Kraken: 21 milyar dolar, 2025'ten beri gizli başvuru ve iki kez ertelenen halka arz

Unicorn Private Research. 26 Eylül 2026'da yayımlandı ve güncellendi.

Öne çıkanlar

Nasdaq Ventures, 10 Eylül 2026'da 21 milyar dolar değerlemeyle Payward'a 100 milyon dolar yatırım yaptı.
19 Kasım 2025'ten beri SEC'te gizli bir kayıt beyanı taslağı bulunuyor. Kamuya açık bir başvuru ve koşul yok.
Halka arz Mart 2026'da askıya alındı ve 2 Eylül 2026'da bildirildiği üzere en erken 2027'nin ikinci çeyreğine ertelendi.
2026'nın ikinci çeyreğinde düzeltilmiş gelir yüzde 17 artışla 508 milyon dolar oldu, ancak düzeltilmiş vergi öncesi kâr yıllık bazda yüzde 71 düşüşle 23 milyon dolara geriledi.

Kraken, bu grupta süren gizli bir başvurusu olan tek şirkettir ve bu, onu buradaki tarihli bir çıkışa en yakın şirket yapıyor. Bu yorumun iki kez sınırlandırılması gerekir: başvuru on aydır kamuya açılmadan duruyor ve şirket zaman aralığını iki kez ileri attı.

Fiyat nasıl belirlendi

Değerleme	Neyin belirlediği	Kaynak ve tarih
20 milyar dolar	Citadel Securities'in stratejik yatırımı, 800 milyon dolarlık sermaye artırımıyla birlikte	Kasım 2025
13,3 milyar dolar	Deutsche Boerse, mevcut sahiplerden 200 milyon dolara yüzde 1,5 pay alıyor	Nisan 2026
21 milyar dolar	Nasdaq Ventures 100 milyon dolar yatırım yapıyor, tokenize edilmiş hisse dağıtımına bağlı	CoinDesk, 10 Eylül 2026

Sıra tek yönlü değil ve bunun nedeni önemli. 13,3 milyar dolarlık rakam, mevcut bir sahibin sattığı bir ikincil alımdan geldi; 20 ve 21 milyar dolarlık rakamlar ise birincil stratejik yatırımlardan geldi. Kraken'in 21 milyar dolarlık bir şirket olduğu söylenen bir alıcı, beş ay önce büyük bir kurumun 13,3 milyar dolarlık bir değerlemeye karşılık gelen bir fiyat ödediğini bilmelidir.

Şirketin kendi rakamlarıyla işletme

2026'nın ikinci çeyreğinde düzeltilmiş gelir 508 milyon dolar, yıllık bazda yüzde 17 artış.
Düzeltilmiş FAVÖK 23 milyon dolar; pozitif ancak bu gelire göre zayıf.
Platform işlem hacmi 310 milyar dolar, yıllık bazda yüzde 18 düşüş.
Fonlanmış hesaplar 6,6 milyon, yüzde 42 artış; platformda 40 milyar dolar varlık.
Düzeltilmiş vergi öncesi kâr, 79,7 milyon dolardan yıllık bazda yüzde 71 düşüş.

Hacim ve kâr düşerken hesaplar arttı; bu, gelirini kendi müşteri kazanımından çok kripto alım satım faaliyetine göre şekillenen bir işletmenin imzasıdır. Satın almalar büyük oldu: 1,5 milyar dolara NinjaTrader, 550 milyon dolara Bitnomial ve 600 milyon dolara Reap.

Düzenleyici geçmiş

Şubat 2023'te Payward, staking hizmetine ilişkin SEC suçlamalarını uzlaşmayla kapatmak için 30 milyon dolar ödedi ve yeni kayıt ihlallerine karşı kalıcı bir ihtiyati tedbiri ve kripto staking yoluyla menkul kıymet sunmaya yönelik kalıcı bir yasağı kabul etti. Kayıtsız bir borsa işletildiği iddiasıyla Kasım 2023'te açılan ayrı bir SEC davası Mart 2025'te düşürüldü. 2022'deki bir OFAC uzlaşması, İran'da bulunduğu anlaşılan kullanıcılara sunulan hizmetlerle ilgiliydi. 2023 tedbiri yürürlükte kalıyor.

Bir alıcının halka arzdan önce üstlendiği riskler

İki kez ertelenen ve bildirildiği üzere şu anda en erken 2027'nin ikinci çeyreğinde duran bir halka arz tarihi.
Kripto işlem hacimlerine bağlı kâr; 508 milyon dolar gelire karşı 23 milyon dolarlık düzeltilmiş FAVÖK, hacimde yeni bir düşüş için çok az marj bırakıyor.
Süregelen bir düzenleyici ihtiyati tedbir ve bir uzlaşmalar geçmişi.
Binance ve Coinbase karşısında ölçek dezavantajı.
Bu isimle ilgili kanıtlanabilir biçimde yanlış çıkmış ikincil piyasa verileri: bir platform, şirketin kendi duyurusuyla çelişen bir başvuru tarihi veriyor.

Halka arz öncesi yatırım imkânı

Devirler sözleşmesel ve kurumsal kısıtlamalara tabidir ve platformlarda kote edilen fiyatlar gerçekleşmiş değil gösterge niteliğindedir. Kategorideki emsal akılda tutulmaya değer: Mayıs 2026'da Anthropic sekiz platformu kamuoyu önünde yetkisiz olarak adlandırdı ve onaylanmamış devirlerin kendi kayıtlarında geçersiz olduğunu açıkladı. Unicorn Private, devrin onaylandığı ve belgelendiği durumlarda satın alır. Kraken'de gizli başvuru da gecikme de gerçektir ve ikisi de fiyata yansıtılmalıdır.

Kısa yanıt

Kraken'in ana şirketi, Eylül 2026'daki stratejik bir yatırımla 21 milyar dolar değerlemeye sahip, Kasım 2025'ten beri SEC'te gizli bir S-1'i bulunuyor ve halka arzını en erken 2027 ortasına erteledi. İşletme kârlı ancak ince marjlı ve kârı, kontrol ettiği herhangi bir şeye değil kripto hacimlerine göre hareket ediyor.

İlgili rehberler

Yayıncı hakkında

Bu rehberi, geç aşamadaki özel teknoloji şirketlerinde halka arzdan önce ikincil paylar satın alan Delaware merkezli private equity şirketi Unicorn Private LLC'nin araştırma birimi Unicorn Private Research yayımlar. Şirket yalnızca değeri şimdiden bir milyar doları aşan yerleşik şirketlere yatırım yapar, erken aşama girişimlere değil; kurucuları 2005'ten beri private equity ve girişim yatırımlarında faaliyet göstermektedir.

Unicorn Private, halka arz öncesi ikincil piyasada on altı dilde açık ve tamamen ücretsiz bir araştırma merkezi kuran ilk şirkettir: rehberler, en büyük özel teknoloji şirketlerinin takip listesi, bir sözlük ve sık sorulan sorular bölümü, hepsi ücretsiz okunabilir ve her rakam bir tarih ile kamuya açık bir kaynağa bağlantı taşır.

Unicorn Private ve yatırım yaklaşımı hakkında daha fazlası