OpenAI：估值、推迟的IPO以及真正有据可查的内容

作者：Unicorn Private Research。发布于 2026年9月26日，最近更新于 2026年10月20日。

OpenAI是询问上市前投资敞口的投资者最常提到的公司，也是有据可查的事实与媒体报道之间差距最大的公司。公司实际成交的最近估值为8520亿美元，由2026年3月一轮1220亿美元的融资确定。高于这一数字的一切都是关于洽谈的报道。

已报道的内容，以及报道来源

流传着三个数字。只有第一个是已完成的交易。

两家信誉良好的媒体在同一天发布了不同的数字。这在非上市公司报道中很常见，数字取决于洽谈中的哪一方在透露信息，这也有助于提醒人们，非上市公司估值实际上有多大的精确度。

暂时被排除的IPO

Sam Altman于2026年9月12日接受Fortune采访时表示，考虑到安全方面正在发生的一切，现在“将是不明智的上市时机”，公司在这一问题上没有压力。以更高估值进行新一轮私募融资，能为资产负债表完成上市本可完成的任务，却无需履行上市所要求的信息披露。

对于持有或买入OpenAI投资敞口的任何人，这有三个后果。等待流动性的时间延长。在此期间不会有经审计的账目公开。入场价格由超大型投资者之间协商确定，而非由市场确定。

买方在上市前所承担的风险

• 没有披露的价格。在8520亿美元的估值下，以及在任何新一轮更高的估值下，买方支付的是私下确定的价格，没有招股说明书可供检验。
• 结构。OpenAI的资本结构经过了一次重组，包括一个拥有控制权的非营利母公司。普通股买方位列其后，也位于此前每一轮的优先股之后。
• 资本密集度。据报道公司的算力承诺达数千亿美元，这是对未来资本的需求，而非已经支付的成本。
• 集中度。收入集中于少数产品，而在这个市场上，本榜单中紧随其后的竞争对手两个月后以9650亿美元估值完成了融资。
• 投资渠道。无法直接购买。投资敞口通过二级市场取得，须经公司同意并受转让限制约束。

IPO进展以及如何在IPO前获得投资敞口

OpenAI并未上市，任何证券交易所都买不到OpenAI的股票。公司于2026年6月8日确认已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交S-1注册草案，但没有确定日期，其首席执行官也已排除在2026年上市。在上市之前，只有经公司批准的私下转让才能实现直接持股；其他所有途径都只能带来间接敞口。

哪些已经确认，哪些只是报道

• 已确认：OpenAI于2026年6月8日宣布秘密提交S-1，并表示尚未决定时间表（CNBC，2026年6月8日）。
• 已确认：Sam Altman对Fortune表示，OpenAI不会在2026年上市（Fortune，2026年9月12日）。
• 已表明的意向：首席财务官表示，OpenAI将为个人投资者保留部分IPO股份；具体规模尚未公布（CNBC，2026年4月8日）。
• 报道：据了解公司情况的投资者称，上市计划在2027年（Reuters，2026年10月19日）。据报道，Goldman Sachs和Morgan Stanley参与了申报工作（CNBC，2026年6月8日）。
• 报道：据两位知情人士称，一轮约300亿美元、估值超过1.4万亿美元的新私募融资正在洽谈，SoftBank和MGX参与谈判。该轮尚未完成（Reuters，2026年10月19日）。

上市前获得投资敞口的途径及其限制

• 在二级市场购买现有股份。经纪商和平台为买方撮合出售股份的股东，主要是现任和前任员工。买方通常必须是合格投资者或机构投资者，转让须经公司批准，而OpenAI已表示，规避其转让限制的出售将不被承认（TechCrunch，2025年8月23日）。2026年9月21日的参考Forge Price为每股721.85美元，相当于公司估值约8940亿美元（Forge Global）；这只是估算，并非公司定价。
• SPV与代币化产品。特殊目的载体（SPV）将多位投资者汇集为一笔持股。买方持有的是该载体的权益，而非OpenAI股票，需要支付其费用，并取决于股份转入载体是否获得批准。OpenAI曾专门就未经授权的SPV发出警告（TechCrunch，2025年8月23日）。
• 一级融资中的银行渠道。在2026年3月完成的融资中，OpenAI首次通过银行开放认购，从个人投资者处募得30亿美元（CNBC，2026年3月31日）。这些是面向符合条件的银行客户的私募配售，并非公开发行。
• 基金。部分面向更广泛投资者的基金持有OpenAI。ARK Venture Fund是一只区间基金，披露OpenAI占其投资组合的11%，总费用率为3.49%，且每季度只回购一次份额（The Motley Fool，2026年4月8日）。
• 上市股东。在2025年10月的资本重组之后，Microsoft按完全稀释口径持有OpenAI Group PBC约27%的股份（Microsoft，2025年10月28日）。在2026年的融资中，Amazon承诺投资最多500亿美元，SoftBank投资300亿美元（CNBC，2026年3月31日）。它们的股票公开交易，但OpenAI只是其股东所持资产的一部分。
• 要约收购（tender offer）。仅面向现任和前任员工。最近一次约70亿美元，按8520亿美元估值，于2026年8月完成；此前一次为2025年10月的66亿美元，估值5000亿美元（CNBC，2026年8月10日）。

Unicorn Private在二级市场领域开展业务，收购估值远超10亿美元的成熟非上市科技公司的股份，而非为大多数会失败的早期公司提供资金。仍然存在的风险是入场价格、缺乏有保障的退出以及退出所需的时间，而这些风险并不会因公司规模庞大而消除。本页任何内容均不构成买入或卖出任何证券的建议。

简要回答

截至2026年3月，OpenAI有据可查的估值为8520亿美元。1.2万亿或1.5万亿美元的报道描述的是洽谈，而非价格。公司表示目前上市并不合适，因此二级市场仍是持有投资敞口的唯一途径，而这仍是一个没有公开账目的市场。

常见问题

OpenAI上市了吗？

没有。OpenAI是一家非上市公司，没有交易所挂牌，也没有股票代码。公司于2026年6月8日确认已向SEC秘密提交S-1，但尚未确定日期（CNBC，2026年6月8日）。

OpenAI什么时候IPO？

尚未公布日期。Sam Altman于2026年9月12日表示，OpenAI不会在2026年上市（Fortune）。Reuters于2026年10月19日援引了解公司情况的投资者报道称，公司计划于2027年上市（Reuters）；这是媒体报道，并非公司公告。

可以买OpenAI的股票吗？

无法在证券交易所买到。上市前，股份只能通过经公司批准的私下转让易手，通常仅限合格投资者或机构投资者，且OpenAI表示未经批准的出售不被承认（TechCrunch，2025年8月23日）。可以通过部分基金以及Microsoft等上市股东获得间接敞口。

OpenAI最新估值是多少？

最近一次确认的估值为投后8520亿美元，由2026年3月31日宣布的1220亿美元融资确定（CNBC）。Reuters于2026年10月19日报道，公司正就约300亿美元、估值超过1.4万亿美元的融资进行洽谈（Reuters）；该轮尚未完成。

Microsoft持有OpenAI多少股份？

按完全稀释口径约占OpenAI Group PBC的27%，Microsoft在2025年10月28日估计这部分股份价值约1350亿美元（Microsoft）。其他股东包括非营利机构OpenAI Foundation、员工以及SoftBank等投资者。

OpenAI的收入有多少？

据一位知情人士称，OpenAI告诉投资者，截至2026年9月底其年化收入约为500亿美元（CNBC，2026年10月8日）。2026年3月，公司表示每月收入20亿美元，2025年收入为131亿美元（CNBC，2026年3月31日）。经审计的数据只会出现在公开的招股说明书中。

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• Unicorn Club

来源

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026