Kraken：210亿美元、自2025年起保密提交上市申请，上市两度推迟

作者：Unicorn Private Research。发布并最近更新于 2026年9月26日。

这一组公司里，只有Kraken手上有一份有效的保密申请，算是这里最接近“有日期的退出”的一家。但要打两个折扣。申请已经放了十个月，一直没公开。公司还两次把窗口往后推。

价格是如何确定的

数字不是一路往上走的，原因值得弄清。133亿美元来自一笔二级购买，是老股东在卖。200亿和210亿美元则来自一级战略投资。如果有人告诉你Kraken值210亿美元，记住：五个月前，一家大型机构付的价格对应的是133亿美元。

公司自身数字所反映的业务

• 2026年第二季度调整后收入：5.08亿美元，同比增长17%。
• 调整后EBITDA为2300万美元。是正的，但跟收入比起来很薄。
• 平台交易量：3100亿美元，同比下降18%。
• 有资金账户660万个，增长42%，平台资产400亿美元。
• 调整后EBITDA同比下降71%，一年前是7970万美元（The Block, 2025年7月31日）。

账户在涨，交易量和利润在跌。收入跟着加密货币交易热度走、而不是跟着自身获客走的企业，就是这个样子。收购花得不少：NinjaTrader 15亿美元、Bitnomial 5.5亿美元、Reap 6亿美元。

监管记录

2023年2月，Payward支付3000万美元，了结SEC就其质押服务提出的指控，并接受两项永久性约束：不得再违反注册规定，不得通过加密货币质押发售证券。SEC在2023年11月另提的一起诉讼，指其经营未注册交易所，已于2025年3月撤销。2022年与OFAC的和解，处理的是向疑似身在伊朗的用户提供服务一事。2023年的禁令至今有效。

买方在上市前所承担的风险

• 上市日期已经推迟两次，据报道现在最早要到2027年第二季度。
• 利润绑在加密货币交易量上：5.08亿美元收入只换来2300万美元调整后EBITDA，交易量再往下走，几乎没有缓冲。
• 一项仍然有效的监管禁令，加上一串和解记录。
• 规模不如Binance和Coinbase。
• 二级交易平台上关于这家公司的数据被证明有误：某平台列出的申请日期，与公司自己的公告对不上。

上市前的投资敞口

转让受合同和公司层面的限制，交易平台上的报价只是参考，不是成交价。别忘了同类先例：2026年5月，Anthropic公开点名八个平台未经授权，并表示未经批准的转让在其账簿上一律无效。Unicorn Private只在转让获批、文件齐全时买入。Kraken的保密申请是真的。推迟也是真的。两样都得算进价格。

简要回答

按2026年9月的一笔战略投资，Kraken的母公司估值210亿美元。它自2025年11月起已向SEC提交保密S-1，上市推迟到最早2027年第二季度。业务赚钱，但赚得不多，利润跟着加密货币交易量走，而不是跟着公司自己能控制的东西走。

相关指南

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• OpenAI：估值、推迟的IPO以及真正有据可查的内容
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• Unicorn Club

来源

1. Nasdaq invests $100 million in Kraken parent company Payward at $21 billion valuation, CoinDesk, 10 September 2026
2. Q2 2026 financial highlights, Payward, 14 August 2026
3. Kraken announces confidential submission of draft registration statement for a proposed initial public offering, Kraken, 19 November 2025
4. Kraken parent Payward delays IPO to second quarter of 2027 at earliest, CoinDesk, 2 September 2026
5. Kraken to discontinue unregistered offer and sale of crypto asset staking-as-a-service program and pay $30 million to settle SEC charges, SEC, 9 February 2023
6. Anthropic warns investors against secondary platforms offering access to its shares, TechCrunch, 12 May 2026
7. Kraken's Q2 revenue rises 18% to $412 million despite adjusted EBITDA drop, The Block, 31 July 2025