Kraken: 21 Milliarden Dollar, eine vertrauliche Einreichung seit 2025 und ein zweimal verschobener Börsengang

Von Unicorn Private Research. Veröffentlicht und zuletzt aktualisiert am 26. September 2026.

Das Wichtigste in Kürze

Nasdaq Ventures investierte am 10. September 2026 100 Millionen Dollar in Payward, bei einer Bewertung von 21 Milliarden Dollar.
Der vertrauliche Entwurf eines Registrierungsdokuments liegt seit dem 19. November 2025 bei der SEC. Es gibt keine öffentliche Einreichung und keine Konditionen.
Der Börsengang wurde im März 2026 ausgesetzt und, wie am 2. September 2026 berichtet, auf frühestens das zweite Quartal 2027 verschoben.
Der bereinigte Umsatz im zweiten Quartal 2026 lag bei 508 Millionen Dollar, ein Plus von 17 Prozent, doch der bereinigte Gewinn vor Steuern fiel gegenüber dem Vorjahr um 71 Prozent auf 23 Millionen.

Kraken ist das einzige Unternehmen dieser Gruppe mit einer laufenden vertraulichen Einreichung, was es zum Nächsten macht, was es hier an einem datierten Exit gibt. Diese Lesart ist zweifach einzuschränken: Die Einreichung liegt seit zehn Monaten vor, ohne öffentlich zu werden, und das Unternehmen hat das Zeitfenster bereits zweimal nach hinten verschoben.

Wie der Preis zustande kam

Bewertung	Was ihn festgelegt hat	Quelle und Datum
20 Milliarden Dollar	Strategische Investition von Citadel Securities, zusammen mit einer Kapitalaufnahme von 800 Millionen Dollar	November 2025
13,3 Milliarden Dollar	Deutsche Börse kauft 1,5 Prozent für 200 Millionen Dollar von bestehenden Inhabern	April 2026
21 Milliarden Dollar	Nasdaq Ventures investiert 100 Millionen Dollar, verbunden mit dem Vertrieb tokenisierter Aktien	CoinDesk, 10. September 2026

Die Abfolge ist nicht monoton, und der Grund ist wichtig. Die Zahl von 13,3 Milliarden Dollar stammt aus einem Sekundärkauf, bei dem ein bestehender Inhaber verkaufte, während die Zahlen von 20 und 21 Milliarden Dollar aus strategischen Primärinvestitionen stammen. Ein Käufer, dem gesagt wird, Kraken sei ein Unternehmen mit 21 Milliarden Dollar Wert, sollte wissen, dass eine große Institution fünf Monate zuvor einen Preis gezahlt hat, der 13,3 Milliarden implizierte.

Das Geschäft in den Zahlen des Unternehmens

Bereinigter Umsatz im zweiten Quartal 2026 von 508 Millionen Dollar, ein Plus von 17 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Bereinigtes EBITDA von 23 Millionen Dollar, positiv, aber dünn im Verhältnis zu diesem Umsatz.
Transaktionsvolumen auf der Plattform von 310 Milliarden Dollar, 18 Prozent weniger als im Vorjahr.
6,6 Millionen eingezahlte Konten, ein Plus von 42 Prozent, mit 40 Milliarden Dollar an Vermögenswerten auf der Plattform.
Bereinigter Gewinn vor Steuern 71 Prozent unter dem Vorjahr, nach 79,7 Millionen Dollar.

Die Zahl der Konten stieg, während Volumen und Gewinne sanken, das typische Merkmal eines Geschäfts, dessen Umsatz der Handelsaktivität mit Kryptowerten folgt und nicht der eigenen Kundengewinnung. Die Übernahmen waren erheblich: NinjaTrader für 1,5 Milliarden Dollar, Bitnomial für 550 Millionen und Reap für 600 Millionen.

Die regulatorische Vorgeschichte

Im Februar 2023 zahlte Payward 30 Millionen Dollar zur Beilegung von SEC-Vorwürfen zu seinem Staking-Dienst und akzeptierte eine dauerhafte Verfügung gegen weitere Verstöße gegen die Registrierungspflicht sowie ein dauerhaftes Verbot, Wertpapiere über Krypto-Staking anzubieten. Ein separates SEC-Verfahren vom November 2023 wegen des Betriebs einer nicht registrierten Börse wurde im März 2025 eingestellt. Ein Vergleich mit der OFAC aus dem Jahr 2022 betraf Dienstleistungen für Nutzer, die sich offenbar im Iran befanden. Die Verfügung von 2023 bleibt in Kraft.

Was ein Käufer vor einem Börsengang übernimmt

Ein Termin für den Börsengang, der sich zweimal verschoben hat und Berichten zufolge nun frühestens im zweiten Quartal 2027 liegt.
An die Handelsvolumina mit Kryptowerten gebundene Gewinne, wobei 23 Millionen Dollar bereinigtes EBITDA bei 508 Millionen Umsatz wenig Spielraum für einen weiteren Volumenrückgang lassen.
Eine bestehende regulatorische Verfügung und eine Geschichte von Vergleichen.
Ein Größennachteil gegenüber Binance und Coinbase.
Daten von Sekundärplattformen zu diesem Namen, die nachweislich falsch waren: Eine Plattform nennt ein Einreichungsdatum, das der eigenen Mitteilung des Unternehmens widerspricht.

Engagement vor einem Börsengang

Übertragungen unterliegen vertraglichen und gesellschaftsrechtlichen Beschränkungen, und die auf Plattformen genannten Preise sind indikativ und keine ausgeführten Preise. Der Präzedenzfall in dieser Kategorie sollte im Blick bleiben: Im Mai 2026 benannte Anthropic öffentlich acht Plattformen als nicht autorisiert und erklärte, nicht genehmigte Übertragungen seien in seinen Büchern nichtig. Unicorn Private kauft dort, wo die Übertragung genehmigt und dokumentiert ist. Bei Kraken ist die vertrauliche Einreichung echt, die Verzögerung ebenfalls, und beides gehört in den Preis.

Die kurze Antwort

Die Muttergesellschaft von Kraken ist auf Basis einer strategischen Investition vom September 2026 mit 21 Milliarden Dollar bewertet, hat seit November 2025 ein vertrauliches S-1 bei der SEC liegen und hat ihren Börsengang auf frühestens Mitte 2027 verschoben. Das Geschäft ist profitabel, aber knapp, und seine Gewinne bewegen sich mit den Kryptovolumina und nicht mit etwas, das es selbst kontrolliert.

Über den Herausgeber

Dieser Leitfaden wird von Unicorn Private Research herausgegeben, der Research-Einheit von Unicorn Private LLC, einer Private-Equity-Gesellschaft aus Delaware, die am Sekundärmarkt Beteiligungen an Technologieunternehmen in der Spätphase vor deren Börsengang erwirbt. Investiert wird ausschliesslich in etablierte Unternehmen mit einer Bewertung von über einer Milliarde US-Dollar, nicht in Start-ups in der Frühphase; die Gründer sind seit 2005 im Private Equity und in Startup-Investments tätig.

Unicorn Private ist die erste Gesellschaft im Pre-IPO-Sekundärmarkt, die ein offenes und völlig kostenloses Research-Zentrum in sechzehn Sprachen geschaffen hat: Leitfäden, ein Tracker der grössten privaten Technologieunternehmen, ein Glossar und ein FAQ-Bereich, frei und kostenlos zugänglich, wobei jede Zahl ein Datum und einen Link zu einer öffentlichen Quelle trägt.

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