Kraken: 21 مليار دولار، وطلب سري منذ 2025، وإدراج أرجئ مرتين

بقلم Unicorn Private Research. نشر وحدث في 26 سبتمبر 2026.

في هذه المجموعة، Kraken وحدها لديها طلب سري قائم: هي الأقرب هنا إلى تخارج له تاريخ. لكن مع تحفظين. الطلب راكد منذ عشرة أشهر ولم يصبح علنياً. والشركة أرجأت النافذة مرتين.

كيف تحدد السعر

الأرقام لم تصعد في خط مستقيم، والسبب مهم. رقم 13.3 مليار دولار جاء من شراء ثانوي باع فيه مساهم قائم. أما رقما 20 و21 مليار دولار فجاءا من استثمارات استراتيجية أولية. إذا قيل لك إن Kraken شركة بقيمة 21 مليار دولار، فتذكر أن مؤسسة كبيرة دفعت قبل خمسة أشهر سعراً يعادل تقييماً قدره 13.3 مليار دولار.

النشاط بأرقام الشركة نفسها

• الإيرادات المعدلة في الربع الثاني من 2026: 508 ملايين دولار، بزيادة 17% على أساس سنوي.
• الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA): 23 مليون دولار. إيجابية، لكنها هزيلة أمام تلك الإيرادات.
• حجم معاملات المنصة: 310 مليارات دولار، بانخفاض 18% على أساس سنوي.
• 6.6 مليون حساب ممول، بزيادة 42%، وأصول على المنصة بقيمة 40 مليار دولار.
• EBITDA المعدلة أقل بنسبة 71% على أساس سنوي، بعد أن كانت 79.7 مليون دولار (The Block, 31 يوليو 2025).

الحسابات تزيد، والحجم والأرباح تنقص. هكذا يبدو نشاط تتبع إيراداته حرارة تداول العملات المشفرة لا قدرته على جذب العملاء. وكانت الاستحواذات ضخمة: NinjaTrader بمبلغ 1.5 مليار دولار، وBitnomial بمبلغ 550 مليون دولار، وReap بمبلغ 600 مليون دولار.

السجل التنظيمي

في فبراير 2023 دفعت Payward مبلغ 30 مليون دولار لتسوية اتهامات هيئة SEC بشأن خدمة التخزين (staking). وقبلت أمراً قضائياً دائماً يمنع أي مخالفات تسجيل لاحقة، وحظراً دائماً على طرح أوراق مالية عبر تخزين العملات المشفرة. ودعوى أخرى لهيئة SEC رفعت في نوفمبر 2023 بتهمة تشغيل بورصة غير مسجلة أسقطت في مارس 2025. وفي 2022 سوت الشركة مع OFAC مسألة خدمات قدمت لمستخدمين بدا أنهم في إيران. أمر 2023 لا يزال سارياً.

ما يتحمله المشتري قبل الإدراج

• موعد إدراج تغير مرتين، ويقف الآن، بحسب التقارير، عند الربع الثاني من 2027 على أقرب تقدير.
• أرباح معلقة بأحجام تداول العملات المشفرة: أرباح EBITDA معدلة قدرها 23 مليون دولار من إيرادات تبلغ 508 ملايين دولار لا تترك هامشاً يذكر إذا تراجع الحجم أكثر.
• أمر قضائي تنظيمي سار وسلسلة من التسويات.
• حجم أصغر من Binance وCoinbase.
• بيانات منصات السوق الثانوية عن هذا الاسم ثبت أنها خاطئة: إحدى المنصات تذكر تاريخ طلب يناقض إعلان الشركة نفسها.

الانكشاف قبل الإدراج

تخضع عمليات نقل الملكية لقيود تعاقدية ومؤسسية، والأسعار المعروضة على المنصات استرشادية، لا أسعار صفقات منفذة. ضع في ذهنك سابقة القطاع: في مايو 2026 سمت Anthropic علناً ثماني منصات غير مرخص لها، وأعلنت أن عمليات النقل غير الموافق عليها باطلة في سجلاتها. تشتري Unicorn Private حيث يكون نقل الملكية موافقاً عليه وموثقاً. طلب Kraken السري حقيقي. والتأخير حقيقي أيضاً. وكلاهما يجب أن يدخل في السعر.

الإجابة المختصرة

تقيم الشركة الأم لـ Kraken عند 21 مليار دولار وفق استثمار استراتيجي في سبتمبر 2026. لديها نموذج S-1 سري لدى هيئة SEC منذ نوفمبر 2025، وأرجأت إدراجها إلى الربع الثاني من 2027 على أقرب تقدير. النشاط يربح، لكن قليلاً، وأرباحه تصعد وتهبط مع أحجام العملات المشفرة لا مع أي شيء تمسك به الشركة.

أدلة ذات صلة

• كيف تقيم شركة يونيكورن غير مدرجة
• قائمة العناية الواجبة قبل الطرح العام الأولي
• الصفقات الثانوية وحق الشفعة أو حق الأولوية في الشراء (ROFR)
• Anthropic: التقييم والإيرادات والطريق إلى الطرح العام الأولي
• OpenAI: التقييم والطرح العام الأولي المؤجل وما هو موثق فعلاً
• ByteDance: تقييم تحدد في السوق الثانوية، وإجابة سؤال TikTok
• متتبع اليونيكورن
• Unicorn Club

المصادر

1. Nasdaq invests $100 million in Kraken parent company Payward at $21 billion valuation, CoinDesk, 10 September 2026
2. Q2 2026 financial highlights, Payward, 14 August 2026
3. Kraken announces confidential submission of draft registration statement for a proposed initial public offering, Kraken, 19 November 2025
4. Kraken parent Payward delays IPO to second quarter of 2027 at earliest, CoinDesk, 2 September 2026
5. Kraken to discontinue unregistered offer and sale of crypto asset staking-as-a-service program and pay $30 million to settle SEC charges, SEC, 9 February 2023
6. Anthropic warns investors against secondary platforms offering access to its shares, TechCrunch, 12 May 2026
7. Kraken's Q2 revenue rises 18% to $412 million despite adjusted EBITDA drop, The Block, 31 July 2025