Kraken: 210억 달러, 2025년부터 이어진 비공개 신청, 그리고 두 차례 연기된 상장

작성: Unicorn Private Research. 2026년 9월 26일 발행 및 최종 업데이트.

핵심 요약

Nasdaq Ventures는 2026년 9월 10일 기업가치 210억 달러로 Payward에 1억 달러를 투자했습니다.
비공개 증권신고서 초안이 2025년 11월 19일부터 SEC에 제출되어 있습니다. 공개 신청도 없고 조건도 없습니다.
상장은 2026년 3월 중단되었고, 2026년 9월 2일 보도에 따르면 빨라야 2027년 2분기로 연기되었습니다.
2026년 2분기 조정 매출은 5억 800만 달러로 17% 늘었지만, 조정 세전 이익은 전년 대비 71% 감소한 2,300만 달러였습니다.

Kraken은 이 목록에서 유효한 비공개 신청이 있는 유일한 기업이며, 따라서 날짜가 정해진 회수에 가장 가까운 사례입니다. 그러나 이 해석에는 두 가지 단서가 필요합니다. 신청서는 10개월 동안 공개되지 않은 채 있으며, 회사는 상장 시기를 두 번 뒤로 미뤘습니다.

가격은 어떻게 정해졌나

기업가치	가격을 정한 요인	출처와 날짜
200억 달러	Citadel Securities의 전략적 투자, 8억 달러 조달과 함께	2025년 11월
133억 달러	Deutsche Boerse가 기존 보유자로부터 1.5%를 2억 달러에 매입	2026년 4월
210억 달러	Nasdaq Ventures가 1억 달러 투자, 토큰화 주식 유통과 연계	CoinDesk, 2026년 9월 10일

이 흐름은 한 방향이 아니며, 그 이유가 중요합니다. 133억 달러라는 수치는 기존 보유자가 매도한 세컨더리 매입에서 나왔고, 200억 달러와 210억 달러 수치는 1차 전략적 투자에서 나왔습니다. Kraken이 210억 달러짜리 회사라는 말을 듣는 매수자는 5개월 전 한 대형 기관이 133억 달러에 해당하는 가격을 치렀다는 사실을 알아야 합니다.

회사 자체 수치로 본 사업

2026년 2분기 조정 매출 5억 800만 달러, 전년 대비 17% 증가.
조정 EBITDA 2,300만 달러, 플러스이지만 그 매출에 비해 얇습니다.
플랫폼 거래량 3,100억 달러, 전년 대비 18% 감소.
입금 계좌 660만 개, 42% 증가, 플랫폼 자산 400억 달러.
조정 세전 이익은 7,970만 달러에서 전년 대비 71% 감소.

계좌는 늘었지만 거래량과 이익은 줄었으며, 이는 매출이 자체 고객 확보가 아니라 암호화폐 거래 활동을 따라가는 사업의 특징입니다. 인수 규모도 상당합니다. NinjaTrader 15억 달러, Bitnomial 5억 5,000만 달러, Reap 6억 달러입니다.

규제 기록

2023년 2월 Payward는 스테이킹 서비스에 관한 SEC 혐의를 3,000만 달러를 내고 합의했으며, 추가 등록 위반을 금지하는 영구 금지명령과 암호화폐 스테이킹을 통한 증권 제공의 영구 금지를 받아들였습니다. 미등록 거래소 운영 혐의로 2023년 11월 별도로 제기된 SEC 소송은 2025년 3월 취하되었습니다. 2022년 OFAC 합의는 이란에 있는 것으로 보이는 이용자에게 서비스를 제공한 문제를 다루었습니다. 2023년 금지명령은 여전히 유효합니다.

상장 전에 매수자가 떠안는 위험

두 번 움직인 상장 일정. 보도에 따르면 현재 빨라야 2027년 2분기입니다.
암호화폐 거래량에 묶인 이익. 매출 5억 800만 달러에 조정 EBITDA 2,300만 달러로, 거래량이 더 줄어들 경우 여유가 거의 없습니다.
유효한 규제 금지명령과 합의 이력.
Binance 및 Coinbase 대비 규모의 열세.
이 종목에 관한 세컨더리 거래 플랫폼의 데이터가 명백히 틀린 적이 있다는 점. 한 플랫폼은 회사 자체 발표와 모순되는 신청 날짜를 기재하고 있습니다.

상장 전 익스포저

양도에는 계약상 및 회사 차원의 제한이 따르며, 거래 플랫폼에 표시되는 가격은 체결 가격이 아니라 참고 가격입니다. 이 분야의 선례는 염두에 둘 가치가 있습니다. 2026년 5월 Anthropic은 8개 플랫폼을 무허가로 공개 지목하고 승인되지 않은 양도는 자사 주주명부상 무효라고 밝혔습니다. Unicorn Private는 양도가 승인되고 문서화된 경우에 매수합니다. Kraken의 경우 비공개 신청은 실재하고 지연도 실재하며, 둘 다 가격에 반영되어야 합니다.

요약

Kraken의 모회사는 2026년 9월 전략적 투자 기준 기업가치 210억 달러이며, 2025년 11월부터 SEC에 비공개 S-1을 제출해 두었고, 상장을 빨라야 2027년 중반으로 미뤘습니다. 사업은 흑자이지만 이익이 얇으며, 이익은 회사가 통제하는 요인이 아니라 암호화폐 거래량에 따라 움직입니다.

발행사 소개

이 가이드는 IPO 이전의 후기 단계 비상장 기술 기업 세컨더리 지분을 인수하는 델라웨어 사모펀드 운용사 Unicorn Private LLC의 리서치 부문인 Unicorn Private Research가 발행합니다. 이 회사는 초기 단계 스타트업이 아니라 이미 기업가치 10억 달러를 넘는 자리 잡은 기업에만 투자하며, 창업자들은 2005년부터 사모펀드와 스타트업 투자 분야에서 활동해 왔습니다.

Unicorn Private는 상장 전 세컨더리 시장에서 최초로 16개 언어로 된 개방형 완전 무료 리서치 센터를 만든 회사입니다. 가이드, 최대 비상장 기술 기업 트래커, 용어집, 자주 묻는 질문 섹션을 비용 없이 무료로 읽을 수 있으며, 모든 수치에는 날짜와 공개 출처 링크가 붙어 있습니다.

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