Kraken: 21 milyar dolar, 2025'ten beri gizli başvuru ve iki kez ertelenen halka arz

Unicorn Private Research. 26 Eylül 2026'da yayımlandı ve güncellendi.

Bu grupta süren bir gizli başvurusu olan tek şirket Kraken: tarihi belli bir çıkışa burada en çok yaklaşan o. Ama iki şerhle. Başvuru on aydır bekliyor ve kamuya açılmadı. Şirket de pencereyi iki kez ileri itti.

Fiyat nasıl belirlendi

Rakamlar düz bir çizgide yükselmedi ve nedeni önemli. 13,3 milyar dolar, mevcut bir hissedarın sattığı ikincil bir alımdan geliyor. 20 ve 21 milyar dolar ise birincil stratejik yatırımlardan. Size Kraken'in 21 milyar dolarlık bir şirket olduğu söylenirse, beş ay önce büyük bir kurumun 13,3 milyar dolara denk gelen bir fiyat ödediğini hatırlayın.

Şirketin kendi rakamlarıyla işletme

• 2026'nın ikinci çeyreğinde düzeltilmiş gelir: 508 milyon dolar, yıllık bazda yüzde 17 artış.
• Düzeltilmiş FAVÖK 23 milyon dolar. Pozitif, ama gelire göre ince.
• Platform işlem hacmi: 310 milyar dolar, yıllık bazda yüzde 18 düşüş.
• 6,6 milyon fonlanmış hesap, yüzde 42 artış; platformda 40 milyar dolar varlık.
• Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda yüzde 71 düştü; önceki yıl 79,7 milyon dolardı (The Block, 31 Temmuz 2025).

Hesaplar arttı, hacim ve kâr düştü. Geliri kendi müşteri kazanma gücüne değil kripto alım satımının hararetine bağlı bir işletme böyle görünür. Satın almalar büyük oldu: NinjaTrader 1,5 milyar dolara, Bitnomial 550 milyon dolara, Reap 600 milyon dolara.

Düzenleyici geçmiş

Şubat 2023'te Payward, staking hizmetiyle ilgili SEC suçlamalarını kapatmak için 30 milyon dolar ödedi. Yeni kayıt ihlallerine karşı kalıcı bir ihtiyati tedbiri ve kripto staking yoluyla menkul kıymet sunma yasağını da kabul etti. SEC'in Kasım 2023'te kayıtsız borsa işletme iddiasıyla açtığı ayrı dava Mart 2025'te düşürüldü. 2022'deki OFAC uzlaşması, İran'da olduğu anlaşılan kullanıcılara verilen hizmetlerle ilgiliydi. 2023 tedbiri hâlâ yürürlükte.

Bir alıcının halka arzdan önce üstlendiği riskler

• İki kez kaymış ve bildirildiğine göre şimdi en erken 2027'nin ikinci çeyreğinde duran bir halka arz tarihi.
• Kripto işlem hacmine bağlı kâr: 508 milyon dolar gelire karşı 23 milyon dolarlık düzeltilmiş FAVÖK, hacim biraz daha düşerse neredeyse hiç pay bırakmıyor.
• Yürürlükteki bir düzenleyici ihtiyati tedbir ve bir dizi uzlaşma.
• Binance ve Coinbase'ten küçük bir ölçek.
• Bu isim hakkında ikincil piyasa verilerinin yanlış çıkmış olması: bir platform, şirketin kendi duyurusuyla çelişen bir başvuru tarihi veriyor.

Halka arz öncesi yatırım imkânı

Devirler sözleşmesel ve kurumsal kısıtlamalara tabi; platformlarda görünen fiyatlar gösterge niteliğinde, gerçekleşmiş işlem değil. Sektördeki emsali aklınızda tutun: Mayıs 2026'da Anthropic sekiz platformu kamuoyu önünde yetkisiz ilan etti ve onaysız devirlerin kendi kayıtlarında geçersiz olduğunu söyledi. Unicorn Private, devrin onaylandığı ve belgelendiği yerde alım yapar. Kraken'de gizli başvuru gerçek. Gecikme de gerçek. İkisi de fiyatın içinde olmalı.

Kısa yanıt

Kraken'in ana şirketi, Eylül 2026'daki stratejik bir yatırıma göre 21 milyar dolar değerlemeye sahip. Kasım 2025'ten beri SEC'te gizli bir S-1'i var ve halka arzı en erken 2027'nin ikinci çeyreğine kaydı. İşletme para kazanıyor ama az; kârı da kendi kontrolündeki herhangi bir şeye değil, kripto hacimlerine göre iniyor, çıkıyor.

İlgili rehberler

• Özel bir unicorn nasıl değerlenir
• Halka arz öncesi durum tespiti kontrol listesi
• İkincil işlemler ve önalım hakkı (ROFR)
• Anthropic: değerleme, gelir ve halka arza giden yol
• OpenAI: değerleme, ertelenen halka arz ve gerçekte belgelenenler
• ByteDance: ikincil piyasada belirlenen bir değerleme ve TikTok sorusunun yanıtı
• Unicorn takip listesi
• Unicorn Club

Kaynaklar

1. Nasdaq invests $100 million in Kraken parent company Payward at $21 billion valuation, CoinDesk, 10 September 2026
2. Q2 2026 financial highlights, Payward, 14 August 2026
3. Kraken announces confidential submission of draft registration statement for a proposed initial public offering, Kraken, 19 November 2025
4. Kraken parent Payward delays IPO to second quarter of 2027 at earliest, CoinDesk, 2 September 2026
5. Kraken to discontinue unregistered offer and sale of crypto asset staking-as-a-service program and pay $30 million to settle SEC charges, SEC, 9 February 2023
6. Anthropic warns investors against secondary platforms offering access to its shares, TechCrunch, 12 May 2026
7. Kraken's Q2 revenue rises 18% to $412 million despite adjusted EBITDA drop, The Block, 31 July 2025