OpenAI：估值、推迟的IPO以及真正有据可查的内容

作者：Unicorn Private Research。发布于 2026年9月26日，最近更新于 2026年10月20日。

投资者问起上市前投资机会时，提到最多的名字是OpenAI。它也是有据可查的事实与媒体报道相距最远的公司。公司真正完成交易的最近估值是8520亿美元：由2026年3月一轮1220亿美元的融资确定，并在2026年8月完成的员工要约收购中再次使用。高于这个数字的，都是关于谈判的报道。

已报道的内容，以及报道来源

市面上流传着六个数字。只有前两个是公司确认的交易。

严肃媒体在几天之内发布了不同的数字。非上市公司常有这种情况：数字取决于谈判中是谁在向媒体透露。这也提醒人们，私人估值实际上多么不精确。在新一轮完成之前，8520亿美元才是有据可查的价格。

已知的收入情况

2026年3月31日，OpenAI表示每月收入20亿美元，2025年收入131亿美元（CNBC）。据一位知情人士称，公司告诉投资者，2026年9月底年化收入约为500亿美元；此前报道的680亿美元包含了合作伙伴的总收入（CNBC，2026年10月8日）。第一个数字来自公司，第二个来自投资者简报。两者都未经审计。

暂时被排除的IPO

2026年6月8日，OpenAI宣布已向SEC保密提交S-1，并补充说尚未决定时间，上市可能需要一段时间（CNBC）。2026年9月12日，Sam Altman对Fortune说，鉴于安全方面正在发生的一切，现在"不是上市的明智时机"，2026年不会上市（Fortune）。以更高估值进行新一轮私募，对资产负债表的作用与上市相同，却没有上市所要求的信息披露。

对持有或买入OpenAI敞口的人来说，有三个后果。等待流动性的时间变长。在此期间不会公布经审计的账目。入场价格由非常大的投资者谈判决定，而不是由市场决定。

买方在上市前所承担的风险

• 没有信息披露的价格。按8520亿美元，或在新一轮中更高的价格买入，你付的是私下定出的价格，没有招股书可供核对。
• 结构。OpenAI的资本在2025年10月进行了重组，非营利的OpenAI Foundation仍是股东（Microsoft，2025年10月28日）。普通股排在此前各轮优先股之后。
• 资本密集度。2026年4月，首席财务官表示OpenAI计划在五年内在半导体和数据中心上花费6000亿美元（CNBC，2026年4月8日）。这笔钱还需要筹集，并不是已经支付的成本。
• 竞争。Anthropic在OpenAI那一轮两个月后以9650亿美元估值完成融资，并在筹备自己的上市（Anthropic，2026年5月28日）。
• 投资渠道。不能直接买。敞口只能通过二级市场取得，须经公司同意并受转让限制约束，或者通过下文所述的间接途径。

IPO进展以及如何在IPO前获得投资敞口

OpenAI并未上市，任何证券交易所都买不到OpenAI的股票。2026年6月8日，公司确认已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交S-1注册草案。日期没有定，首席执行官也排除了2026年上市。在那之前，想直接持股只能靠经公司批准的私下转让。其他途径都只是间接敞口。

哪些已经确认，哪些只是报道

• 已确认：OpenAI于2026年6月8日宣布秘密提交S-1，并表示尚未决定时间表（CNBC，2026年6月8日）。
• 已确认：Sam Altman对Fortune表示，OpenAI不会在2026年上市（Fortune，2026年9月12日）。
• 已表明的意向：首席财务官表示，OpenAI将为个人投资者保留部分IPO股份；具体规模尚未公布（CNBC，2026年4月8日）。
• 报道：据了解公司情况的投资者称，上市计划在2027年（Reuters，2026年10月19日）。据报道，Goldman Sachs和Morgan Stanley参与了申报工作（CNBC，2026年6月8日）。
• 报道：据两位知情人士称，一轮约300亿美元、估值超过1.4万亿美元的新私募融资正在洽谈，SoftBank和MGX参与谈判。该轮尚未完成（Reuters，2026年10月19日）。

上市前获得投资敞口的途径及其限制

• 在二级市场购买现有股份。经纪商和平台替买方找到想卖的股东，多数是现任和前任员工。买方通常须是合格投资者或机构投资者，转让要经公司批准，而OpenAI已表明，绕开其转让限制的出售一律不予承认（TechCrunch，2025年8月23日）。2026年9月21日，参考Forge Price为每股721.85美元，相当于公司估值约8940亿美元（Forge Global）。这只是估算，不是公司定价。
• SPV与代币化产品。特殊目的载体（SPV）把多位投资者汇成一笔持股。买方拿到的是载体的权益，不是OpenAI股票，要付载体的费用，还得指望股份转入载体已获批准。OpenAI曾专门就未经授权的SPV发出警告（TechCrunch，2025年8月23日）。
• 一级融资中的银行渠道。在2026年3月完成的那轮融资里，OpenAI第一次通过银行开放认购，从个人投资者处募得30亿美元（CNBC，2026年3月31日）。这些是面向符合条件的银行客户的私募配售，不是公开发行。
• 基金。有几只面向更广泛投资者的基金持有OpenAI。区间基金ARK Venture Fund披露OpenAI占其组合的11%，总费用率3.49%，每季度只回购一次份额（The Motley Fool，2026年4月8日）。
• 上市股东。2025年10月资本重组后，Microsoft按完全稀释口径持有OpenAI Group PBC约27%的股份（Microsoft，2025年10月28日）。在2026年那轮融资中，Amazon承诺投资最多500亿美元，SoftBank投了300亿美元（CNBC，2026年3月31日）。它们的股票公开交易，但OpenAI只是其股东所持资产的一部分。
• 要约收购（tender offer）。只对现任和前任员工开放。最近一次约70亿美元，按8520亿美元估值，2026年8月完成；上一次在2025年10月，66亿美元，估值5000亿美元（CNBC，2026年8月10日）。

Unicorn Private做的是二级市场：买入估值早已远超10亿美元的成熟非上市科技公司的股份，而不是去资助多数会失败的早期公司。剩下的风险是入场价格、没有保证的退出以及等待退出的时间，公司再大也消除不了。本页任何内容均不构成买入或卖出任何证券的建议。

简要回答

OpenAI有据可查的估值是8520亿美元，于2026年3月确定，并在2026年8月的员工要约收购中再次使用。约1.4万亿美元的报道描述的是一轮仍在谈判中的融资，不是价格。保密S-1已在SEC，但公司已排除2026年上市。在此之前，直接持股只能通过公司批准的私下转让，也没有公开的经审计账目。

常见问题

OpenAI上市了吗？

没有。OpenAI是一家非上市公司，没有交易所挂牌，也没有股票代码。公司于2026年6月8日确认已向SEC秘密提交S-1，但尚未确定日期（CNBC，2026年6月8日）。

OpenAI什么时候IPO？

尚未公布日期。Sam Altman于2026年9月12日表示，OpenAI不会在2026年上市（Fortune）。Reuters于2026年10月19日援引了解公司情况的投资者报道称，公司计划于2027年上市（Reuters）；这是媒体报道，并非公司公告。

可以买OpenAI的股票吗？

无法在证券交易所买到。上市前，股份只能通过经公司批准的私下转让易手，通常仅限合格投资者或机构投资者，且OpenAI表示未经批准的出售不被承认（TechCrunch，2025年8月23日）。可以通过部分基金以及Microsoft等上市股东获得间接敞口。

OpenAI最新估值是多少？

最近一次确认的估值为投后8520亿美元，由2026年3月31日宣布的1220亿美元融资确定（CNBC）。Reuters于2026年10月19日报道，公司正就约300亿美元、估值超过1.4万亿美元的融资进行洽谈（Reuters）；该轮尚未完成。

Microsoft持有OpenAI多少股份？

按完全稀释口径约占OpenAI Group PBC的27%，Microsoft在2025年10月28日估计这部分股份价值约1350亿美元（Microsoft）。其他股东包括非营利机构OpenAI Foundation、员工以及SoftBank等投资者。

OpenAI的收入有多少？

据一位知情人士称，OpenAI告诉投资者，截至2026年9月底其年化收入约为500亿美元（CNBC，2026年10月8日）。2026年3月，公司表示每月收入20亿美元，2025年收入为131亿美元（CNBC，2026年3月31日）。经审计的数据只会出现在公开的招股说明书中。

相关指南

• 如何在首次公开募股之前投资 OpenAI、Anthropic、Stripe 与 Databricks
• 如何为非上市独角兽估值
• 上市前投资风险与风险投资风险的比较
• Anthropic：估值、收入与IPO之路
• ByteDance：由二级市场确定的估值，以及TikTok问题的答案
• Databricks：1900亿美元、70亿美元收入运行率，以及由此得出的倍数
• 独角兽追踪榜
• Unicorn Club

来源

1. OpenAI IPO looks like a no-go: Sam Altman is discussing a new round of VC funding valuing the company at $1.2 trillion, Fortune, 16 September 2026
2. OpenAI is reportedly weighing new funding round at $1.5 trillion valuation, Forbes, 16 Sep 2026
3. List of unicorn startup companies, Wikipedia
4. Private market update, September 2026, Forge Global
5. OpenAI closes funding round at an $852 billion valuation, CNBC, 31 March 2026
6. OpenAI will allocate IPO shares to retail investors as it preps for debut, CFO says, CNBC, 8 April 2026
7. OpenAI confidentially files for IPO, prepping Wall Street for mega AI debut, CNBC, 8 June 2026
8. OpenAI wraps $7 billion share sale ahead of potential IPO, CNBC, 10 August 2026
9. Sam Altman confirms OpenAI won't go public this year, Fortune, 12 September 2026
10. OpenAI reportedly in talks to raise $30B round at $1.4T valuation, TechCrunch, 29 September 2026
11. Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, CNBC, 8 October 2026
12. OpenAI seeks to accelerate fundraising ahead of Anthropic IPO, sources say, Reuters, 19 October 2026
13. The next chapter of the Microsoft and OpenAI partnership, Microsoft, 28 October 2025
14. OpenAI warns against SPVs and other 'unauthorized' investments, TechCrunch, 23 August 2025
15. OpenAI upcoming IPO news and Forge Price, Forge Global, Forge Price at 21 September 2026
16. How to own SpaceX, OpenAI and Anthropic stock before an IPO, The Motley Fool, 8 April 2026
17. Anthropic raises $65B Series H at $965B valuation, Anthropic, 28 May 2026