Epic Games：直近の確認済み評価額は4年前のもので、セカンダリー価格は40%下落

執筆：Unicorn Private Research。公開および最終更新日：2026年9月26日。

本サイトが何度も取り上げてきた問題が、Epic Gamesでははっきり見える。誰も更新しない非上場の評価額は、時間がたつほど信頼できなくなる。逆ではない。320億ドルという数字はいまも出回っているが、付いたのは2022年4月、同社自身がのちに語った事業の落ち込みより前のことだ。

評価額の記録

同じ日に、二つのセカンダリー取引の場で価格が大きく食い違っていた。それだけで市場の薄さがわかる。信頼できる現在の評価額はない。

事業の実際の姿

Epic対Appleの裁判記録は、珍しいほど細かく数字を明かした。Fortniteの売上高は2018年に54億8,000万ドル、2019年に37億1,000万ドルで、2年間のゲーム売上高の約95%を占めた。Unreal Engineは1億2,400万ドルと9,700万ドルにとどまった。Epic Games Storeは2019年に1億8,100万ドルの赤字で、2020年と2021年はさらに大きな赤字を見込んでいた。

同社の2025年の振り返りによると、ストアでのプレイヤーの支出額は11億6,000万ドルで6%増えた。ところがストアでのプレイ時間は14%減った。2026年3月、Epicは約4,000人の従業員の約20%にあたる1,000人超を削減し、5億ドルを超えるコスト削減を見込んだ。Tim Sweeneyの説明はこうだ。2025年に始まったFortniteのエンゲージメント低下で、支出が収入を大きく上回っている。資金を保つには大なたを振るうしかない。Fortniteのプレイ時間は前年比29%減だった。

両面に作用する訴訟

Googleとの訴訟はEpicの勝ちで、2026年3月に和解した。Playの収益分配率は下がり、Epic Games Storeは世界で承認された。Appleとの争いはまだ続く。最高裁判所は2026年6月30日、Appleに対する法廷侮辱の認定から生じた二つの論点で裁量上訴を受理した。いま買う人は、憲法問題に近い係属中の上訴も一緒に抱えることになり、その結果次第でEpicの流通の採算が変わる。

上場前に買い手が引き受けるもの

• 4年前の参照価格。最高経営責任者自身は、いまのエンゲージメントでは事業が赤字だと言っている。
• 売上高が一つのタイトルに偏っていて、そのプレイ時間は前年比29%減。
• プラットフォーム頼みであることと、最高裁判所でまだ決着していない訴訟。
• 大口の戦略的株主Tencentが約28%を持つと報じられ、創業者の支配権は40%超とされる。少数株主に発言力はない。
• 戦略的株主は事業上の理由で持っており、エグジットは狙っていない。流動性イベントへの圧力はほとんどない。

上場前のエクスポージャー

譲渡には同社の承認が要り、Nasdaq Private Marketが売り手に代わって手続きをする。買い手は認定投資家か機関投資家でなければならない。この同意をすり抜ける仕組みでは株式は手に入らない。Unicorn Privateが買うのは、同意が得られ、価格が古い見出しの数字ではなくいまの事業を映している場合だけだ。Epicでは、この二つの基準が、多くの人がいまだに口にする数字ともっとも激しくぶつかる。

要点

Epic Gamesが最後に確認した評価額は、2022年4月の約320億ドル。その後Fortniteのエンゲージメントは落ち、従業員の5分の1が削減され、セカンダリー価格は2年で約40%下がった。古い数字でEpicを持ちかけられたなら、それは同社が2022年以降一度も認めていない価格だ。

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出典

1. Epic raises $2B at a nearly $32B valuation to build its kid-friendly metaverse, TechCrunch, 11 April 2022
2. Epic Games Store 2025 year in review, Epic Games, 3 February 2026
3. Fortnite financial loss leads to over 1,000 layoffs at Epic, Forbes, 24 March 2026
4. Epic v. Apple trial offers rare look into Epic financials, Game Developer, 3 May 2021
5. Epic Games, Nasdaq Private Market company page, accessed 11 September 2026
6. List of unicorn startup companies, Wikipedia