Epic Games：直近の確認済み評価額は4年前のもので、セカンダリー価格は40%下落

執筆：Unicorn Private Research。公開および最終更新日：2026年9月26日。

要点

同社が確認した直近の評価額は約320億ドルで、2022年4月のSonyとKIRKBIによる20億ドルの投資で決まった。
2024年2月のDisneyによる15億ドルの投資は、評価額が開示されないまま行われた。
Nasdaq Private Marketは2026年9月11日に1株271.97ドルの価格を示しており、2024年9月から40.26%下落している。
2026年3月、Epicは従業員の約20%にあたる1,000人超の人員を削減し、最高経営責任者は同社の支出が収入を大幅に上回っていると述べた。

Epic Gamesは、本サイトが繰り返し取り上げる問題のもっともわかりやすい例である。更新されない非上場の評価額は、時間とともに信頼性が増すのではなく、むしろ低下する。320億ドルという数値は今も出回っている。それは2022年4月、同社自身がその後説明した事業の落ち込みより前に付けられたものである。

評価額の記録

数値	内容	出典と日付
約320億ドル	SonyとKIRKBIによる20億ドルの投資	TechCrunch、2022年4月11日
非開示	Disneyが15億ドルを投資、評価額は非公表	2024年2月
1株271.97ドル	セカンダリー市場価格、2024年9月から40.26%下落	Nasdaq Private Market、2026年9月11日

二つのセカンダリー取引の場で、同じ日付の価格が大きく食い違っていた。それ自体が市場の薄さに対する警告である。信頼できる現在の企業評価額は存在しない。

事業の実際の姿

Epic対Appleの裁判記録は異例なほど詳細な内容を示した。Fortniteは2018年に54億8,000万ドル、2019年に37億1,000万ドルの売上高を生み、2年間のゲーム売上高の約95%を占めた。一方、Unreal Engineは1億2,400万ドルと9,700万ドルだった。Epic Games Storeは2019年に1億8,100万ドルの損失を計上し、2020年と2021年にはさらに大きな損失が見込まれていた。

同社自身の2025年の振り返りでは、ストアでのプレイヤーの支出額は11億6,000万ドルで6%増加した一方、ストアでのプレイ時間は14%減少したと報告された。2026年3月、Epicは約4,000人の従業員の約20%にあたる1,000人超の人員を削減し、5億ドルを超えるコスト削減を見込んだ。Tim Sweeneyは、2025年に始まったFortniteのエンゲージメントの落ち込みにより、同社は収入を大幅に上回る支出をしており、資金を維持するために大幅な削減が必要だと述べた。Fortniteのプレイ時間は前年比29%減少した。

両面に作用する訴訟

Googleとの訴訟はEpicに有利な形で終わり、2026年3月に和解した。Playの収益分配率が引き下げられ、Epic Games Storeは世界的に承認された。Appleとの訴訟は続いている。最高裁判所は2026年6月30日、Appleに対する法廷侮辱の認定から生じた二つの論点について裁量上訴を受理した。したがって買い手は、同社の流通の経済条件に影響する、憲法問題に近い係属中の上訴にさらされている。

上場前に買い手が引き受けるもの

4年前の参照価格。一方、最高経営責任者は現在のエンゲージメントでは事業が赤字だと説明している。
プレイ時間が前年比29%減少した単一タイトルへの売上高の集中。
プラットフォームへの依存と、最高裁判所で未解決の訴訟。
約28%を保有すると報じられる大口の戦略的株主Tencentに加え、創業者の支配権は40%超と報じられており、少数株主には影響力がない。
エグジットではなく事業上の理由で保有する戦略的株主。これにより流動性イベントへの圧力が弱まる。

上場前のエクスポージャー

譲渡には同社の承認が必要で、Nasdaq Private Marketが売り手に代わって手続きを行い、買い手は認定投資家または機関投資家でなければならない。この同意を回避する仕組みでは株式は引き渡されない。Unicorn Privateは同意が得られ、価格が古い見出しの数値ではなく現在の事業を反映している場合に購入する。Epicは、この二つの基準が多くの人がいまだに引用する数値ともっとも強く対立する事例である。

要点

Epic Gamesが直近に確認した評価額は、2022年4月の約320億ドルである。それ以降、Fortniteのエンゲージメントは低下し、同社は従業員の5分の1を削減し、セカンダリー価格は2年間で約40%下落した。古い数値でEpicを提示されている人は、同社が2022年以降一度も承認していない価格を提示されているのである。

発行元について

本ガイドは Unicorn Private Research が発行している。Unicorn Private LLC のリサーチ部門であり、同社はデラウェア州のプライベートエクイティ会社として、IPO前のレイターステージのテクノロジー企業についてセカンダリー市場で持分を取得している。投資対象は評価額が10億ドルを超える成熟企業に限られ、アーリーステージのスタートアップは対象としない。創業者は2005年からプライベートエクイティとスタートアップ投資に携わっている。

Unicorn Private は、IPO前セカンダリー市場において十六言語の開かれた完全無料のリサーチセンターを創設した最初の会社である。ガイド、主要な非上場テクノロジー企業のトラッカー、用語集、よくある質問をすべて無償で公開し、掲載するすべての数値に日付と公開情報源へのリンクを付している。

Unicorn Private の投資方針