदनी साथ-साथ चलती हैं (American Economic Review, 2011)।

यह बात समझ में आती है। 2 करोड़ डॉलर की पेंटिंग ख़रीदने वालों की दौलत वित्तीय बाज़ारों के साथ चढ़ती-उतरती है। जब वे ख़ुद को अमीर महसूस करते हैं, बोली लगाते हैं।

कला जो देती है वह है अलग समय-चक्र। क़ीमतें धीरे-धीरे बदलती हैं, रोज़ का भाव नहीं होता, और किसी एक पेंटिंग की क़िस्मत उसकी अपनी कहानी पर टिकी होती है: प्रोवेनेंस, स्थिति, किसी संग्रहालय की प्रदर्शनी, कोई नई खोज।

आँकड़ों से क्या लें

अगर आप कला में निवेश करते हैं, तो आँकड़े कुछ व्यावहारिक आदतों की ओर इशारा करते हैं: गहरी अंतरराष्ट्रीय माँग वाली कृतियों पर ध्यान, लेन-देन की लागत सोखने लायक़ लंबे समय तक रखना, और हर फ़ीस घटाकर रिटर्न आँकना। Unicorn Art Club पहली दो बातें केवल 30 स्थापित उस्तादों पर काम करके और 3 से 7 साल की होल्डिंग अवधि रखकर लागू करता है। Unicorn Art Watch हर नाम के पीछे का हालिया नीलामी इतिहास दिखाता है, उदाहरण के लिए artwatch.unicorn-club.com/artists/andy-warhol।

जोखिम

निवेश में पूंजी खोने का जोखिम होता है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या कोई कला सूचकांक ख़रीदा जा सकता है?

नहीं। ऐसा कोई फ़ंड या अनुबंध नहीं जो कला सूचकांक को वैसे ट्रैक करे जैसे कोई ETF S&P 500 को करता है। हर पेंटिंग अनोखी है, इसलिए निवेशक औसत का नहीं, ख़ास कृतियों का मालिक होता है।

अलग-अलग कला सूचकांक अलग नतीजे क्यों देते हैं?

वे अलग आँकड़े (केवल नीलामी, या डीलर सर्वे), अलग तरीक़े (दोबारा बिक्री, औसत क़ीमत, हेडोनिक मॉडल) और अलग अवधियाँ इस्तेमाल करते हैं। औसत क़ीमत वाले पैमाने बिक्री में आई कृतियों के मिश्रण के साथ बदलते हैं, जिससे दोबारा-बिक्री सूचकांक बचने की कोशिश करते हैं।

क्या Art Basel और UBS की रिपोर्ट कला मूल्य सूचकांक है?

नहीं। यह नीलामी आँकड़ों और डीलरों व संग्राहकों के सर्वे से हर साल बाज़ार का कुल मूल्य और मात्रा आँकती है। कुल बिक्री में बढ़त सिर्फ़ ऊँची क़ीमतों से नहीं, ज़्यादा शीर्ष कृतियों के बिक्री में आने से भी हो सकती है।

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स्रोत

• Art Basel and UBS, The Art Basel and UBS Art Market Report 2026 by Arts Economics (2025 sales, price segments 2010 to 2025, top lots), consulted 28 October 2026
• Art Basel, The Art Basel and UBS Global Art Market Report 2026, summary, consulted 28 October 2026
• Sotheby's, Sotheby's acquires the Mei Moses Art Indices, 26 October 2016
• Mei and Moses, Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces, American Economic Review 92(5), 2002
• Mei and Moses, working paper FIN-01-012, NYU Stern, August 2001
• Korteweg, Kräussl and Verwijmeren, Does it Pay to Invest in Art? A Selection-Corrected Returns Perspective, Review of Financial Studies 29(4), 2016
• Goetzmann, Renneboog and Spaenjers, Art and Money, American Economic Review 101(3), 2011 (NBER working paper 15502)
• Grossman LLP, Spring 2026 auction season: recent changes in buyer's premiums, 14 May 2026
• USA Art News (from ARTnews), Christie's and Bonhams increase buyer's fees, 3 September 2026